Gate News 消息，3 月 20 日，Strategy（前身為MicroStrategy）發行的分紅優先股Stretch (STRC)近期淨現值計算顯示，其對普通股股東的潛在收益或被高估。Michael Saylor希望通過STRC籌集數十億美元購買比特幣(BTC)，並將即時BTC增持收益傳遞給MSTR股東，但高達11.5%的年化股息及未來支付義務，使其成本顯著增加。
STRC按月支付股息，市場以11.5%作為定價基準，與垃圾債券收益率相比高出約450個基點，但其本金不可償還、到期日未定，更像是一款年金式現金結算產品而非傳統債券。按年金現值折算，STRC未來現金流理論上高於50.25億美元面值，但市場實際定價僅略超50億美元，顯示投資者對長期維持股息和面值缺乏信心。
儘管STRC短期可改善資產負債表、轉移資金成本，但普通股股東從中獲得的即時收益有限。只有在比特幣年漲幅遠超11.5%，甚至達到賽勒預期的30%時，STRC策略才能真正實現增值，否則高額股息將長期拖累公司現金流與盈利能力。過去五年，比特幣年均漲幅遠未達到此水平，意味著MSTR普通股股東需承擔風險而收益未必兌現。
此外，STRC在二級市場價格波動明顯，交易貼近面值，市場尚未給予任何溢價，這反映了投資者對STRC長期可持續性的謹慎態度。理論上，若競標者對股息和面值保持信心，STRC可能被估值至100億至120億美元，但現實定價顯示市場並不認同這一預期。
總體而言，STRC為MSTR帶來的潛在比特幣增持和即時股東收益存在很大不確定性，高股息義務與有限市場信心可能在未來數年持續影響公司現金流和每股收益表現。（Protos）
