烧钱研究协会

## 2025年金價香港市場前景：從4400美元新高看黃金接下來的路
黃金在2024–2025年的表現引發全球投資者關注。10月份突破4400美元後，這輪漲勢背後究竟有什麼支撐？金價香港投資人特別關心的匯率問題又該怎麼看？我們從市場底層邏輯出發，把當下的黃金行情講透。
## 金價這輪漲幅有多猛？
數字最能說明問題。近二年黃金屢創新高，2024–2025年的漲幅接近30年來最高水平，超過2007年的31%和2010年的29%。根據Reuters報導，市場已充分認識到這是一輪系統性上升，而非短期炒作。
但這輪行情並非無跡可尋。背後有三股力量在推動：
**第一股力量：美國關稅政策帶來的市場不確定性**
新一輪政策調整引發市場避險情緒升溫。接二連三的關稅政策釋放出政策風險信號，投資人紛紛轉向黃金這類傳統避險資產。根據歷史經驗（2018年美中貿易戰），金價在政策不確定期間通常會有5–10%的短期拉升，但當前的漲幅已遠超這個幅度。
**第二股力量：美聯儲降息預期改變了黃金吸引力**
這是理解金價香港及全球黃金走勢的關鍵。實際利率與黃金價格呈現負相關——利率越低，黃金越吸引人。根據CME利率工具數據，下一次美聯儲12月會議降息25個基點的可能性高達84.7%。
但這裡有個細節容易被忽視。9月FOMC會議後，鮑威爾將降息定調為「風險管理式的降息」，並未暗示未來會持續降息，這導致市場對降息節奏的預期

新西蘭央行決議降息25基點，紐元/美元短線躍升創三週高點，升勢能否延續？
**央行行動與市場反應**
週三央行決議公佈後，新西蘭央行如市場預期將官方隔夜拆款利率（OCR）從2.5%調降至2.25%，創下2022年中期以來的新低，並保留未來進一步寬鬆的可能性。消息發佈後，紐元/美元在短時間內拉升超過80個基點至0.5695，觸及近三週來的高位水準。
央行在聲明中提及，受經濟閒置產能影響，通脹預期將於2026年中期回落至2%左右，未來利率路徑將視中期通脹趨勢與經濟狀況而定。
**降息週期近尾聲，央行政策分化成推手**
值得注意的是，新西蘭央行在上月已下調50個基點後，隨後明確暗示會繼續降息。本次25基點的調整早被市場消化。然而，自去年8月累計，央行已經大幅降息超過3.25%，加上央行預測明年再降息25基點的概率較小，投資者開始認為新西蘭央行距離結束寬鬆周期已不遠。
另一方面，市場廣泛預期聯準會無論12月如何決策，明年都將踏入快速降息模式。兩國央行貨幣政策的走向差異成為推動紐元/美元上漲的核心驅動力。
**長期收益率風險需警惕**
不過投資者不應過度樂觀。10年期美債殖利率已跌至4%水準，在美國政府持續舉債融資需求以及通脹可能再度上升的背景下，投資者需要警惕「期限溢酬」（Term Premium）可能推高長期美債收益率。這一因素有可能制衡紐元/美元的升勢，短期內漲勢能否持續仍需更多時間來

## 搞懂台股三大掛牌形式：上市、上櫃、興櫃投資該如何選擇？
投資台股前必須理解一個基礎問題——同樣是在證券市場交易，為什麼有上市、上櫃、興櫃三種分類？這三種股票究竟差在哪裡？選錯了投資標的，可能會付出慘痛代價。
### 快速判斷：三大市場一覽表
首先用最直白的方式區分：**上市是正規軍，上櫃是新興力量，興櫃是創業隊伍**。
上市股票由台灣證券交易所（TWSE）管理，代表企業已經通過最嚴格的審核。上櫃股票在櫃買中心（TPEx）進行交易，審核寬鬆一些，成長潛力更大。興櫃則是還沒達到上櫃門檻的公司，想先試試看的過渡階段。
三者的核心差異體現在四個維度：監管強度從嚴到鬆、風險等級從低到高、交易流動性從好到差、波動幅度從小到大。
### 上市股票：穩健投資者的首選
**什麼是上市？**
在台灣，上市意味著企業在台灣證券交易所（TWSE）完成掛牌，成為公眾公司。美股市場則由紐約證券交易所（NYSE）和那斯達克（NASDAQ）主導。
上市需要經過最嚴苛的審核，公司規模要大、營運要成熟、財報透明度要高。台積電、聯發科這類龍頭企業都是上市公司代表。
**為什麼要投資上市股票？**
成交量充足意味著隨時能賣出去，流動性好。股價波動相對平穩，風險被有效控制。這就是為什麼新手和保守型投資人會選擇上市股票——安全性更有保障。
同時，上市公司必須定期披露財務數據，投資者可以清楚了解企業營運狀況。不符合交易所

