2025年4月21日，Paul Atkins正式就任美国证券交易委员会（SEC）主席。截至2026年4月21日，刚好满一年。这一年间，SEC在数字资产领域的监管立场发生了根本性转变——从Gensler时代以执法为核心的强硬路线，转向以规则制定和机构协调为主的政策驱动模式。
Atkins本人将这一转变总结为“SEC的新一天”。他在CNBC采访中表示：“我们已摆脱以执法取代监管、以及不透明机构运作的旧做法，加密领域正是最好的例子。”然而，这一转向并非Atkins上任后才开始。早在2025年1月Gensler辞职、委员Mark Uyeda担任代理主席期间，SEC就已成立由Hester Peirce领导的加密工作组，并于2025年2月率先撤回针对Coinbase的民事执法行动。政策转向的信号，在大选结果揭晓后已开始释放。
Gensler时代的“执法监管”留下了怎样的行业印记？
要理解Atkins时代的变化，首先需要复盘Gensler时代的监管路径。根据Cornerstone Research的数据，从2021年4月到2024年12月，SEC在Gensler任期内共发起125项与加密相关的执法行动，比前任Jay Clayton在2017年至2020年间的70项增加了80%。罚款总额达60.5亿美元，几乎为Clayton任期（15.2亿美元）的四倍。
Gensler时代以“通过执法进行监管”为核心逻辑。SEC对Binance、Coinbase、Kraken等多家大型加密平台发起诉讼，指控其违反证券法。批评者认为，这种激进策略抑制了本土创新，推动了加密公司向海外迁移。值得注意的是，Gensler任期内66%的执法行动涉及欺诈指控，而Clayton时代为54%，显示出执法重心在Gensler时期向欺诈案件倾斜的趋势。
从撤回执法到承认误判：Atkins时代如何终结执法优先模式？
Atkins上任一年内，SEC在执法领域采取了多项实质性举措。最为核心的变化是：SEC自2025年2月起陆续撤销了7起加密相关执法行动，涉及Coinbase、Binance、Kraken、Cumberland DRW、Consensys等机构。SEC给出的理由是这些案件“缺乏充分的联邦证券法依据”。
2026年4月8日，SEC发布2025财年执法报告，进一步承认了Gensler时代的执法模式存在问题。报告将过去多起加密注册案件定性为“对联邦证券法的误读”，并指出这些案件“未给投资者带来实质性益处”。SEC还披露，自2022年起针对机构记录保存不当发起95起执法行动、累计处罚23亿美元，并承认这种“重量不重质”的执法模式存在制度性偏见。
从执法数据来看，2025财年SEC共发起456起执法行动，整体数量较2024年下降约30%。Atkins表示，机构正“重新定位”执法计划，将资源从追求案件数量转向打击欺诈和市场操纵等对投资者伤害最大的行为。与此同时，SEC已在2026财年审查重点文件中完全移除加密资产专项章节，将其整合进更广泛的风险类别中。
多币种ETF批量获批：SEC的审批逻辑发生了哪些变化？
Atkins上任一年内，SEC在加密ETF审批方面的进展是政策转向最直观的体现。在Gensler时期，SEC仅批准了比特币现货ETF和以太坊现货ETF，且审批过程经历了漫长的法律博弈。而在Atkins上任后，ETF审批呈现明显加速和扩围态势。
2025年9月，SEC宣布对加密ETF适用通用上市标准，资产管理公司随即迅速采取行动。同年9月，Hashdex获得SEC批准，推出包含BTC、ETH、XRP、SOL的加密指数ETF。同年10月，SEC批准Canary Capital的莱特币ETF和Hedera ETF在纳斯达克上市交易。
2026年3月，SEC完成了一次“集体批准”，正式批准包括XRP、Solana、莱特币在内的24种代币的现货ETF核心规则变更。2026年4月，SEC进一步批准NYSE American上架“多重加密资产”信托基金的ETF选择权交易，打破了以往仅允许单一加密资产选择权的限制。
ETF审批逻辑的转变体现在两个维度：一是审批范围的扩大，从单一资产走向指数化和多币种组合；二是审批节奏的提速，从逐案审理走向批量通过。这背后反映的是SEC对加密资产的认知框架变化——当多数加密资产不再被视为“证券”，其进入传统金融产品的合规通道便自然打开。
SEC与CFTC签署监管协调备忘录：机构协同能否终结管辖混战？
加密行业长期面临的困境之一是SEC与CFTC之间的管辖权边界模糊。Atkins上任后，两大机构在监管协调方面取得了实质性突破。
2025年9月2日，SEC交易与市场部门和CFTC市场监督与清算风险部门联合发布声明，启动跨机构协调计划，明确现行法律不禁止注册交易所交易特定现货加密资产产品。三天后，Atkins与时任CFTC代理主席Caroline Pham联合宣布举办监管协调圆桌会议，覆盖24/7市场、事件合约、永续合约、投资组合保证金、创新豁免和DeFi等议题。
