全球糖供應激增壓低價格，美元走強加劇壓力

市場動態：貨幣與商品的逆風

糖期貨市場正經歷顯著下跌，原因多重因素共同施壓價格向下。紐約全球糖合約(SBH26)下跌0.05點(0.33%)，而倫敦ICE白糖(SWH26)則下跌1.20點(0.28%)。主要原因仍是美元走強，根據美元指數(DXY00)，美元已達到四週來的最高水平，對包括糖在內的商品市場形成逆風。

然而，市場穩定器正在發揮作用。花旗預計，商品指數透過BCOM和S&P GSCI的再平衡，將在未來一週內向糖期貨合約注入約12億美元，為較大幅度的下跌提供一定緩衝。

地區產量動態：過剩與轉變的故事

印度的產量繁榮

印度已成為重要的供應推手，從根本上重塑全球糖市景觀。印度糖廠協會(ISMA)報告，2025年10月至12月的糖產量較去年同期激增25%，達到11.90百萬公噸（MMT），而去年同期為9.54百萬公噸。ISMA隨後將2025/26全季產量預測上調至31百萬公噸，較去年同期增長18.8%。

這一產量擴張促使政策調整。印度食品部已授權糖廠在2025/26季出口1.5百萬公噸，政府也表明願意進一步出口以管理國內剩餘。將乙醇用糖從5百萬公噸減少到3.4百萬公噸，進一步釋放出口能力，使印度成為市場的重要參與者。

巴西的創紀錄之路

儘管早期供應擔憂，巴西的產量仍持續上升。Conab於11月4日將2025/26年度預估提升至45百萬公噸，而Unica則報告，中心南部地區截至11月已產出39.904百萬公噸，較去年同期增加1.1%。2025/26年度，甘蔗用於糖加工的比例升至51.12%，高於之前的48.34%。然而，Safras & Mercado預測2026/27季的產量將下降至41.8百萬公噸(下降3.91%)，出口也較去年同期下降11%，至30百萬公噸，反映市場對未來緊縮的擔憂。

泰國的支援角色

泰國，全球第三大產糖國和第二大出口國，預計2025/26年的產量將增長5%，達到10.5百萬公噸，進一步增加全球供應壓力。

全球糖市展望：供過於求情景

國際預測一致指向供過於求的狀況。國際糖組織(ISO)於11月17日預測，2025-26年全球糖市將轉為供過於求，盈餘達162.5萬公噸，較2024-25年的291.6萬公噸赤字有所回升。全球產量預計較去年同期增長3.2%，達到181.8百萬公噸。

USDA於12月16日的報告則描繪出更為樂觀的供應圖景，預測全球糖產量創紀錄達189.318百萬公噸(較去年同期上升4.6%)，而消費僅預計上升1.4%，達177.921百萬公噸。儘管產量激增，全球期末庫存仍將下降2.9%，至41.188百萬公噸。

糖交易商Czarnikow進一步擴大這些擔憂，將2025/26年全球盈餘預測從9月的7.5百萬公噸上調至8.7百萬公噸，顯示空頭壓力正逐步升高。

地區差異：巴基斯坦與新興市場的糖價影響

全球供過於求的動態對新興市場產生連鎖影響。隨著主要生產國擴大出口，全球庫存累積，依賴進口糖的地區——包括巴基斯坦——面臨日益加劇的價格壓力。全球產量創紀錄、印度積極的出口政策以及美元的強勢逆風，共同營造出一個對糖進口國來說充滿挑戰的穩定價格環境。

價格影響與市場走向

全球供應激增、出口配額加速擴大以及貨幣逆風的匯聚，預示糖價將持續受到下行壓力。雖然指數再平衡購買提供短暫緩解，但根本的供應過剩仍構成結構性阻力，限制近期市場的復甦。交易者正密切關注巴西的政策動向與季風對後續季節的影響，但2025/26週期似乎已牢牢鎖定在供過於求的格局中。