综编：Felix, PANews
摩根大通分析师团队（由高级策略师 Nikolaos Panigirtzoglou 领导）于 12 月 4 日发布了一份研究报告。报告指出，尽管比特币算力下降和挖矿成本上涨都加剧了比特币下行压力，但 Strategy（前 MicroStrategy，股票代码 MSTR）的动向对比特币的近期前景至关重要。
分析师表示，近期比特币算力和挖矿难度的下降，给比特币价格带来了下行压力。下降的原因可归因于中国人民银行重申对比特币挖矿和交易的禁令，以及高成本矿工因电价上涨和比特币价格下跌，盈利能力下降而纷纷退出，一些矿工被迫抛售比特币。
比特币的挖矿成本已从上个月的 9.4 万美元下降至 9 万美元。尽管如此，比特币的价格仍然低于这一挖矿成本，导致进一步的抛售压力。分析师表示，假设电价为每千瓦时 0.05 美元，若电价每上涨 0.01 美元/千瓦时，高成本矿工的挖矿成本将增加 1.8 万美元。
mNAV能否维持1.0是关键
即便如此，摩根大通认为，矿工并非比特币下一步走势的关键，Strategy 的持仓规模和稳定性更具决定性。
报告强调，Strategy 能否维持其企业价值与比特币持有量之比（mNAV）高于 1，并避免抛售比特币，才是比特币近期价格走势的关键驱动因素。
目前该比率约为 1.13，只要保持在 1.0 以上，Strategy 就不需要动用其持有的约 65 万枚比特币来支付可转债利息或优先股股息，公司 14.4 亿美元的现金储备也足以覆盖未来两年的全部现金义务，这将大幅消除市场恐慌情绪。
如果该比率保持在 1.0 以上，且 Strategy 最终能够避免卖出比特币，市场信心很可能迅速恢复，比特币价格最糟糕的时期就将过去。若比率跌破 1.0，或因 2026 年 1 月 15 日 MSCI 指数调整引发大规模被动基金抛售 Strategy 股票，导致公司不得不变现比特币，则会触发新一轮恶性循环。
MSTR被MSCI剔除的风险“已被消化”
尽管市场目前正密切关注 MSCI 是否会将 Strategy 及其他数字资产管理公司（DAT）从其股票指数中剔除。但摩根大通表示，剔除决定带来的下行风险有限，因为该风险“已被市场充分消化”。
自 10 月 10 日 MSCI 首次宣布就此进行磋商以来，Strategy 的股价已下跌约 40%。分析师们认为，这一跌幅表明市场已经将被 MSCI 剔除在外的风险计入股价，甚至可能已经将被所有主要股票指数剔除的风险也考虑在内。
上个月，分析师估计，如果 MSCI 剔除 Strategy，将导致 28 亿美元的资金流出；如果所有其他股票指数也效仿，则将导致 88 亿美元的资金流出。当时，Strategy 的联合创始人兼执行主席 Michael Saylor 表示：“指数分类并不能定义我们。我们的策略是长期的，我们对比特币的信念坚定不移”。
尽管如此，分析师表示，MSCI 将于 1 月 15 日做出的决定对 Strategy 和比特币的走势仍至关重要。如果剔除，可能只会带来有限的下行压力。如果 MSCI 继续将 Strategy 保留在其指数中，Strategy 和比特币“均可能强劲反弹”，回到 10 月 10 日之前的水平。
摩根大通还指出，比特币的挖矿成本历来都起到支撑位的作用。如果比特币价格长期低于其挖矿成本，矿工可能会面临更大的压力，进而导致挖矿成本进一步下降。
然而，摩根大通维持了对比特币的长期乐观展望，理论上比特币的价格接近 17 万美元，这意味着如果市场状况稳定下来，未来 6 至 12 个月比特币可能会大幅升值。
相关阅读：交易时刻：人民币“破7”预期升温，比特币要突破9万6才能确认趋势反转
免责声明：本页面信息可能来自第三方，不代表 Gate 的观点或意见。页面显示的内容仅供参考，不构成任何财务、投资或法律建议。Gate 对信息的准确性、完整性不作保证，对因使用本信息而产生的任何损失不承担责任。虚拟资产投资属高风险行为，价格波动剧烈，您可能损失全部投资本金。请充分了解相关风险，并根据自身财务状况和风险承受能力谨慎决策。具体内容详见
声明。
相关文章
Top Analyst Reveals Bitcoin (BTC) Roadmap and Key Price Levels For the Next 2 Years
Bitcoin has declined greatly after reaching a new all-time high of $126,000 in 2025. Since then, the price has been reacting to negative economic developments and trading mostly between $60,000 and $74,000 during the past 2 months.
Current market action shows BTC holding near $70,000 as
CaptainAltcoin12 分钟前
BTC Accumulation Patterns Emerge After $67K Slide
BTC shows accumulation as whales maintain balanced exchange-to-whale ratios, signaling potential market stabilization.
Exchange reserves decline, indicating investors move Bitcoin into private wallets for long-term holding.
Technical indicators suggest consolidation near trendline
Crypto News Land36 分钟前
Bitcoin Nears $74K as Data Signals Bear Market Isn’t Over
Bitcoin extended gains above $73,000 on Friday, stabilizing near a long-standing floor around $70,000 as macro data and geopolitical tensions shape risk appetite. The move followed a US GDP release showing the economy grew just 0.7% in the fourth quarter of 2025, keeping recession fears on the
Crypto Breaking52 分钟前
Bitdeer 截至 3 月 13 日当周维持零持仓，挖矿产出 158.8 枚 BTC 全部出售
Gate News 消息，3 月 14 日，纳斯达克上市的比特币矿企 Bitdeer 在 X 平台发布比特币持仓最新数据。截至 3 月 13 日当周，Bitdeer 仍维持比特币零持仓状态，本周比特币挖矿产出为 158.8 枚 BTC，同期出售 158.8 枚 BTC。
GateNews1小时前
Crypto Miners Must Put Bitcoin to Work to Survive – Wintermute
Bitcoin miners are facing a tougher profit environment as the current market cycle yields thinner returns and higher capital pressures. Market-maker Wintermute outlines a path forward that centers on strategic treasury management and new revenue streams, such as hosting AI workloads, rather than
Crypto Breaking1小时前
Tim Draper：法币信心下降或推动企业和消费者转向比特币
硅谷投资人Tim Draper在节目中表示，法币贬值使人们对其信心下降，可能促使企业和消费者转向比特币。他认为，当美元贬值到极点时，企业会快速调整支付方式，开始接受比特币。
GateNews1小时前
