2025 年 11 月上旬，加密货币分析平台 CryptoQuant 数据显示，比特币交易所余额降至历史最低水平，表明供应紧缩和交易可用性下降，分析师解读为潜在供应冲击信号。
与此同时，Tether 增发 10 亿 USDT，过去一个月与 Circle 共同增发 117.5 亿美元稳定币，为市场注入新流动性。链上指标显示周末比特币现货需求出现自 10 月初以来首次持续扩张，而以太坊在跌至 3200 美元时大额订单规模增加，表明鲸鱼重新积累。这些因素共同指向市场环境转变，有限的供应与新流动性可能驱动比特币短期价格走势。
比特币正在经历显著的供应紧缩阶段，CryptoQuant 数据显示交易所钱包中的比特币数量已降至历史最低点，这一趋势自 2025 年 9 月以来持续加速。交易所余额下降通常被解读为看涨信号，因为它减少了即时抛压，并表明投资者正将资产转移到长期存储解决方案（如硬件钱包或托管服务）中。
从机制上讲，当比特币离开交易所，其作为流动供应的角色发生变化——它不再可用于快速出售，从而提高了实际稀缺性。
CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 特别指出：“周末比特币现货需求出现激增，这是自 10 月初以来的首次持续扩张。” 这一现象与历史模式吻合，在牛市初期阶段，交易所余额通常下降 15-20%，然后价格进入快速上涨阶段。当前数据还显示，持有比特币超过一年的地址占比升至 68%，创历史新高，进一步证实了长期持有信念增强。
与比特币供应紧缩形成互补的是稳定币的大规模增发，Lookonchain 报告显示 Tether 增发了 10 亿 USDT，而过去一个月内 Tether 和 Circle 共增发 117.5 亿美元稳定币。
这种增发具有重要的市场意义，因为稳定币通常作为加密生态系统的“备用现金”，其供应增长预示潜在购买力储备增加。从历史相关性看，USDT 市值扩张与比特币价格走势存在 0.78 的 60 日相关性，当月度净增发超过 50 亿美元时，随后 30 天比特币平均回报率为 18%。
当前 117.5 亿美元的月增发规模是 2024 年峰值的两倍，表明机构级资金正准备部署。分析师将这种组合——比特币供应紧缩与稳定币流动性注入——比作“火箭燃料”，因为有限的资产遇到增长的购买力通常会导致价格重估。值得注意的是，增发的稳定币中约 60% 流向了以太坊链，35% 流向 Tron，这可能预示 altcoin 季节即将到来。
交易所余额：历史最低水平
稳定币月增发：117.5 亿美元（Tether + Circle）
最新增发：10 亿 USDT（Tether）
比特币需求：周末现货需求扩张（10 月初来首次）
以太坊积累：大额订单规模在 3200 美元处增加
结构性支撑：以太坊 3000-3400 美元区间
链上数据揭示了机构投资者行为的重要变化，特别是在以太坊市场。分析师 Shayan 指出：“现货订单规模数据表明大投资者对以太坊重新产生兴趣。以太坊跌至 3200 美元时现货平均订单规模增加，这是鲸鱼活动的典型表现。”
这种模式在以往周期中常见于积累阶段，大型市场参与者利用价格折扣建仓，而零售交易者保持谨慎。从衍生品市场看，以太坊期货未平仓合约在价格下跌时保持稳定，表明机构更多通过现货市场而非杠杆建立头寸。
以太坊现在在 3000-3400 美元区间建立了结构性支撑，这一稳固区域可能为低波动阶段奠定基础，然后潜在进入更高波动阶段。这些条件通常导致积累阶段，正如 2023 年末和 2024 年初所见，随后均出现了显著上涨行情。比特币和以太坊的这种协同积累，加上稳定币流动性注入，创造了罕见的看涨组合。
当前的链上动态需放置在更广阔的宏观背景下理解。美联储在 10 月的 25 基点降息开启了宽松周期，促使投资者寻求更高收益资产，而美国政府停摆结束在即，预计将释放 250-350 亿美元被冻结流动性。这种环境有利于比特币等稀缺资产，但风险依然存在。
一方面，交易所余额极低可能放大市场波动——当卖方稀缺时，即使是中等规模的购买订单也能推动价格显著上涨，但同样，任何意外利空也可能因流动性不足而导致剧烈下跌。
另一方面，稳定币增发虽提供潜在购买力，但若这些资金未实际部署到加密资产，其影响将受限。投资者还应关注监管动态，特别是美国财政部对混合器制裁和欧盟 MiCA 框架实施可能影响市场情绪。建议在评估这些链上信号时，结合传统技术分析和宏观政策日历，以形成更全面的市场观点。
比特币交易所储备创历史新低与稳定币大规模增发共同描绘了供应紧缩与流动性注入的看涨组合，周末需求扩张和机构积累模式进一步强化了这一叙事。这种环境通常先于显著价格变动，但投资者需警惕低流动性市场的放大效应和宏观政策不确定性。链上指标与市场结构转变表明，加密货币可能正处于新一轮资本轮动的起点，比特币和以太坊有望引领下一阶段市场发展。
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