為何NiSource值得關注：私有化案例，私募市場已經在關注

設定：公共市場的盲點

NiSource Inc. (NYSE: NI) 正在以遠低於私營市場認為的價值進行交易。雖然這聽起來像是典型的激進投資者言論，但數字卻講述著不同的故事。天然氣公用事業目前被私募投資者估值超過未來盈利的30倍——大約比NiSource目前的估值高出50%。這個差距？並非偶然。它反映了公共市場對傳統能源基礎設施的看法與私募資本實際價值之間的根本不一致。

HITE Hedge Asset Management管理著$700 百萬美元資產，擁有17年的能源投資經驗，最近在向NiSource董事會發表的聲明中明確闡述了這一觀點：公司擁有大量隱藏價值，若仍保持公開，將無法釋放。

資產質量問題

讓我們直截了當地談談NiSource實際擁有的資產。公司經營兩大主要業務：一個重要的天然氣配送網絡，以及通過NIPSCO在印第安納州北部的電力公用事業。天然氣部分在管道更換和現代化方面投入巨大——在降低甲烷排放的同時，維持關鍵基礎設施的運作。電力公用事業則有望受益於可再生能源發電增長和車輛電氣化趨勢，這些趨勢在中西部仍未充分滲透。

NiSource約有7500名員工，持續改善安全指標和環境績效。這些對公共市場投資者來說可能不夠吸引人，但正是私募基礎設施基金花費數小時分析的重點。

資本問題

這裡的論點變得有趣。美國的公共市場在很大程度上已經遠離天然氣公用事業。這在某種程度上是意識形態的，但對於像NiSource這樣需要資本同時進行管道更換和可再生能源投資的公司來說，這也是一個真正的結構性問題。

私募市場，尤其是專注於基礎設施的基金，則採取不同的策略。他們擁有耐心的資本和延長的投資期限，能在轉型過程中保持穩定回報。較低的股本成本將使NiSource能加快其現代化計劃——這不僅降低環境風險，也提升服務可靠性。

部分合併折價

值得理解的是。NiSource的混合投資組合——在天然氣和電力公用事業中都占有領先地位——理論上應該獲得溢價估值。然而，它卻以折價交易。部分原因是行業從傳統公用事業中轉移。部分原因則是純粹的市場低效。

私有化交易理論上可以讓投資者重組資本結構，並通過更專業的管理和專注的投資策略來釋放價值——本質上是在做公共市場未能自然完成的事情。

時機因素

最近任命Lloyd Yates為CEO，加上Elliott Management作為激進投資者的介入，使得關於戰略選擇的討論變得熱烈。私募市場正在關注。他們看到一個經驗豐富的管理團隊在運營產生可靠現金流的資產，同時進行必要的環境和基礎設施現代化。

NiSource董事會是否會積極推動私有化，仍是個未知數。但市場信號很明確：私募資本已經看到公共市場尚未反映的價值。