比特幣 4 月反彈建立在期貨之上，而非現貨需求：CryptoQuant

比特幣在 4 月上漲 20%，從約 66,000 美元一路衝到 79,000 美元的月內高點；但根據加密數據公司 CryptoQuant 於週四發布的分析，這波反彈可能是建立在投機性部位布局之上，而非真正的買盤需求。該公司發現，整體價格上行是由永續合約（perpetual futures）需求的成長所驅動——一種以槓桿進行、偏投機的交易形式——而現貨需求則始終維持在負值區間；現貨需求反映的是買家對幣的實際累積。

由期貨驅動的反彈缺乏現貨確認

CryptoQuant 的「表觀需求」（apparent demand）指標追蹤 30 天內估計鏈上現貨買入活動的變化，在 4 月的價格飆升期間從未轉為正值。該公司指出，這種背離是一個具有意義的警訊：以現貨需求為基礎的反彈，反映的是實際買家在交割比特幣；而以期貨部位為基礎的反彈，則反映的是交易者在不一定持有標的資產的情況下押注價格走向。當期貨部位最終回吐時，價格往往會下跌——有時下跌幅度很大。

與 2022 熊市的歷史相似

這種走勢類似於 2022 熊市的開始。當時出現了幾乎相同的需求訊號：永續合約需求上升，而現貨的表觀需求同時收縮。這種組合出現在一波持續數月的價格崩跌之前，最終將使比特幣從高點回吐約 70% 的價值。

比特幣已經開始從 4 月高點回落，滑落至約 76,400 美元——該公司將其描述為符合一種歷史上的脆弱性：缺乏現貨需求確認的、由期貨主導的反彈。

多頭分數下滑至偏空區

雪上加霜的是，CryptoQuant 的自有 Bull Score 指數——由鏈上與市場指標彙整而成、並以 0 到 100 的刻度評級——在 4 月期間從 50 降至 40，回落至中性門檻之下，進入偏空區間。該指數曾在 4 月中旬短暫觸及 50（中性讀數），但隨著投機活動達到高峰並隨後消退，指數回落。

CryptoQuant 尚未直接預測完整的市場反轉，但訊息偏保守：若表觀需求無法從負值轉為正值，任何再度嘗試收復 79,000 美元高點的行動，都將缺乏支撐一場持久突破所需的鏈上基礎。

市場情緒仍偏多

儘管分析師有疑慮，Myriad 的使用者（由 Dastan 經營的預測市場）仍對比特幣的短期前景偏多，並為其下一步上漲至 84,000 美元而非暴跌至 55,000 美元，定價為超過 70% 的機率。