瑞安·科恩如何在比特幣上大膽投資，同時打造GameStop的未來

瑞安·科恩（Ryan Cohen）在2025年中以5億美元購買比特幣的故事，不僅僅是關於加密貨幣配置，更是連續創業者的模式識別大師課。這種將Chewy從一家新創公司轉變為33.5億美元收購目標，並阻止GameStop崩潰的策略思維，現在使這家遊戲零售商成為全球最大的企業比特幣持有者之一。這一舉動展現了科恩一貫的理念：識別被忽視的資產，與客戶（或在此情況下，儲備價值）建立情感聯繫，並精準執行。

當GameStop在2025年5月28日悄然披露SEC文件，購買了4710枚比特幣時，大多數觀察者最初未能察覺其重要性。公司用可轉換債券而非核心資金籌措5.13億美元，這是一個有意的選擇，旨在保留超過40億美元的現金儲備。這並非全押，而是經過計算的多元化投資。正如科恩後來以他一貫低調的方式確認：「是的。我們目前持有4710枚比特幣。」

可重複的模式：從寵物用品到數字資產

在押注比特幣之前，瑞安·科恩已經建立了一套幾乎萬無一失的創業公式。1986年出生於蒙特利爾，成長於佛羅里達，科恩展現出創業直覺，15歲時就開始建立電子商務網站的推薦網絡。到16歲，他已經進入更為成熟的線上運營階段。他的父親泰德（Ted）經營進口業務，教導他長期關係比交易思維更重要。

2011年創立Chewy時，科恩刻意避免與亞馬遜的物流主導地位正面競爭，而是選擇另一個戰場：寵物主人對寵物的情感依附。Chewy結合了亞馬遜的運營效率與Zappos的客戶至上文化。結果是：手寫的節日賀卡、定制寵物肖像、寵物去世時送的花束——這些服務成本高昂，但卻建立了無可取代的忠誠度。

這條路並非一帆風順。2011年至2013年間，科恩接觸了超過100家風投公司。大多數人只看到一個大學輟學生與無法戰勝的巨頭競爭。轉折點出現在Volition Capital提供1500萬美元的A輪融資，讓公司得以擴展，同時保持文化。到2016年，在Belvedere和T. Rowe Price Group的投資下，Chewy的年營收已達9億美元。2018年以33.5億美元收購PetSmart，使科恩在31歲時成為數百萬富翁。

GameStop：將策略應用於零售復興

2018年，事業巔峰的科恩做出一個非傳統的選擇：他退出Chewy，專注於家庭。三年來，他仍然是活躍的投資者（持有155萬股蘋果股票，成為最大個人股東之一），同時建立一個專注於教育和動物福利的家庭基金會。

然後，科恩在2020年9月發現了GameStop。儘管華爾街分析師認為這是一家垂死的實體零售商，科恩卻看到了其他人忽視的亮點：一個強大的品牌和由不懂客戶心理的人管理的熱情社群。通過RC Ventures，他收購了公司近10%的股份，成為最大股東——這一舉動讓傳統分析師感到困惑。

這次轉型模仿了Chewy的藍圖。科恩用亞馬遜和Chewy的電子商務人才取代整個董事會。他毫不留情地裁員，但保留所有以客戶為中心的功能。財務轉型令人震驚：科恩接手時，該公司年營收51億美元，但虧損超過20億美元。三年內，儘管因門市關閉導致營收下降25%，GameStop首次實現盈利。毛利率擴大了440個基點，將215萬美元的年度虧損轉變為1.31億美元的盈利。

他的數字轉型策略使GameStop成為一個線上遊戲收藏品中心，而非傳統零售商。公司於2022年7月開始嘗試NFT（48小時內交易額達350萬美元），但NFT市場崩潰後，科恩做出調整。2022年銷售額為7740萬美元，2023年降至280萬美元，導致GameStop在2024年初停止其加密錢包和NFT交易功能。

他並未完全退出數字資產，而是重新調整策略。

比特幣作為戰略儲備：成熟的數字資產策略

到2025年5月，科恩的GameStop已累積足夠的現金儲備，探索新的對沖策略。購買4710枚比特幣代表了一種比NFT實驗更成熟的前沿技術應用。科恩的投資理念很簡單：比特幣作為對抗貨幣貶值和系統性風險的工具，具有比黃金更明顯的優勢。

比特幣的便攜性允許瞬時全球轉移，而黃金則需要昂貴的物流。區塊鏈驗證確保真實性，遠勝於黃金的驗證難題。數字存儲安全且成本低於黃金的保險費用。最重要的是，比特幣的供應量在數學上固定為2100萬枚，而黃金供應則因技術進步而不確定。

這次購買使GameStop成為全球第14大企業比特幣持有者。然而，科恩保持了選擇權：融資來自可轉換債券，而非核心資金。2025年6月，GameStop行使了其債券發行中的綠鞋選擇權，籌集了額外4.5億美元，使總可轉換債券收益達到27億美元——用於「一般公司用途及符合GameStop投資政策的投資」。

這種資本結構展現了科恩的風險管理理念。比特幣並非GameStop的核心業務，而是戰略儲備。公司保留運營資金，同時建立對更廣泛經濟不確定性的對沖。

耐心資本與長期願景

科恩的GameStop之旅的不同之處在於，散戶投資者群體拒絕賣出。這些被稱為「猩猩」的投資者不靠盈利報告或分析師降級交易。他們持有股票，是因為相信科恩的願景。這種「耐心資本」在公開市場中極為罕見，使高管能追求多年的策略而無需季度壓力。

科恩的薪酬結構也強化了這一點：他的薪水為零，報酬完全與股東回報掛鉤。只有股東繁榮，他才會繁榮。

比特幣的購買展現了Ryan Cohen在每個事業中的運作方式：識別被低估的資產或市場，通過文化和客戶理解建立可持續的競爭優勢，並以紀律的資本配置執行。從Chewy的33.5億美元退出，到GameStop的穩定，再到比特幣儲備，這一模式始終如一。科恩的賭注不是在加密貨幣投機——而是在保持選擇權的同時，為GameStop未來的不確定經濟環境做準備，就像他最初在Chewy的策略一樣，尋找被忽視的利基市場來獲取競爭優勢。目前比特幣價格為65,940美元，反映出自2025年中購買以來市場已經發生了重大變化，但科恩的基本論點仍然不變：為公司長期價值創造做準備的戰略儲備。