比特币多头一直寄望美联储降息带动债券收益率与美元走弱，从而为加密市场带来新一轮风险偏好。然而，尽管降息预期强烈，美国10年期国债收益率和美元指数却表现顽强，使这一传统逻辑面临挑战。
市场普遍预计美联储将在12月10日降息25个基点，延续自去年9月开启的宽松周期，多家机构甚至预测明年利率将进一步降至3%。按历史规律，利率下降通常会压低国债收益率并削弱美元，为比特币等风险资产创造利好环境。
但现实情况截然不同——10年期美债收益率仍坚守在4%以上，自9月首次降息以来甚至上升了50个基点。国债收益率的“粘性”可能源于财政赤字恶化导致的债券供应激增、通胀粘性以及市场对日本央行加息的预期升温等因素。随着日本国债收益率上行，这一历史上压低全球借贷成本的力量正在消退，进一步推高美债收益率。
同时，美元指数也未持续走弱。尽管今年4月以来呈现下滑趋势，但在9月触及96附近后强势反弹，几度挑战100关口。美元在宽松预期中保持韧性，反映全球外汇市场对于“降息利空美元”这一旧逻辑的适用性正在下降，美国经济的相对强劲表现也为美元提供了支撑。
债券收益率与美元指数的坚挺表明，过去那种“美联储鸽派＝风险资产上涨”的线性模式已不再可靠。比特币短期走势可能因此更具不确定性，市场需要警惕宏观信号的新变化。
投资者需保持谨慎，种种迹象表明传统宏观催化剂的效力正在减弱。（CoinDesk）
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