什麼是 USDe？解密 USDe 的多種收益方式

前言

穩定幣在加密貨幣市場中扮演了重要角色，像 USDT 和 USDC 這樣的穩定幣在降低市場波動性和連接法幣與加密貨幣方面發揮了關鍵作用。然而，大多數穩定幣依賴於傳統銀行體系和單一中心化發行方，這使得它們面臨集中風險和擴展性不足的問題。針對這些挑戰，Ethena 推出了 USDe，一種全新的合成美元資產，旨在提供去中心化且具備高可擴展性的解決方案。

USDe 背景與運作機制

USDe 是 Ethena Labs 推出的新興合成美元穩定幣，靈感來自於 BitMEX 創始人 Arthur Hayes 的構想。他在 2023 年撰寫的文章《Dust on Crust》中提到了一種由 BTC 現貨多頭和期貨空頭共同支撐的「中本聰美元」的設計理念。 Ethena Labs 將這一構想轉化為現實，但選擇了 ETH 作為現貨及期貨開倉的主要資產標的，最終推出了 USDe。

作為一種合成穩定幣，USDe 旨在為去中心化金融（DeFi）領域提供創新解決方案，克服傳統穩定幣依賴中心化機構和難以擴展的問題。USDe 通過 Delta 對衝策略和鑄造-贖回機制，以實現與美元保持 1:1 掛勾的穩定性。用戶可以透過抵押以太坊或流動性質押代幣來鑄造 USDe，Delta 中性策略則確保抵押品價值波動不會影響 USDe 的穩定性。據 以太掃描 數據顯示，撰稿時 Ethena Labs 發行的合成美元 USDe 發行量已經達到 2,542,904,486 枚。

USDe 如何運作

鑄造與贖回

鑄造和贖回 USDe 是 Ethena 平臺的兩個核心流程，決定其開倉和平倉的機制，使用者透過提供抵押品來創建新的 USDe，使用者可以使用 ETH、BTC、USDT 和 stETH 作為抵押品進行鑄造，Ethena 的使用者介面和 API 支援經過白名單認證的使用者進行 USDe 的鑄造和贖回，未來也計畫加入 SOL 作為底層儲備資產。在鑄造過程中，使用者無需超額抵押，只需支付抵押品以外的交易手續費和礦工費，Ethena的鑄造流程旨在最大限度地減少滑點，並確保透明度，使用者必須確認鑄造價格，包括預定的滑點範圍，抵押資金隨後用於自動開倉空頭永續倉位。

（儘管目前直接透過協議鑄造 USDe 僅限於白名單用戶，但任何加密貨幣投資者都可以透過外部交易所，如 Curve 等去中心化交易所 / 中心化交易所獲得 USDe。）

在贖回過程中，Ethena 用戶只需將合成美元資產發送至智慧合約位址，透過原子交換將相應的抵押品退回，此過程並不要求足額抵扣原始抵押品，允許使用者選擇部分或全部贖回，進而增強靈活性與便利性。

抵押與清算

即便 USDe 的抵押物是主流加密貨幣，但是目前普通用戶無法直接存入 ETH 或 BTC 來鑄造USDe，他們只能透過如 Curve 等去中心化交易所 / 中心化交易所購買一系列穩定幣資產（如USDT、USDC、DAI等）來購買 USDe，這樣可以避免清算風險。

對於白名單使用者（通常是機構、交易所和大戶），則可以使用流動質押代幣（Liquid Staking Tokens），如 stETH 來鑄造USDe，這些白名單使用者需要承擔清算風險，例如保證金不足、抵押品折扣擴大、市場波動劇烈等等，皆有可能造成清算風險，當清算風險發生時，可採取額外抵押品委派、資產轉移與循環抵押等等方式進行對衝策略，達到有效管理清算風險，保護用戶資產，同時確保USDe 穩定性。

需要注意的是，Ethena 並不是一個完全去中心化的產品，而是由一箇中心化的資產管理團隊提供支持，該團隊24 小時運作，並與各大交易所簽訂了合作協議，因此Ethena 在官方文件中明確表示，一旦出現清算風險，資產管理團隊將會手動介入以降低風險。

