策略 (MSTR) 对其资产负债表进行压力测试：即使比特币崩盘至 $25,000 也不会触发强制平仓

Strategy Inc. (前身是MicroStrategy)，于2025年11月27日发布了一份更新的分析，确认其比特币支持的资本结构即使在BTC跌至**$25,000的极端情况下也将保持完整——这一价格低于其当前价格的三分之一，并远低于公司平均收购成本约为$74,000**。

关键财务韧性指标

• 当前抵押比率: ~6.9× 针对所有可转换债务义务
• 最坏情况下的抵押比率为BTC = $25,000: 仍然是 2.0×
• 总BTC持有量: 649,870 BTC ( 价值约为 ~$57 亿按照当前价格)
• 可转换债务未偿还: ~$8.2 billion (包括最近的发行)

2.0×最低是公司的内部契约门槛。即使比特币价格为$25,000，Strategy的持有资产也将价值约162亿美元，提供的覆盖范围超过其债务协议要求的两倍。

为什么不预期强制卖出

Strategy 结构其可转换票据，以便在转换或到期时以股权而非现金或比特币结算。这种设计意味着公司可以在严重回撤期间继续持有其 BTC 国库，而无需被迫清算，只要股价保持在转换水平以上。

管理层反复表示：“我们没有出售比特币的意图，我们的资本结构是为了抵御多年的波动而建立的。”

股票表现与MSCI指数风险

尽管资产负债表强劲，MSTR 股价自十月高峰以来已跌 49%，原因包括：

• 更广泛的比特币调整
• 关于由于加密资产高度集中可能在2026年1月被排除在MSCI指数之外的持续猜测

分析师估计，MSCI的排除可能导致**$2–8 billion**的被动基金强制抛售，进一步增加股票的短期压力。

底线

策略的最新披露进一步强调，其比特币国库策略旨在即使在回到2022年熊市低点的情况下也能生存，而无需强制清算。尽管由于指数担忧和市场情绪，短期股票波动可能会持续，但在广泛的比特币价格情景下，基础抵押品缓冲依然稳健。