MT資本研究報告：Chainflip在原生跨鏈交易市場的新興競爭對手

作者：Severin， MT Capital

TL; 災難恢復

Chainflip 能夠實現原生鏈間價值轉換，具有更高程度的去中心化、安全性和可組合性。

$FLIP代幣在短期內仍將保持通脹，我們預計代幣回購的交易量不足以導致$FLIP在短期內進入通貨緊縮。

Chainflip擁有比Thorchain更好的產品體驗和設計，但Thorchain本身具有先發優勢，例如較高的市場知名度和市場份額。 因此，我們預測Chainflip在短期內很難完全取代Thorchain。

Chainflip的市值約為90M，罕見的市值約為460M。 Thorchain的市值為2.1B，罕見的市值為3B。 從可比估值的角度來看，$FLIP仍有接近8倍的想像空間。 然而，Thorchain的市值得到了其68B的總交易量和最近平均每日交易量100M +的支援，而Chainflip尚未產生任何交易。

我們只會謹慎地看好$FLIP的未來，並將特別關注Chainflip最近主網推出的激勵計劃是否會導致交易量的大幅增加。

Chainflip：一個去中心化的跨鏈流動性網络

原生鏈間價值轉換

與使用包裝資產或需要在中間過程中鑄造/銷毀資產的跨鏈解決方案不同，Chainflip 選擇使用原生鏈間價值轉換方法。

這意味著在 Chainflip 支援的每一條鏈上，都有一個流動的原生資產池，從而在鏈之間形成一個共同的結算層，以滿足使用者對鏈間資產轉換的需求。 原生鏈間價值轉換的優勢如下：

價值轉換與鏈無關，錢包不可知，Chainflip支援使用者使用普通錢包在任何鏈上轉換價值。

價值轉換不涉及任何打包資產、合成資產等資產，使用者只需提交普通交易進行交換，交換完成後使用者不會面臨任何其他資產風險。

Chainflip不需要額外的鏈上部署或執行其他協定，具有更高的相容性和通用性，並將盡可能多的計算放在鏈下，以減少使用者的gas消耗。

Chainflip原生的鏈間價值轉換方式，可以降低使用者的操作門檻，降低用戶的風險敞口，為用戶帶來更好的用戶體驗。

圖片來源：動量資本

去中心化

與其他解決方案相比，Chainflip的另一個優勢是其更高的去中心化程度。 Chainflip的驗證器網路由多達150個驗證器組成。 驗證人將維護網路安全，參與共識，監聽外部鏈上事件，共同控制系統資金。 成為驗證人的過程也是無需許可的，使用者只需要質押足夠的$FLIP並贏得拍賣即可成為其中一員。 Chainflip 想法的核心是使用 MPC（多方計算）和 TSS（閾值簽名方案）來創建由 150 個驗證者組成的無許可網路持有的聚合密鑰。 Chainflip 中的所有操作和狀態變化都需要經過 2/3 以上的節點共識確認，以確保更高的安全性。 相比中心化交易所的跨鏈價值交換和一些高度中心化的跨鏈橋，使用者無需擔心中心化交易所的邪惡風險和跨鏈橋中心化伺服器的邪惡風險。 Chainflip 通過更高程度的去中心化，避免了單節點的單點故障和瀆職風險，從而大大提高了整個系統的安全性。

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JIT AMM

鏈間價值轉換的計算過程由即時AMM（JIT AMM）在Chainflip基於Substrate構建的狀態鏈上完成。 JIT AMM 建立在 Uni V3 之上，但不是不同鏈上的一系列智慧合約集，而是僅在狀態鏈上執行虛擬計算以進行價值轉換。 也就是說，Chainflip 的記帳和計算功能被剝離並在狀態鏈上完成，而底層結算依賴於 Chainflip 在每條鏈上設置的金庫。 該工作流程大大簡化了在不同鏈上進行跨鏈價值交換計算、記帳和結算的操作複雜性，有效降低了使用者的gas成本。 此外，Chainflip的狀態鏈還可以支援JIT AMMs的更多定製需求。 例如，Chainflip支援LP及時動態更新傳入訂單報價，防止MEV機器人通過LP競爭搶先交易，提高LP的資金使用效率，使用戶能夠以更低的滑點獲得更好的市場價格。

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可組合性

與現有的跨鏈橋相比，Chainflip 還具有更好的可組合性。 開發人員可以通過 Chainflip SDK 輕鬆地將 Chainflip 原生鏈間價值交換的功能整合到現有協定或產品中。 正如 Uniswap 的交換功能與 DeFi 用例廣泛集成一樣，更高的可組合性將為 Chainflip 帶來更多用例。 隨著以全鏈遊戲為代表的高度可組合用例的出現，當應用層的樂高積木堆疊起來時，也會刺激使用者對多鏈之間底層資產流動性的需求。 然而，目前的情況是，L1和L2之間的流動性差距越來越嚴重，以Chainflip為代表的原生鏈之間的價值交換可能成為多鏈專案不可或缺的嵌入式功能。

