Gate News 消息，MicroStrategy 目前持有 762,099 枚比特幣，账面價值約 515 億美元，但围绕其真實“退出價值”的争论持續升温。Taproot Wizards 联合创始人 Udi Wertheimer 指出，如此规模的持仓在實際清算中或仅能兑現約 200 億美元，原因在于市場流動性難以承接大规模抛售冲击。
目前该公司控制約 3.63% 的比特幣总供應量。在流動性有限的市場环境下，即便数百枚比特幣的市價賣单也可能引發明显滑點，更大规模的集中抛售或导致價格快速下探。因此，账面估值與可實現價值之間的差距，成為讨论焦點。
不過，另一派观點來自 Bitcoin Asset Research，認為這一持仓反而具备“收购溢價”。若市場需要重新買入同等规模的比特幣，成本可能遠高于當前市值，意味着其資產具备稀缺性溢價。從估值角度看，公司企業價值約 570 億美元，部分指标显示市場對其比特幣資產给予溢價定價，但基础净資產值仍低于持仓價值。
融資结构同样是關键变量。分析人士 Adam Livingston 指出，公司通過溢價發行股票，使每股對應的比特幣数量在過去五年下降約 72%，形成對現有股東有利的稀释機制。同時，公司近期暂停連續 13 周的增持，轉向 STRC 优先股融資，显示策略正從单纯囤幣轉向收益驱動模式。
鏈上数据也提供了侧面信号。當前大额交易活跃度下降，超過 10 萬美元的比特幣交易数量降至近一年半低點，說明市場深度對巨鲸抛售的承接能力仍有限。
這場争论本質上反映了一個核心問题：MicroStrategy 究竟是比特幣杠杆工具，還是持有高集中度資產的風險载体。未來估值走向，将取决于比特幣價格表現、融資能力以及市場對其商業模式的持續認可程度。
