作者：Regan Bozman, 曾是 CoinList 首位員工，現為 Lattice Capital 聯創
編譯：Felix,
ICO （首次代幣發行/公募）的強勢迴歸對加密領域而言有極大益處，併為這一週期奠定了更加強大的代幣持有者基礎。
這個故事始於 2010 年，當時知名投資人 Naval 看到了將散戶投資者引入風險投資並使資產類別民主化的機會。
他推出了 AngelList，到 2013 年，該平臺已幫助初創公司籌集了超過 2 億美元。
AngelList 最初的產品是一個電子郵件列表（因此得名），用於將初創公司與投資者聯繫起來。
這聽起來很愚蠢也很基礎，但 Naval 在硅谷已經非常有影響力，包括 Uber 在內的大量公司都通過這個電子郵件列表籌集資金。
2014年，AngelList 推出了 Syndicates，這是一個轉折點。
Syndicates 將 AngelList 從以平臺為中心的投資者轉變為以領投為中心的投資者。
記住這個區別，稍後還會講到。
由於逆向選擇，股權眾籌從未找到 PMF（產品和市場達到最佳契合點）——為什麼一家可以從 VC 那裡融資的優秀初創公司會想從一個隨機的平臺上融資？
（注：逆向選擇是指處於信息優勢的一方的真實情況在交易發生前，因無法為處於信息劣勢的一方所知曉，而導致處於信息劣勢的一方選擇錯誤）
Syndicates 徹底顛覆了這個想法，將投資集中在一個主要投資者身上，而不是 AngelList 本身。
Syndicates 為擁有交易經驗但不一定擁有資本的天使投資者提供了槓桿。
舉個例子，約翰·史密斯是一個很有影響力的營銷人員，初創公司創始人都想和他合作，但他缺乏資金。
約翰·史密斯在一筆熱門交易中獲得了 30 萬美元的配額。他投資了 1000 美元，組建了一個財團，籌集了另外 29.9 萬美元，然後獲得成功。隨後：
Syndicates 迅速發展起來，為 Pillback 和 Brex 等數百家公司提供了資金。
它還幫助 Semil Shah 和 Ed Roman 等許多有影響力的風險投資家開啟了職業生涯。
不管怎樣…回到加密領域。
2016 年本人搬到舊金山，在 AngelList 的風險投資團隊工作，開始到處做加密貨幣交易，但這不是重點。
除了初創企業股權之外，風險投資基金還受到監管限制，這使得公募充滿挑戰。
然而，Naval 比大多數人更早地成為了真正的加密信徒，在 2017 年將 CoinList 剝離出 AngelList，專注於加密貨幣。
CoinList 的使命是為公司構建一種無縫、合規的方式來進行代幣的首次發行。
有趣的是，CoinList 並沒有處理 AngelList 所面臨的逆向選擇問題，因此始終以平臺為中心。
雖然一家快速增長的種子期 SaaS 公司對 1000 名散戶支持者毫無興趣，但加密行業的每家公司都希望獲得儘可能多的支持者。
CoinList 在第一天就找到了真正瘋狂的 PMF，第一位客戶是 Filecoin，籌集了 2 億美元，這一事實說明了一切。
在那輪週期中，有一些像 Stacks 這樣不錯的項目銷售，但到 2018 年第二季度，形勢急轉而下。
CoinList 有一年多時間沒有從代幣銷售中賺取任何收入，形勢非常糟糕。
Regan Bozman（本文作者）、Mike Zajko（曾擔任 CoinList 銷售總監） 和其他 CoinLista 成員會在星期五下午前往酒吧，喝下 6 品脫的吉尼斯黑啤酒，然後思考到底在幹什麼。
但市場復甦了，到 2019 年底，團隊又想發行代幣。隨後很快幫助推出了 ALGO、NEAR、SOL 和其他一些代幣。
代幣銷售產品大體相同——團隊仍然希望儘可能多的代幣持有者。
最大的區別是，到目前為止，大多數律師都告訴團隊完全避開美國。因此這些都是排除美國人的銷售。
CoinList 經歷了起起落落，但推出了一系列代幣，讓用戶賺了很多錢。
歸根結底，如果你從事這個行業，這就是 KPI。
從 2022 年開始，遊戲規則從代幣銷售轉向空投。
一旦 OP 和 ARB 放棄公開代幣銷售，大多數發行代幣的藍籌團隊都會聽取律師的建議，也確實這樣做了。
Eigenlayer、ZKSync、Jito、Morpho、Magic Eden，沒有一個進行 ICO。
這導致本週期前 9 個月充滿挑戰。
市場結構將大部分回報從散戶轉移到風險投資家。
散戶投資者從事這一行業是為了賺錢，而代幣銷售的中斷是一個巨大的倒退。
去年與數十位創始人談論了代幣發行事宜。幾乎所有人都明白公開發售的好處，也都想這麼做，但很難違背律師的建議。因此市場一直停滯不前。
這一切在去年第四季度發生了變化。特朗普的當選為推出代幣打開了設計空間。
公募強勢迴歸。
個人非常尊重這兩個團隊，但這兩個網站的核心產品並不是新的。
當 CoinList 於 2017 年推出時，在鏈上建立該業務是不可行的，但如果今天重新構建，會採取這種方法並且不會保管用戶資產。
CoinList 面臨的最大挑戰之一是，在美國運營一家中心化加密公司的成本非常高，如果經常性收入（例如交易費）不足，就很難持續盈利。
Legion 可能比 CoinList 運行更快、更輕鬆的進行盡職調查，因為它不在美國境內。
這顯然會對後續發展產生負面影響，但也意味著其可以更快地擴大規模。
Echo 的核心產品是 AngelList 鏈上版 Syndicates。
像 CMSHoldings 這樣的領導者將他們正在進行的交易帶到 Echo。
這是一個非常棒的模型，希望本人能想出這個模型。
AngelList 的 Syndicates 在正常的風險投資中總會遇到瓶頸，因為當任何東西公開時，不可避免地會出現逆向選擇。
他們的核心業務現在主要由基金而不是 Syndicates 驅動。
但這種逆向選擇（很大程度上）在加密貨幣中並不存在，因為團隊並不擔心他們的指標是否公開（都在鏈上），並且他們積極地想要一個大型社區。
向 Cobie 致敬，他真的是 GOAT。
此外，AngelList 還不得不花費數年時間來建設金融基礎設施，以管理其業務。
用於管理全球數百個基金和上萬名投資者的資本表、分配、入賬、附帶權益的軟件數量很多且極複雜。
區塊鏈解決了這個問題。Echo 能夠處理流入資金、管理賬本和處理鏈上的分配，效率提高了百倍。
現在他們仍然面臨 AngelList 所面臨的激勵問題，那就是其對交易線索的免費槓桿。
而且還有一些潛在的逆向選擇，因為大量超額認購的交易可能無法進入 Echo。
如果您管理著一隻基金，但您只能在交易中獲得該基金的分配，而不是您的 Echo Syndicate 分配，那麼您對投資者負有受託責任，必須優先考慮該基金。
所以從理論上講，任何給定的最佳交易都可能無法進入 Echo。
但這是一種已知風險，這個平臺上的一籃子早期交易很可能會賺錢。
個人仍然非常看好 Echo，預計到今年年底，50% 以上的可靠加密團隊將在 Echo 上籌集部分資金。這對該領域而言非常棒，迴歸到了創立初衷。
PS：如果 Cobie 不再匿名， Lattice Capital 可以進行投資。
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