2026年1月，Project Crypto正式成为SEC与CFTC的联合政策倡议，旨在统一联邦对加密资产市场的监管框架。同年3月17日，两大机构联合发布68页解释性指引，明确指出“大多数加密资产并非证券”，标志着政策转向的实质性落地。
Atkins和CFTC主席Michael Selig在联合声明中表示，机构协同的议程从基础工作开始：统一定义、协调监督、建立机构间数据共享机制。尽管联合指引已发布，SEC的加密监管框架目前仍处于“行政指引加逐案处理”的过渡状态，国会市场结构法案的通过将是决定权属边界的最终变量。
2026下半年加密合规格局展望：国会立法仍是最大变量
尽管SEC在执法和产品审批层面已实现显著转向，但加密监管的制度化框架仍需国会层面的立法确认。
在立法层面，参议院农业委员会已于2026年2月以12比11的投票结果推动数字资产市场结构法案进入委员会审议阶段。摩根大通分析师在2026年2月报告中指出：“尽管加密市场情绪仍然偏向负面，我们仍然认为，市场结构立法有望在年中获得批准，这极有可能成为推动下半年加密市场的积极催化剂。”
在SEC规则制定层面，Atkins于2025年12月宣布，面向加密公司的创新豁免计划将于2026年1月正式生效，为符合去中心化程度和技术安全条件的项目提供“监管缓冲期”。2026年4月，Atkins表示安全港提案已送交白宫信息与法规事务办公室审查，允许加密项目在无需立即注册的情况下筹集资金。
在稳定币监管层面，GENIUS法案已进入实施阶段，财政部和OFAC于2026年4月联合发布规则提案，将合规稳定币发行商纳入反洗钱和制裁合规框架。在国际层面，巴塞尔协议III/IV将于2026年下半年生效，允许银行将不超过一级资本2%的资产配置于加密资产。这将进一步推动机构资金入场。
仍需关注的是，国会的反对声音正在升温。参议员Elizabeth Warren等民主党议员持续批评Atkins，认为SEC的执法行动数量降至十年最低，并对撤回涉及特朗普相关公司的案件提出潜在利益冲突质疑。尽管争议存在，但美国加密监管框架从“执法优先”向“规则驱动”的转向方向已基本确立，2026下半年的焦点将从政策转向落地执行。
总结
Paul Atkins就任SEC主席一周年之际，美国加密监管完成了从Gensler时代“执法监管”到“政策驱动”的系统性转向。这一转向体现在三个层面：一是执法逻辑的重构，SEC承认了过去加密执法行动存在“缺陷”，撤销7起案件，整体执法数量下降约30%；二是产品审批的提速，从比特币以太坊ETF扩展到涵盖24种代币的多币种ETF，以及多重加密资产ETF选择权的获批；三是机构协同的深化，SEC与CFTC签署监管协调备忘录并联合发布解释性指引，明确了大多数加密资产不属于证券。展望2026年下半年，国会市场结构法案的审议结果将是决定加密监管框架是否完成制度化的关键变量。
FAQ
Q1：SEC在Atkins任期内撤销了哪些重要的加密执法案件？
自2025年2月以来，SEC陆续撤销了7起加密相关执法行动，涉及Coinbase、Binance、Kraken、Cumberland DRW、Consensys等机构。SEC认为这些案件“缺乏充分的联邦证券法依据”。
Q2：Atkins任期内SEC批准了哪些类型的加密ETF？
SEC已批准比特币现货ETF、以太坊现货ETF、莱特币ETF、Hedera ETF、包含BTC/ETH/XRP/SOL的加密指数ETF，并于2026年3月批量批准了24种代币的现货ETF核心规则变更。2026年4月进一步批准了多重加密资产ETF选择权交易。
Q3：SEC与CFTC签署的监管协调备忘录主要内容是什么？
2025年9月，SEC和CFTC联合宣布启动Project Crypto跨机构协调计划，明确现行法律不禁止注册交易所交易现货加密资产产品。2026年1月，Project Crypto正式成为两大机构的联合政策倡议。2026年3月，双方联合发布解释性指引，明确“大多数加密资产并非证券”。
Q4：2026年下半年加密合规领域有哪些值得关注的政策节点？
主要关注三个方向：一是国会市场结构法案的审议进展，二是SEC创新豁免计划的落地执行情况，三是GENIUS稳定币法案的实施细则。此外，巴塞尔协议III/IV将于下半年生效，允许银行配置加密资产，可能引发机构资金入场。
Q5：Atkins时代的监管转向是否存在争议？
存在。民主党议员对SEC执法行动数量降至十年最低提出质疑，Elizabeth Warren等议员对Atkins在国会作证时的表述准确性提出质疑，并对撤回涉及特朗普相关公司的案件提出潜在利益冲突疑虑。
