剛剛了解了沃倫·巴菲特在年底卸任伯克夏哈撒韋執行長前的最後交易，說實話，這些動作講述了一個有趣的故事，關於他如何看待價值轉移。

所以事情是這樣的。在過去的三年裡，巴菲特基本上一直處於市場的持續賣出狀態。但真正引人注目的是他如何激進地退出蘋果。還記得蘋果曾是伯克夏的皇冠上的明珠嗎？曾經持有超過9.15億股，佔他們整個投資組合的40%以上。到巴菲特將事業交給格雷格·艾伯時，他們已經拋售了那部分持股的75%。這不是縮減，而是徹底的重新布局。

為什麼退出蘋果？巴菲特一直公開表示喜愛這家公司的生態系統和客戶忠誠度。iPhone的高端定價策略曾經行之有效。但問題是——估值變得荒謬。當巴菲特在2016年開始買入時，蘋果的市盈率約在10到15倍之間。快轉到2026年初，你會看到市盈率已經來到34.5倍。同時，iPhone的銷售基本持平了三年，大家都在迷戀AI。再加上巴菲特在2024年股東大會上提到的企業稅上升問題，賣出這個大幅升值的持倉就變得合理。

但事情變得更有趣的是。雖然大家都在談論他選擇《紐約時報》的投資，但巴菲特真正持續操作的卻是多米諾骨牌比薩。我是說持續不斷——連續六個季度都在買入。他建立了9.9%的持股比例，穩步累積超過330萬股。

為什麼選擇多米諾？信任角度其實很有說服力。早在2000年代末，他們就推出了一個大膽的宣傳活動，承認他們的披薩很爛，並承諾要改善。然後他們真的做到了。超過15年來，他們依靠透明度，並真正改善了營運。自2004年首次公開募股以來，股價已經上漲了6700%。這可不是運氣。

還有國際成長的故事。多米諾剛剛記錄了他們連續第32年的海外同店銷售正增長。這正是巴菲特喜歡的持久競爭優勢。再加上持續的回購、股息，以及他們新推出的AI驅動供應鏈效率方案，你就擁有了一家在股東友好基本面上執行得很好的公司。

但真正吸引我注意的是什麼？多米諾的未來市盈率低於19倍，較其五年平均水平折讓31%。巴菲特一生的事業都建立在尋找這種價格偏差上。他一直在買入看似便宜的估值，甚至在退休前都在這樣做，這表明他真的相信還有上行空間。

更廣泛的結論是：沃倫·巴菲特不僅是在最後階段進行調整——他是在有意傳達一個關於真正價值所在的訊息。蘋果變得昂貴，多米諾看起來合理，而一個具有透明管理層、經得起考驗的商業模式，勝過那些浮誇的成長故事。這才是經典的巴菲特操作手法。