Strategy的mNAV比特币价值跌至1,174 – 自2024年2月以来的最低点

市场净资产价值(mNAV)的Strategy相对于持有的比特币(BTC)曾一度跌至1.174，创下近两年来的最低点。现已回升至1.43。

公司的股票下跌了4.84%，降至304.79美元，背景是加密货币市场疲软，对应市值为875.08亿美元。目前，Strategy是美国第121大上市公司，持有640,031 BTC，价值约713.02亿美元。

截至本文发布时，比特币的交易价格为111,000美元，在过去24小时内跌幅超过8%。市场资本与基础资产价值之间的差距正在威胁企业比特币财政策略的可持续性。

mNAV跌可能会产生“反馈循环”

杰弗里·肯德里克，标准 Chartered 数字资产研究部门负责人，警告说，保持 mNAV 在 1.0 以上是数字资产公司 (Digital Asset Treasury – DAT) 扩大持有量的关键。当 mNAV 低于这一水平时，资产负债表将变得更加脆弱，可能导致合并或缩减业务的浪潮。

此外，Strategy 和类似公司正在承受来自 PIPE (Private Investment in Public Equity) 的巨大压力——这本是用于购买比特币的融资来源。

根据CryptoQuant在9月25日的报告，比特币储备公司的股票通常倾向于回落至PIPE折扣发行价，使当前投资者面临高达55%的损失。

这种现象产生了一个危险的“反馈循环”：PIPE投资者以深度折扣购买股票，并在提交再销售申请后有权公开出售。当股票锁定期结束时，卖压导致股票价格下跌，缩小了(premium)与公司持有的实际比特币价值之间的差距。

为什么这很重要？

当mNAV跌至1以下时，DAT公司面临严重限制：无法以高估值发行新股票以继续购买比特币。该模型依赖于维持足够吸引人的溢价水平，以证明股份稀释的合理性，根据CryptoQuant，只有可持续的比特币上涨才能阻止股票继续下跌。

目前，策略的溢价已跌至自2024年2月8日以来的最低水平——这是一个令人担忧的信号。作为DAT模型的先驱，该公司的mNAV大幅下滑并不是市场的积极信号。

虽然还没有达到警报级别，但如果mNAV长期维持在1.0以下，各公司可能会陷入“死亡螺旋”：无法融资、无法偿还债务，被迫出售资产，给比特币施加下行压力，并导致后续的调整。

王迁