美債收益率曲線陡峭化，科技股回调風險升溫
上周美國政策預期變動引發市場波動。總統川普向媒體表達對聯准會主席人選的傾向，並提出降息預期，隨即激發市場對央行獨立性的擔憂。受此影響，週一亞太股市普遍承壓，日經225、台灣加權、韓國綜合與恒生指數跌幅均超1%。
美股科技類權重股領跌，其中晶片龍頭博通單日下跌11.4%，雲計算平台甲骨文回落4.5%，該公司信用風險指標創16年新高。費城半導體指數重挫超5%，納斯達克100指數錄得三週內最大單日跌幅。
美債殖利率結構出現明顯分化。根據最新數據，2年期美債殖利率下行至3.52%，而10年期收益率上升至4.18%，30年期更升至4.84%創近四個月高點。這種長短期美債指數分化現象反映出市場對美國就業與通膨前景的矛盾預期——既擔憂經濟放緩，又對通脹持續上行警惕。
長債收益率攀升對美股估值構成直接壓力。當下市場同時面臨兩項隱憂：其一，AI產業鏈龍頭企業大規模資本投入與實際盈利空間的落差；其二，美股整體處於高估值疊加高波動的脆弱狀態。博通等業績相對穩健的公司尚且大幅下跌，反映出風險情緒明顯冷卻。
短期關鍵看點落在週二發佈的11月非農就業報告。市場預計10月新增就業將下修1萬人，11月或反彈至13萬人，但分析人士指出後者更多源於季節性調整，真實勞動需求改善程度存疑。若數據遜於預期，將加重美股盈利前景的悲觀預期。
技術面來看，納斯達克100指數近期衝擊260

英鎊匯率這波反彈能持續嗎？高盛、德銀分析師給出悲觀預判
最近英鎊兌美元（GBP/USD）漲勢驚人——12月3日單日上漲1.08%，來到1.3350的月度新高，市場一度欣喜若狂。同時歐元兌英鎊也應聲下跌0.63%至0.8737。不少投資者在想，英鎊是不是要扭轉頹勢了？
但別高興太早。國際投行對英鎊的長期前景看法完全是另一回事。
**短期利好vs長期隱憂，市場在賭什麼？**
英鎊短期走強的原因其實不複雜。美國11月ADP數據不如預期，加上市場預測聯準會可能在川普政府下持續寬鬆，這直接打擊了美元。同時英國預算案公佈後，市場對英國債務的擔憂暫時有所緩解，Ebury策略師甚至認為「預算不確定性的消除可能為英鎊在年底前反彈提供空間」。
經合組織（OECD）更是火上澆油，發布報告預計英國央行將在明年6月前再降息兩次，利率最終將降至3.5%。同時還上調了英國2026年經濟增長預期，從之前的1%提升至1.2%，2027年預計增長1.3%。英國財政大臣里夫斯對此表示歡迎。
**可這正是問題所在——貨幣寬鬆政策即將啟動**
高盛和德國商業銀行的分析師卻不買賬。德銀指出，英鎊根本還沒脫離困境。英國未來兩年支出面臨大幅增長壓力，之後必然需要實施一波節支措施。更扎心的是，他們表示「英國預算問題將成為長期難題，相關負面消息可能持續湧現，在缺乏明確解決方案的情況下，該問題很可能繼續對英鎊構成潛在壓力」。
高盛的立