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$BTC 的 VDD 倍數仍然穩固在低區間。
這一累積階段反映出長期持有者的支出有限，分配壓力低迷。
市場持續以結構性建設的方式吸收先前的漲幅。
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清理戰場
比特幣在經歷重大重置後，於2026年以更清晰的市場結構進入新的一年。獲利了結已經減緩，風險偏好正在重建，但重新奪回關鍵成本基準水平對確認上行趨勢至關重要。
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$BTC 和合計山寨幣現貨交易量創下自2023年11月以來的最低水平。這種需求的減弱與市場普遍的上行動能形成鮮明對比，突顯近期價格走強背後流動性日益枯竭的狀況。
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自11月初以來，比特幣和以太坊ETF的30日移動平均線淨流入已轉爲負值並保持如此。
這種持續性表明，機構配置者的參與程度低迷和部分脫離，進一步強化了整個加密市場的流動性收縮。
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隨着價格回到 $90K 以上，持倉量從 304K 漲到 310K BTC (~2% 增加)，而資金費率從 0.04% 升高到 0.09%。
這種組合信號表明，槓杆多頭倉位再次增加，因爲永續合約交易者爲潛在的年末行情進行布局。
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在90D-SMA上，穩定幣現在主導鏈上價值轉移：
• 🔵USDC：約$124B
• 🟢USDT：約$68B
主要資產：
• 🟠BTC：約$81B
• 🟣ETH：約7.9億美元
• 🔵SOL：約9.6億美元
• ⚫️XRP：約2.2億美元
• 🟡BNB：約1.6億美元
穩定幣已成為主要的流動性通道，而原生資產轉移仍相對低調。
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$BTC DATs 持續有選擇性地穩定累積比特幣。資金流入相較於2024年底的高峰仍然適中，但買盤已擴展至礦工、科技公司和金融公司。儘管波動性仍在，但資產負債表的採用仍是一個安靜的結構性推力。
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加密生態系統中的未實現損失最近已上升至約3500億美元，其中僅比特幣的未實現損失就約為$85B 美元。
隨著多個鏈上指標顯示流動性普遍收縮，市場在未來幾周可能進入高波動性時期。
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$ETH 現貨ETF在數週持續資金外流後，開始出現復甦跡象。
適度的資金流入開始回升，暗示贖回壓力緩解。持續回到正值區域將表示需求在年底前改善。

錨定，但壓力重重
#比特幣陷入脆弱的區間，損失持續攀升，長期持有者（LTH）賣壓增加，需求仍然疲弱。ETF、流動性和期貨市場保持低迷，而期權則預料FOMC前短期波動性將上升。
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由上市及私營公司持有的比特幣庫存總量，已從197K BTC增長至1.08M BTC，自2023年1月以來增長約448%。
企業資產負債表正成為比特幣需求日益重要的支柱。
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自11月初以來，以太坊每日支付的總手續費（(90日移動平均)）已降至300 ETH/天以下，這是自2017年7月以來的最低水平。
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由於BTC的回調，自2022年底FTX崩盤以來，實現虧損出現了最大幅度的激增。
短期持有者（STH）承擔了大部分虧損，而長期持有者（LTH）的虧損則相對有限，這表明壓力主要集中在近期買家身上。
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2022年初的回聲
比特幣穩定在真實市場均值之上，但市場結構現在與2022年第一季相似，超過25%的供應處於虧損狀態。ETF、現貨和期貨的需求正在減弱，而期權則顯示波動率被壓縮且持倉趨於謹慎。
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BTC在上周遭遇了$93K 強烈拒絕，但隨着價格今天再次嘗試突破這一水平，我們看到大量短期強制平倉集羣正在形成。
短期強制平倉可以作爲漲的燃料，因爲被迫的買家會增強動能。
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在與11月21日類似的價格水平上，$BTC 1W看跌期權的隱含波動率飆升至76%，反映出激進的下行對沖。昨天的走勢僅顯示出約63%的隱含波動率，顯示出風險溢價更加溫和。市場似乎沒有那麼擔憂，但任何進一步的下行都可能引發更劇烈的重新定價。

在比特幣降低到低-$80K 區域後，形成了一個新的成本基礎集羣，顯示出在這些水平上的新積累。這個板塊現在是熱圖上最密集的區域之一，可能會作爲一個強支撐區域，可能會受到近期買家的捍衛。
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邊緣的流動性
比特幣在脆弱的$81K–$89K 區間內陷入困境，流動性減少，已實現損失激增。期貨去槓杆，期權保持防御，需求依然疲軟。
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巨鯨在Hyperliquid上轉爲淨多頭，隨着價格從$90K 跌入低-$80K 區間，標志着幾個月來持續的多頭頭寸最長。這一走勢隨後已經回調，倉位略微轉爲淨空頭，反映出信心較弱。
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在主要山寨幣中，新投資者的實現損失正在上升，因爲價格持續掙扎着恢復，這表明市場投機端的壓力日益加大。
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