最近一直在研究伯克希爾哈撒韋的投資組合動向，現在正展現出一些有趣的緊張局勢。你可以看到沃倫·巴菲特的痕跡無處不在，儘管他已經退出了日常選股，但坦白說，這些持股值得更仔細地觀察，因為市場的變化正在影響它們。

我們先從美國運通開始。它遭受了重創——從去年12月的高點下跌了近20%——大多數人都歸咎於同一個故事：消費者債務正在壓垮家庭。聯準會的數據相當令人震驚。美國家庭債務達到創紀錄的18.8兆美元，逾期率接近4.8%，是近十年來的最高水平。理論上，這應該對任何貸款機構都構成麻煩。但關於美國運通，很多人一直忽略的一點是：它並不服務普通借款人。它的卡戶多偏向富裕階層，上季度奢侈品支出同比增長了15%。這幾乎是整體帳單業務8%增長的兩倍多。所以，雖然大家都在擔心消費者，但美國運通的實際客戶群仍在消費。這20%的回調可能真的是一個值得把握的折扣機會。

接著是康斯特拉斯品牌公司。沃倫·巴菲特去年底大量買入康樂寶和莫德羅，沒想到到目前為止還沒奏效。股價自他買入以來一直在下跌，Gallup的數據顯示，美國的酒精消費已降至多個十年來的最低點——54%。聽起來很悲觀。但這正是耐心的重要性所在。酒類行業具有周期性——當人們壓力大或沒錢時，需求會受到抑制，等信心回升又會反彈。與此同時，康斯特拉斯內部也在進行清理，剷除那些利潤較低、只是噪音的葡萄酒品牌。新領導層的加入也應該有助於重設預期。有時候，你只需要等待循環轉變。

現在，來看看反面。並非每個沃倫·巴菲特的持股都是長久之計。戴維塔——這家腎臟透析公司——是一個警示故事。伯克希爾在2011年買入，當時公司運營穩健，報銷率合理。如今情況完全反轉。2025年前三季度的營收同比僅增長5%，但淨利潤卻下降了17%。這幾乎是當前醫療行業問題的縮影。巴菲特顯然早就預料到這一點——他在去年初開始悄悄出售持股，格雷格·艾伯也在持續退出。有時候，最好的策略就是知道何時該退出。

這裡的更廣泛教訓是，沃倫·巴菲特的動作值得研究，但背景很重要。美國運通看起來被低估，原因正是如此。康斯特拉斯正迎來一個周期性增長的尾風。戴維塔？那是一個過度持有、在惡化行業中逗留太久的警示故事。如果你在關注這些，應該專注於基本面真正的走向，而不僅僅是短期的噪音。