（來源：Ethena 官網 ，抵押品清單）

收益來源

Ethena 協議本身的機制使 USDe 本身就具備兩種收益來源：

1. 對於質押者（包括個人投資者、機構和交易所用戶）

• 質押被動效益：

使用者（包含個人投資者、機構、交易所用戶等）透過質押LST（如stETH）來獲得被動收益，這些收益以ETH 計價，質押的ETH 會產生來自區塊鏈網路的獎勵，此獎勵主要適用於直接質押ETH 的情況，但如果使用其他流動質押代幣（如stETH），則收益同樣會以ETH 計價，反映出其背後所質押的ETH 所產生的網絡獎勵。包括共識層的通脹、執行層的交易費用以及MEV（最大化可提取價值），這些收益會隨著時間累積，不會直接分發給持有者，而是透過增強其sUSDe 的價值潛力來賦能，進而影響其市場表現。

2. 對於持有者（持有 USDe 的用戶）

• 資金費率或點差：

USDe 的另一個收益來源來自於永續合約的資金費率，當市場對某一資產的槓桿需求增加時，持有多頭倉位的交易者需要向持有空頭倉位的交易者支付資金費率，這種基差交易和資金費率的浮動使得收益具有一定的不確定性，但在牛市期間，這些收益通常會顯著增加。

USDe 的總收益來自於質押率加上市場槓桿需求，這兩個收入來源都是浮動的，在多頭市場中這些收益容易進一步提升，而只有選擇質押USDe 的用戶才能獲得這些收益，這使得質押者實際可分配到的獎勵增加。

總結來說，USDe 的收益來源不僅體現在傳統的質押回報上，透過市場需求和資金費率等多元方式，使其成為一種具有吸引力的投資選擇。

（來源：Ethena 文檔）

（來源：Ethena notion）

USDe 主要功能與特點

1. 穩定性機制：

USDe 旨在與美元保持 1:1 的掛鉤，透過 Delta 對衝策略和鑄造-贖回機制來維持其穩定性，這種機制確保 USDe 的價值在市場波動中仍保持穩定，減少了用戶面臨的風險。

2. 去中心化：

與許多傳統穩定幣不同，USDe 是結合中心化與去中心化，沒有單一的託管機構，意味著用戶不必依賴中心化發行方，增強了其抗審查性和安全性。

3. 可擴展性：

USDe 的設計允許其在不需要超額抵押（超額抵押）的情況下實現高效擴展，透過結合現貨和衍生性商品市場，USDe 能夠有效應對市場需求變化，同時保持穩定的價值。

4. 收益生成：

用戶在質押 USDe 時，可以獲得額外收益，USDe 透過參與以太坊質押和衍生性商品交易，為用戶提供多重收益來源，增強了其吸引力。

5. 透明度與可驗證性：

USDe 的操作基於區塊鏈技術，用戶可以隨時驗證抵押品和交易記錄，透明度能夠有效提高用戶對 USDe 的信任，確保其資產支援的真實性。

6. 多功能應用：

USDe 不僅可以作為交易媒介，還能用於借貸、匯款等多種金融服務，穩定性使其成為投資者對抗市場波動的理想選擇，同時也為去中心化金融生態系統提供了重要支持。

USDe 優勢

USDe 憑藉其獨特的交易機制，提供市場上大多數其他美元掛鉤資產所缺乏的功能和效用，與依賴中心化託管機構（如USDT、USDC）支援美元的穩定幣不同，USDe 採用去中心化的OES託管系統，這種方法消除單點故障的風險，同時提高了透明度，作為一種抗審查資產，USDe 不依賴傳統銀行基礎設施來控制美元的發行; 相反地，它透過24 小時可審計的程序化託管帳戶解決方案來儲存鏈上的抵押品，這種結構增強支援USDe 的抵押品的安全性和可訪問性。

與演算法穩定幣相比，USDe 也展現出顯著優勢，最大的特點在於它不需要超額抵押，像 DAI這樣的超額抵押穩定幣要求用戶提供 150% 甚至更高的抵押價值，以確保其穩定性，這類高額抵押對許多用戶來說並不合理，而 USDe 則透過其獨特的掛鉤機制，避免高門檻和複雜性，

由於 USDe 的掛鉤維持機制，無需繁瑣的超額抵押即可正常運作，使 USDe 具備高度可擴展性，成為去中心化金融生態系中交易與價值儲存的重要資產。

（自成立以來截至 2024 年 4 月 ETH 與 Lido、Mantle 和 Binance 年利率的總結統計數據）

（過去關鍵市場事件期間的隱含協議回報率）

美元 全新收益模式

USDe 不僅是一種穩定且創新的合成美元穩定幣，它還為用戶提供了多種靈活且高效的收益模式，適合不同風險偏好和資產管理需求的投資者。以下將介紹 USDe 的三大收益模式：USDe 挖礦、USDe 餘幣寶以及 USDe 活幣理財，幫助您輕鬆實現資產增值。

