木头姐：比特币四年周期被打破，机构入场改写牛熊规则

Ark Invest 執行長「木頭姐」Cathie Wood 表示，比特幣四年周期可能不再定義該資產的長期行為。她認為機構的採用正在重塑波動性，比特幣早年的暴跌規律變得越來越不常見。波動性正在下降，機構將阻止更大幅度的下跌。木頭姐斷言，市場可能在幾週前就已經看到了低點，未來回撤或僅 30% 至 50%。

機構資本如何改寫比特幣波動性

（來源：Bitbo）

木頭姐的核心論點建立在機構行為與散戶的根本差異上。隨著大型金融機構不斷累積比特幣，早年那種 75% 至 90% 的暴跌正變得越來越不常見。這種差異源於資金性質：散戶使用高槓桿、情緒化交易、在恐慌時集體拋售；機構則採取長期配置策略、使用低槓桿或零槓桿、在下跌時選擇加倉而非離場。

比特幣現貨 ETF 的推出是這種轉變的分水嶺。自 2024 年 1 月獲批以來，美國比特幣現貨 ETF 已吸納超過 600 億美元資金，其中貝萊德的 IBIT 資產規模接近 1000 億美元。這些機構級產品為傳統金融機構提供了合規的投資通道，養老基金、保險公司、家族辦公室等長期資本得以進場。

木頭姐指出，機構「將阻止更大幅度的下跌」，這個判斷基於簡單的市場邏輯：當價格下跌時，機構投資者往往會視為買入機會而非恐慌離場。這種「逢低買入」的行為在關鍵支撐位形成強大的買盤，防止價格無序崩潰。相比之下，過去的 75% 至 90% 暴跌往往是槓桿清算的連鎖反應，當槓桿使用大幅減少後，這種極端波動自然減少。

機構入場改變比特幣市場結構的三大方式

鎖定長期供應：機構透過 ETF、公司債和資產配置買入的比特幣很少迅速平倉，減少了市場流通量

提供流動性底部：在價格下跌時提供持續買盤，防止踩踏式拋售和槓桿連鎖清算

平滑價格波動：大規模資金分批建倉和減倉，避免單一大單對市場造成劇烈衝擊

Ark Invest 本身也在持續加碼，最近又購買了更多 Coinbase、Circle 以及自己的 Ark 21Shares 比特幣 ETF（ARKB）的股票。這種「言行一致」為木頭姐的判斷增添了可信度。

減半效應弱化：渣打下調目標佐證轉變

木頭姐的觀點得到部分華爾街機構的支持。渣打銀行本週表示，ETF 的購買降低了減半對價格的影響。分析師傑弗裡·肯德里克寫道,每次減半後價格在 18 個月達到峰值的模式「不再有效」，因此將該銀行 2025 年目標價從 20 萬美元下調至 10 萬美元。這個大幅下調雖然看似悲觀，但背後的邏輯支持木頭姐的論點：減半驅動的爆發性牛市可能不再出現。

最近一次減半發生在 2024 年 4 月 20 日，將挖礦獎勵減少到 3.125 BTC。按傳統周期，減半後 12 至 18 個月應該是價格的高峰期，即 2025 年中至 2025 年底。比特幣確實在 2025 年 1 月觸及 122,000 美元歷史高點，但隨後陷入長時間整理，未能延續爆發性上漲。這種走勢模式與過去的周期顯著不同。

Sentora 高層 Patrick Heusser 指出，每日供應量僅減少了 450 個比特幣，與比特幣數萬億美元的市值以及流入現貨 ETF 的數十億美元相比，這只是微不足道的減少。這個觀察揭示了供需平衡的根本性變化：過去減半能產生顯著影響，是因為新增供應占總交易量的比例較高；現在機構資金動輒數十億美元,450 個比特幣的日供應減少幾乎可以忽略不計。

比特幣冪律模型將價格成長視為受時間影響的長期曲線的一部分，而不是嚴格的四年窗口。Heusser 表示，減半仍然很重要，但只是作為更大趨勢中的中斷。這種理論框架暗示比特幣價格應該沿著一條長期上升的對數曲線移動，減半事件造成短期加速但不改變長期軌跡。

業界大分裂：周期已死還是僅僅進化？

（來源：Glassnode）

木頭姐的評論正值業內一場更廣泛的辯論。自 7 月下旬以來，社群媒體上的爭論一直十分激烈。Bitwise 首席投資長 Matt Hougan 和 CryptoQuant 創辦人 Ki Young Ju 都表示，機構資金的流入已經有效地抹去了傳統的周期。「週期已經結束了，」Ju 斷言。

然而，Glassnode 持相反觀點。該公司 8 月份發布的數據顯示，當前週期的結構與先前的周期類似，包括長期持有者的行為和週期末期的需求疲軟。儘管有機構參與，Glassnode 認為比特幣的走勢仍然與過去多年的高峰非常吻合。這種分歧反映了數據解讀的不同角度：支持「週期終結」論者關注機構資金流和波動性下降；支持「週期延續」論者則關注鏈上持倉行為和歷史價格模式。

木頭姐的判斷還涉及比特幣與其他資產的相關性轉變。她認為比特幣的交易更像是一種風險資產，其趨勢與股票和房地產市場一致，而不是起到對沖作用。「現在，黃金更像是一種避險資產，」她指出投資者利用黃金來抵禦地緣政治衝擊。這個觀察挑戰了比特幣作為「數位黃金」的敘事，暗示其角色定位正在改變。

專家們正在爭論市場週期是已經打破還是只是在演變，但大多數人一致認為，投資者應該預期市場將以長期趨勢為特徵，而不是劇烈、快速的波動。分析師表示，未來崩盤的幅度可能會較淺，接近 30% 至 50%，而不是像過去幾年那樣 75% 至 90% 的大幅下跌，但反彈的持續時間也可能更長。圍繞精確的減半時間制定的策略可能不再能以同樣的精度發揮作用。

宏觀分析師林恩·奧爾登最近表示，比特幣目前的市場狀況缺乏引發重大崩盤所需的狂熱情緒，並補充說更廣泛的經濟力量現在決定該資產的趨勢。她預計比特幣將在 2026 年重返 10 萬美元，但也警告這條路不會一帆風順。木頭姐則更樂觀地斷言「我們可能在幾週前就已經看到了低點」，暗示當前就是理想的建倉時機。