EUR/USD 2026-2027：在利率平衡與政治不確定性之間——交易者應該預期的事

2025年，貨幣對EUR/USD經歷了一場值得注意的漲勢。從1.02的1月低點，到9月的高點1.19——升值超過16%。但問題依然敏感：這一趨勢在未來幾年會持續嗎，還是會出現盤整？答案比許多人預期的更為細膩。

EUR/USD的三種可能情景

基本情景：在1.10至1.20之間盤整

最可能的情景指向一個區間。美聯儲與歐洲央行之間的利差擴大，成為支撐——一個1.10-1.12的下限逐漸形成。同時，歐洲的問題限制了上行潛力至1.18-1.20。德國將呈現混合結果：投資基金部分有效，但在多個層面也會失效。美國避免衰退，但增長僅為適度(1.8-2.2%)。這一情景特徵是區間邊界的定期買入與賣出信號。

悲觀情景：EUR/USD跌至1.05-1.10

一個重大風險來自德國的政治局勢。若2026年的州選舉明顯鞏固Afd，可能導致聯合政府失能。基礎建設刺激措施將受阻。同時，法國的財政危機惡化，歐洲央行不得不降息。在同一時期，美國表現出積極的驚喜——AI生產率提升推動經濟增長，通膨降至2%，聯準會維持3.50%的利率。結果：EUR/USD下滑至1.08-1.10，1.05的水平逐漸接近。

牛市情景：歐元升至1.22-1.28

相反情景：德國穩定，刺激措施迅速消退，法國局勢緩和，歐元區GDP增長達到2%——對區域具有轉型意義。歐洲央行可能在2026年底宣布2027年的加息。同時，美國危機加劇：持續高通膨、就業市場疲軟、滯脹跡象。特朗普對聯準會的攻擊加劇。國際投資者撤回美國持倉。EUR/USD突破1.20，進入1.22-1.28區域。

基礎支柱：聯準會與歐洲央行之間的利差

支撐歐元升值的最強理由是貨幣政策的分歧。2025年，美聯儲已降息50個基點，並暗示到2026年底進一步降至3.4%。而歐洲央行已完成循環——自6月起存款利率維持在2.0%。

機制很經典：利差縮小100個基點，貨幣就會升值5-8%。這將推動EUR/USD從目前的1.16升至1.22-1.25。一些分析師甚至猜測，若德國的刺激措施足夠強大，歐洲央行可能在2027年再次加息，進一步放大效果。

特朗普2.0與美國：強勢背後的陰影

第二任特朗普政府對美國經濟的表現複雜，但整體偏正面。2025年第二季度GDP增長3.8%，由大規模AI投資推動。

關稅策略與投資承諾

4月2日的“解放日”宣布關稅最高145%——典型的特朗普談判模式。90天後達成妥協：平均關稅在15-18%，較之前較高，但不至於極端。同時，美國政府從其他國家獲得數十億美元的投資承諾，包括與歐盟和日本的貿易協議。結果：在美國大量投資芯片製造(TSMC：165億美元，三星：44億美元，英特爾：20億美元)。

稅改與增長推動

7月4日的“One Big Beautiful Bill Act”使2017年的減稅措施永久化。企業稅率維持在21%，再加上低廉的能源成本，吸引資本流入。問題是：美國的債務負擔在增加。2026年預計赤字約佔GDP的6%。特朗普對聯準會獨立性的攻擊削弱了國際投資者的信心——因此，美元在2025年對歐元下跌超過10%。

德國：5000億歐元方案面臨壓力

德國的12年基礎建設基金被視為歐元區的遊戲規則改變者，但現實可能不如預期。

能源成本仍是絆腳石

德國電價約30-35分/千瓦時（戶用），15-20分/千瓦時（工業）——是美國的2-3倍。即使工業用電價為5分/千瓦時(2026-2028)，能源密集型產業如化工、鋼鐵、半導體仍然結構性不具吸引力。基礎建設刺激並未降低這些成本，已外遷的企業也不會回流。

( 實施阻礙

德國基礎建設項目平均需要17年從規劃到完工)僅批准階段就需13年###。建築行業報告有25萬空缺崗位。效率損失巨大——預期的乘數效應可能大打折扣。

( 軍事採購與政治風險

部分國防支出流向國外)F-35、愛國者、Chinook###——反而刺激美國經濟。2026年州選舉投影：民調顯示Afd在全國約25%。政治危機可能嚴重延遲刺激措施的實施，並擴大德國國債的風險溢價。

歐元區：法國是弱點

法國的政治不穩定仍是風險因素。2025年10月，一個政府在24小時內崩潰。赤字約佔GDP的6%，債務比率達113%。法國國債收益率已高於西班牙——明顯的警訊。

2025年第三季度，歐元區GDP較前季度僅增長0.2%(年化1.3%)，遠遜於美國(第二季度年化3.8%)。預計2026年僅增長1.5%。亮點是：通膨2.0%(歐洲央行目標)，失業率6.3%。

但歐洲央行可能陷入兩難。如果德國的刺激措施完全奏效，通膨可能上升——歐洲央行不得不升息。這對高負債國家來說並不利，可能引發碎片化危機。

銀行預測：共識看升值，然後分歧

2026年底：

• 摩根士丹利、BNP Paribas、高盛：1.25
• RBC Capital Markets：1.24
• JP Morgan、ING：1.22–1.25
• 商業銀行：1.20
• 富國銀行：1.18–1.20

2027年底：

• 德意志銀行：1.30
• 摩根士丹利：1.27
• RBC Capital Markets：1.24
• 商業銀行：1.22
• 富國銀行：1.12

共識偏多，富國銀行為例外。支撐升值的理由：利差擴大、美元高估、資金流反轉、德國刺激。反對理由：聯準會停止降息、美國經濟復甦、歐洲吸引力不足。

技術狀況與交易關鍵點

EUR/USD的重要支撐位在1.1550與1.1470。跌破1.15將質疑多頭論點，並可能開啟1.10-1.12的空間。上方阻力區在1.1800-1.1920，若能持續突破1.20，則有望前往1.22-1.25。

2026-2027年的主要風險

低估德國風險： Afd的實力與潛在的政府危機不是假設。

地緣政治震盪： 烏克蘭升級或能源危機2.0可能引發大量美元資金流出。

美國韌性： AI熱潮可能帶來每年2-3%的生產率增長——結構性優勢來自低稅率、廉價能源與技術主導。

結論：波動與下行風險

EUR/USD在2026-2027年間處於相互對立力量的拉鋸中。利差擴大形成1.10-1.12的底部，美元被高估23%，資金流反轉都在支撐這一點。同時，風險也在逼近：德國政治碎片化(2026)、歐洲高能源成本、美國經濟強勁。

關鍵在於：德國在2026年州選後能否實現政治穩定？刺激措施能否克服結構性障礙？美國經濟能否保持韌性？答案將決定我們是否迎來新的歐元強勢——或是美元的壓倒性回歸。