團隊背景

Chainflip的團隊由26名經驗豐富的全球人才組成。 Simon Harman是Chainflip的創始人兼首席執行官，他也是Oxen基金會的董事會成員。 在加入Chainflip之前，Simon領導了團隊建設產品，包括基於Signal協定的消息傳遞應用程式Session。 Martin，首席技術官，曾是Coiant Labs的創始人和Finea的首席技術官和CSO。 Chainfllip 團隊擁有豐富的 Crypto 背景，近 60% 的員工是開發者，整體團隊組成素質相對較高。

代幣經濟學模型

2023 年 11 月 23 日，Chainflip 宣佈啟動主網並發行$FLIP代幣。 $FLIP立即受到市場的打擊，目前的交易價格約為5美元，比1.83美元的ICO增長了近2.7倍。

$FLIP是Chainflip的ERC-20原生代幣，初始供應量為90M，並遵循動態代幣供應模式。 目前，Chainflip預計年化8%的代幣通脹將激勵驗證者。 此外，Chainflip的交易費用也將被回購和$FLIP銷毀，使$FLIP有可能處於通貨緊縮狀態。 $FLIP的代幣賦權主要體現在用於質押驗證和協議價值獲取。

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翻轉質押驗證

與大多數驗證網路類似，由於 150 個 Chainflip 節點將控制系統的所有資金和操作，因此節點必須質押全額$FLIP作為斜杠懲罰才能參與驗證，以防止節點作惡。 $FLIP 質押的節點越多，成為權威驗證者並因此獲得額外驗證獎勵的機會就越高。

目前預計，7%的年化代幣獎勵將在權威驗證者之間平均分配。 普通備份驗證者還將根據質押$FLIP的比例分配每年 1% 的代幣獎勵。 因此，不難發現，**$FLIP的質押量會顯著影響驗證者的驗證獎勵，從而放大節點持有和質押$FLIP代幣的需求。 Chainflip還預計$FLIP質押率佔總供應量的37%-66%，大額代幣質押有利於維持代幣價格穩定，降低市場拋售壓力。

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翻轉值捕獲

對於通過Chainflip進行的每次代幣交換，Chainflip都會收取0.1%的費用。 這筆費用將以USDC的形式收取，並將用於購買$FLIP。 購買的$FLIP代幣將直接銷毀。 同樣，國家鏈上的汽油費也用於購買$FLIP和燃燒。 Chainflip旨在通過代幣回購和銷毀機制，使協定產生的價值動態反映在$FLIP價格中，回饋$FLIP持有者，增強$FLIP的價值捕獲能力。 當然，由於$FLIP本身存在代幣通脹，Chainflip 還需要獲得足夠的每日交易量來進行代幣回購銷毀，以推高$FLIP的價格。

未來期望

潛在市場

隨著大量L1和L2的陸續推出，鏈間流動性碎片化的問題越來越嚴重。 根據DeFiLlama的數據，TVL超過10M的鏈共有71條。 匯總即服務和應用程式鏈的興起將進一步加劇流動性碎片化的問題。 駭客問題頻發的傳統跨鏈橋不再是用戶解決跨鏈流動性的首選，以Thorchain和Chainflip為代表的原生鏈間代幣交換方案或將走向主流。 目前跨鏈橋上的累計價值約為12B，而Thorchain的TVL僅為300M左右，原生鏈間代幣交換方案仍有數十倍的市場空間。

vs 索鏈

整體來看，Chainflip的市場定位與Thorchain相似，但在產品體驗和產品設計上存在一些差異：

1.產品體驗：Thorchain需要一個單獨的多鏈錢包，而Chainflip只需要一個普通的鏈上錢包就可以使用，使用戶體驗更加方便。 當然，Thorchain目前也相容主流錢包，逐步彌合錢包體驗差距。 2.去中心化程度：Thorchain目前共有104個節點來維護鏈上金庫的安全性，而Chainflip的去中心化驗證網路由150個節點組成。 在節點數量上，Chainflip 的去中心化程度會比較高，但兩者之間並沒有明顯的差距。 3. 產品設計：Thorchain的池形成和代幣交換依賴於RUNE美元作為仲介媒介，而Chainflip不依賴於特定的代幣。 因此，Chainflip 的池和代幣交換過程不會暴露於特定代幣的風險敞口，並且相對更安全。

圖片來源：動量資本

綜上所述，目前Chainflip的用戶體驗、去中心化和安全性會略好於Thorchain，但Thorchain自身的先發優勢、市場知名度和市場份額也是其重要的競爭優勢。 因此，我們預測Chainflip在短期內很難完全取代Thorchain。 正如Thorchain官員所說，Chainflip更有可能繼續與Thorchain一起侵蝕跨鏈橋的市場份額。

圖片來源：動量資本

目前，Chainflip的市值約為90M，全稀釋市值約為460M。 Thorchain的市值為2.1B，罕見的市值為3B。 從可比估值的角度來看，$FLIP仍有接近8倍的想像空間。 然而，Thorchain的市值得到了其68B的總交易量和最近平均每日交易量100M +的支援，而Chainflip尚未產生任何交易。 因此，我們只會對$FLIP的未來保持謹慎看好，並將特別關注 Chainflip 近期的主網上線激勵計劃能否帶來交易量的大幅增長。

來源：高登財經