Raoul Pal 的加密貨幣循環理論：為何 2026 年可能才是真正的高峰，而非 2025 年

在 Solana Breakpoint 會議上，Raoul Pal——前高盛高管兼 Real Vision 聯合創始人——提出了一個令人震驚的觀點，挑戰了傳統智慧。儘管許多交易者專注於比特幣減半周期，Pal 引入了一個不同的理論：目前市場運動的真正驅動因素不是傳統的四年減半模式，而是債務到期週期。

全球債務危機背景

Pal 在分析開始時，展現了一幅令人警醒的宏觀圖景。勞動力參與率下降，顯示勞動力縮減，經濟增長的基礎正在侵蝕。隨著人口增長持續放緩，債務與GDP比率不可避免地持續攀升，對全球各國政府形成越來越大的壓力。

解決方案？歷史經驗表明貨幣貶值。Pal 暗示，美聯儲可能很快需要徹底重新思考其資產負債表策略，並考慮“貨幣化”債務——這是一個委婉的說法，指大規模印鈔。他預測：在未來12個月內，大約$8 兆美元的流動性需求將被注入，以維持系統運行。

重新思考加密貨幣週期：5.4年，而非4年

這裡，Pal 的見解對市場參與者尤為重要。主流說法認為比特幣減半事件會創造可預測的四年市場週期。Pal 認為這是不完整的。相反，他提出週期長度為5.4年，更緊密地與更廣泛的債務和商業週期相關，而非區塊鏈事件。

根據他的框架，加密市場已經觸底，正進入上行軌跡。但關鍵是：高點不會在2025年到來，就像許多看多的交易者所預期的那樣。Pal 預測週期將在2026年底達到頂峰——這為牛市提供了比傳統智慧所認為的更長的時間。

這對山寨幣意味著什麼

Pal 分析中一個常被忽視的指標是山寨幣/比特幣交叉比率。這個比率通常反映更廣泛加密市場的風險偏好。Pal 指出，該比率似乎正處於底部，而非高點，暗示山寨幣超越比特幣的條件正在形成——前提是宏觀經濟條件配合。

宏觀投資者的觀點

Raoul Pal 給全球宏觀投資者的核心訊息很直白：停止將加密貨幣視為投機資產，而要開始將其理解為宏觀對沖工具。隨著各國政府準備印出數萬億美元來應對債務危機，數字資產的戰略意義變得更加重要。週期時機、流動性注入時間表和債務到期曲線都指向一個具有巨大上行潛力的市場——但時間比比特幣減半的敘事所預期的更長。

對於關注宏觀趨勢的人來說，Pal 的框架提供了一個比單純觀察區塊高度倒數更為細膩的視角。