一直在研究為什麼那麼多人被BTC的存量流模型（stock to flow）搞得一頭霧水，說真的，這是一個很有趣的案例，展示即使聽起來很聰明的框架也可能在加密貨幣中誤導你。

所以基本概念相當簡單——比特幣的稀缺性就像黃金一樣被內建在系統裡。S2F模型比較現有供應量與每年新增的供應量，理論上隨著這個比率增加，價格應該也會跟著上升。曾經一度它確實奏效。從2015年到2021年底，比特幣的存量流預測與實際情況相當接近。當2021年11月比特幣逼近69,000美元的高點時，模型依然看起來很可靠。

但接著一切都崩潰了。模型預測2022年會突破10萬美元以上，比特幣卻遠遠沒達到。大家都知道接下來發生了什麼——加密貨幣遇到瓶頸，存量流的說法就……崩潰了。

人們忽略的是，這個模型沒有考慮到實際的市場心理或宏觀經濟狀況。2020和2021年是資金印刷和資產通膨的瘋狂年份，幾乎所有資產都在膨脹。那並不完全是比特幣供應動態的問題，而是整個金融系統被大量流動性淹沒。一旦這個趨勢逆轉，BTC的存量流預測就崩了，因為它從來沒有真正捕捉到推動價格的核心因素。

Vitalik在2022年就已經直言不諱，說這些承諾「數字上漲」的模型是有害的。他說得沒錯。比特幣才14歲，黃金和白銀已經有數千年的價格歷史。你不能用商品模型來套用這個實驗性質的資產，期待能有完美預測。

有趣的是，之後出現了什麼？一些人開始用黃金市值的角度來看比特幣——如果BTC達到黃金的估值，那就是每枚540,000美元。還有人引入艾略特波理論、信用市場分析，甚至直接把比特幣當成一個更大的愚人遊戲。

這些模型都不是完美的，但至少較新的框架承認比特幣的價格受到遠不止供應機制的影響。波動性、採用曲線、監管變化、宏觀經濟條件——這些都很重要。

看看目前比特幣價格徘徊在74,000美元左右，很明顯，傳統的存量流確定論已經死了。取而代之的是更雜亂但可能更貼近現實的模型——一個實際對多重變數做出反應的市場，而不是只靠一個優雅的公式。有時候，最好的模型就是沒有模型，只是觀察實際發生了什麼。