超越炒作：理解比特幣的存貨與流量模型及其仍然重要的原因

比特幣自2009年以來已經走過了漫長的路。起初只是一個數位實驗，現在已演變成一個全球現象，2021年底突破69,000美元，並重塑我們對貨幣的看法。但事情是這樣的——比特幣的價格波動劇烈，使得時機投資感覺像是在賭博。這就是Stock to Flow (S2F)模型登場的原因。聰明的投資者不追逐價格變動，而是利用S2F來理解比特幣的基本價值驅動因素：稀缺性。

基本邏輯：什麼讓Stock to Flow真正奏效？

讓我們直截了當。Stock to Flow模型本質上是回答一個問題：這個東西有多稀有？

公式很簡單：

• Stock = 已存在的比特幣總量
• Flow = 每年產出的新比特幣

將Stock除以Flow，即可得出比率。比率越高，資產越稀有，理論上價值越高——就像黃金的稀有性賦予它價值一樣。

比特幣的設計通過硬性上限2100萬枚來強制實現這種稀缺性。就這樣。沒有中央銀行可以印更多。這個通縮特性在比特幣每約四年發生一次的減半事件中變得更加明顯，減半會將挖礦獎勵減半。當新比特幣的流入放慢時，Stock to Flow比率就會飆升，根據S2F理論，價格也應該如此。

為什麼減半事件會放大Stock to Flow的效果

比特幣的減半是S2F模型的核心。每約1,460天，挖礦獎勵就會被削減。最近一次減半時，新的礦工獲得3.125 BTC，而不是6.25 BTC(in the most recent halving)。這直接影響了“Flow”部分。

結果是？Stock to Flow比率大幅攀升。總供應量不變，但每年進入流通的新幣數量減少，讓比特幣在數學上變得更稀有。歷史數據顯示，比特幣在減半後往往會大幅反彈，驗證了S2F框架的核心前提。

但減半並不是唯一的變數。挖礦難度每兩週調整一次，以保持區塊時間的一致性。監管變動、採用浪潮和技術升級都會影響這些動態在實際市場中的表現。

專家辯論：何時質疑Stock to Flow

支持者： PlanB，S2F模型的創建者，預測比特幣在2024年減半時將達到55,000美元，並在2025年底突破1百萬美元。Blockstream的Adam Back認為S2F是一個合理的歷史曲線擬合，認為供應減少理所當然會推動價格上漲。

懷疑者： 以太坊聯合創始人Vitalik Buterin稱該模型“有害”且“看起來不太妙”。Swan Bitcoin的Cory Klippsten警告說，它可能會誤導追隨者。Strix Leviathan的Nico Cordeiro則質疑，僅僅稀缺性是否能決定價值。

核心批評是？Stock to Flow過於簡化。它忽略了需求波動、監管浪潮、宏觀經濟和技術變革。過去的相關性不代表未來一定如此。

除了稀缺性：S2F模型忽略了什麼

投資變得複雜的地方在於。Stock to Flow模型只專注於供應。它沒有考慮：

• 由地緣政治危機或聯準會政策轉變引發的市場情緒波動
• 可能抑制採用率的監管收緊
• 來自新興加密貨幣的競爭威脅，它們具有不同的價值主張
• 比特幣的演變用途——像Lightning Network這樣的Layer-2解決方案擴展了其用途，不僅僅是價值存儲
• 採用週期——機構資金的流入$1 或流出(，獨立於稀缺性

如果沒有人想用比特幣，1百萬市值也毫無意義。相反，採用率激增，即使Stock to Flow比率沒有改善，也能推動價格。

如何在你的投資組合策略中實際運用S2F

把Stock to Flow當作你工具箱中的一盞手電筒，而不是唯一的地圖。

對長期持有者： S2F很有道理。如果你相信比特幣的稀缺性是其根本優勢，並打算經歷多個循環持有，這個模型提供了一個理解多年牛市的框架。減半事件和逐步供應縮減對於長期持有策略確實重要。

對交易者： 忘了它。這個模型的短期準確性很有限。日內交易者需要技術分析、成交量數據和動量指標——而不是年度產量。

實施清單：

1. 了解S2F真正測量的是什麼)稀缺性機制，而非市場心理$21
2. 研究比特幣在2016、2020等減半後的反應
3. **結合其他信號：**技術分析、基本面指標、情緒指標
4. 監控監管消息、採用公告和宏觀趨勢
5. 設定嚴格的風險管理規則(止損、倉位規模)
6. 每季度檢視並調整——加密市場變化迅速

準確性問題：為什麼S2F預測有時會失準

Stock to Flow模型曾預測比特幣在某些循環中會達到10萬美元，但未實現。為什麼？因為僅靠稀缺性並不能控制價格。

市場週期還取決於：

• 機構是否將比特幣視為投資組合的避險工具(宏觀不確定性影響此)
• 監管明朗或打壓(2024年比特幣ETF獲批有幫助，限制則傷害採用)
• 更廣泛的加密情緒(山寨幣、NFT、DeFi趨勢分散資本)
• 技術改進使比特幣更易用

模型可以指引你長期的趨勢方向，但把它當作萬靈藥只會讓你破產。

真正的優勢：負責任地使用Stock to Flow

比特幣的2100萬上限確實很強大。減半確實會減少新供應。但價格不僅僅由機制驅動——它還受到認知、採用和宏觀經濟的影響。

把Stock to Flow模型看作是關於比特幣長期底價的論點，而不是下一季的價格預測工具。它更適合回答“比特幣在2028年可能交易在哪裡？”而不是“下週的價格是多少？”

那些用比特幣贏得勝利的投資者，不是盲目追隨S2F預測的人。他們懂得稀缺性的重要性，認識比特幣的演變用途，持續關注監管和採用趨勢，並在波動中保持紀律。

展望未來：Stock to Flow的演變角色

隨著比特幣的成熟，其價值故事變得更加豐富。沒錯，稀缺性仍然是基礎。但Layer-2擴展、機構採用、潛在的現貨ETF批准，以及宏觀不確定性都在重塑格局。

Stock to Flow模型未來仍可能在長期思考中保持相關——它捕捉了比特幣設計中的某些真實元素。但它不是水晶球。將其視為眾多因素之一，並用其他框架驗證，永遠不要忘記：過去的價格相關性不保證未來。

比特幣的未來確實取決於稀缺性，但也取決於世界是否真的想要使用它。