美元和挖礦

USDe 挖礦是 Gate.io 的鏈上質押產品，允許用戶質押 USDE 並透過 Gate.io 委託給 Ethena 網路上的驗證者，用戶也將因此輕鬆賺取真實鏈上收益。年化全網最高直達 20%！

1. USDe 挖礦質押規則

每日 00:00 至 23:59 (UTC) 期間質押，質押後將在D+2進行派息。

單筆最小質押數量：0.1 USDE

產品質押上限：無限制

每日最大質押數：100,000 USDE

2. USDe 挖礦贖回規則

USDE 持有者可以隨時贖回 USDE。在您提交贖回申請後的D+7到帳。

單筆最小贖回數量：0.1 USDE

每日最大贖回數量：100,000 USDE

3. USDe 挖礦派息方式

D 日質押，D+1 日開始計息，D+2 日進行派息。

USDe 餘幣寶

USDe 餘幣寶是一款將有閒置資產和有借款需求的用戶相匹配的USDe 活期理財產品，用戶申購餘幣寶後，每個整點將由系統根據用戶設定的USDE 借出利率和實際借款需求判定是否借出成功以及該整點的利率，借出成功即可按小時獲得利息收益，百萬額外年化獎金池來助力！

• 百萬額外年化獎金池：除借貸市場即時年化外，Gate.io 提供百萬獎池為您加成 USDE 額外年化！
• 作統一帳戶保證金：餘幣寶 USDE 資產可做統一帳戶保證金，一鍵開啟，再無需帳戶轉帳！
• 靈活管理閒置資產：即存即取，支援隨時申購和贖回，靈活優化資產管理。
• 支援一鍵自動賺幣：每日固定時間 2:30（UTC）和 15:30（UTC），自動使用現貨錢包中的閒置 USDE 資金申購餘幣寶賺取活期收益。

USDe 活幣理財

活幣理財是一種透過持有相應的幣種賺取收益的產品，0 手續費，無需鎖倉，僅需登記，可隨時賣出或提現。依照用戶持倉情況進行計息及發放收益，產品到期後不會自動續投。

結論

總體來說，USDe 透過其去中心化的架構和創新的 Delta 對衝機制，為市場帶來了一種穩定且高效的合成美元穩定幣解決方案。這使其在 DeFi 生態中具備更強的抗審查性和擴展性，併成為對抗市場波動的理想選擇。

此外，USDe 不僅提供了穩定的價值儲存功能，還為投資者帶來多樣化的理財產品選擇。通過 USDe 挖礦、餘幣寶等靈活的理財方案，用戶可以輕鬆地賺取額外收益，享受每日派息的被動收入，並靈活管理閒置資產。這些理財產品的設計不僅能提升 USDe 的吸引力，還幫助用戶在穩健的資產管理中實現財富增值。

隨著 DeFi 市場的快速發展，USDe 為全球投資者提供了一個穩定、安全且多功能的選擇，為去中心化金融世界中的理財需求提供了強有力的支持。

USDe 常見問與答

1. 為什麼參考年化會發生變化，參考年化如何計算？

USDE 質押參考年化是隨著鏈上質押本金及收益每日動態變化的。

2. 我的收益如何計算？

當您質押 USD和 時，收益將以 USD和 的形式發放，收益數量取決於您質押的 USD和 數量。參考每日年化根據 Ethena 協議所有 Gate.io 驗證者獲得的 USD和 獎勵總額計算得出，並且會受到每日市場行情波動影響。 USD和 收益 = USD和 持倉量 × 每日年化 / 365

3. 質押多久可以收到收益？

D 日質押，D+1 日開始計息，D+2 日進行派息。

4. 可以隨時兌換我的 USDE 收益嗎？

可以隨時兌換 USDE 收益，USDE 將在贖回發起後的 D+7到帳。

5. USDE 挖礦是否要求身分認證？

是的，與其他 Gate.io 理財產品一樣，參與 USDE 流動性質押需要完成個人身分認證。

6. 子帳戶是否支援 USDE 挖礦？

是的，子帳戶支援 USDE 挖礦。

7. 成功提交訂單後我可以取消質押或贖回嗎？

不可以，訂單提交後您將無法取消。 但是，您可以隨時再次透過 USDE 挖礦來質押或贖回您的 USDE。