今年年初，在香港举行的比特币亚洲大会上，全球数字货币金库管理公司(DAT)的表现普遍低于其持有资产的市值，越来越多的失望情绪在会上显现出来。
“只要买ETF就行了，”Strive资产管理公司首席执行官Matt Cole在会议的一场讨论中在台上表示。
然而，日本的情况却有所不同。东京上市的DAT一直跑赢比特币，这得益于日本对股票相较于加密货币的税收优惠机制。这些超额收益并非偶然，而是反映了日本的税收激励：直接获得加密货币收入税率较高，而股票收益税率较低且可以抵扣亏损。
在日本，加密货币收益被视为“其他收入”，与工资及其它收入合并计税，最高边际税率可达55%。这类收益不能与其他来源的亏损抵扣，也不能结转到以后年度。而股票收益则属于单独税种，税率约为20%，允许亏损抵扣，申报流程也更简单。这种税制差异带来了明确的财务动力：直接持有比特币将面临高税率，而持有与比特币相关的股票则可享受更低的税率。
希望获得比特币敞口又不想承担55%税率的投资者，不得不购买持有BTC公司的股票。与此同时，美国公司的税收环境更为中性，其股票价格很少高于其所持BTC的价值。
与此同时，东京证券交易所与日本交易所集团对本国税制带来的波动性风险愈发担忧。他们开始警告企业警惕“幕后”上市策略，加强审计，并提醒投资者DAT模式可能带来个人投资者尚未充分理解的风险。
类似的讨论也出现在香港、印度和澳大利亚，当地监管机构对这种模式表示担忧，并建议上市公司在采用前要充分评估风险。
在日本，如果国家税务局改变加密货币的纳税方式，DAT的吸引力可能会迅速消失。届时，东京上市的DAT将不再具备税收优势，而“只要买ETF”这一建议即使在日本市场也会变得合理。
王践
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