黑岩 iShares 比特币信托 (IBIT) 与 MicroStrategy (MSTR)：全面比较

BlackRock的iShares比特币信托 (IBIT) 和 MicroStrategy (现已更名为Strategy，代码MSTR)，都作为比特币敞口的重要渠道，但它们面向不同的投资者群体。

IBIT是一个受监管的现货比特币ETF，提供直接、低成本的比特币价格表现访问，而MSTR是一家公开交易的软件公司，自2020年8月起将比特币作为其核心财务储备资产，兼具软件收入()百万美元/年的规模(，通过债务和增发融资进行比特币积累，作为放大比特币敞口的代理。以下是基于最新可用数据对它们在结构、表现、持仓、成本和风险方面的主要差异的分析。

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)来源：iShares(

概览与结构

• IBIT：由BlackRock于2024年1月5日推出，是全球最大的资产管理公司$500 $12.5万亿资产管理规模截至2025年6月30日)。它是一个持有实物比特币的赠予信托，追踪CME CF比特币参考价格。适合零售和机构投资者，寻求纯粹的比特币敞口，无需担心托管问题。
• MSTR：原为一家商业智能软件公司，于2025年2月更名为Strategy。自2020年8月起将比特币作为核心财务储备资产，结合软件收入()百万美元/年(，通过债务和股权融资实现比特币的积累。由于其企业杠杆，作为放大比特币敞口的工具。

两者都提供间接的比特币所有权，但IBIT是被动且符合监管要求)没有根据《投资公司法》注册证券(，而MSTR涉及运营风险以及由资本增发带来的稀释。

持仓和敞口

• IBIT：截至2025年10月7日持有约802,198比特币)占比特币总供应的3.8%$21 ，近期每日持续流入约2,000比特币。没有直接的企业运营，仅持有纯比特币篮子。
• MSTR：截至2025年12月8日持有660,624比特币，购入成本为493.5亿美元，平均每比特币成本为74,702美元(当前市值约610.2亿美元，未实现收益23.64%$52 。大约占比特币总供应的3.1%；通过2025年的十亿美元股票发行融资。

MSTR的持仓更集中，管理更主动，但IBIT的规模通过ETF的资金流入)(十亿美元的净流入自成立以来)增长更快。

资产管理规模（AUM）和市值

• IBIT：截至2025年12月11日管理资产70.95亿美元(最快在227天内达到10亿美元；在341天内达到100亿美元$50 。年收入约$70 百万美元)，费用比率0.25%，超越BlackRock的标普500指数ETF的收益。
• MSTR：2025年12月市值约$187 十亿美元(，同比下降35%，股价约179美元/股)。其比特币持仓有时超过市值，例如$53 对比530亿美元(，交易溢价约1.1-1.2倍比特币净资产价值（NAV)）。

IBIT的AUM远超MSTR的市值，反映出ETF的机构吸引力与MSTR的波动驱动交易的差异。

表现与回报

• IBIT：截至2025年12月10日年初至今回报+159.52%(紧跟比特币走势；1年回报+4.39%，但自成立以来2024年与比特币的+123%同步)。追踪误差极低(<0.5%)；受益于2025年比特币45%的年度涨幅。
• MSTR：股价年初至今下跌35%，尽管同期比特币涨了45%。1年回报-4.37%；历史溢价平均54%持续4年，但在2025年12月比特币跌至8.5万美元时，股价首次低于NAV。比特币的波动通过其beta（约2倍）放大，但也带来稀释风险。

IBIT提供更纯粹的比特币贝塔；MSTR的杠杆放大了潜在收益（2024年370%），同时也放大了下行风险（7月高点后下降66%）。

费用与成本

• IBIT：年费比率0.25%$53B ，由BlackRock收取。没有业绩费；交易成本低，流动性高（平均每日成交量7300万美元）。
• MSTR：没有直接的比特币敞口费用，但通过公司运营间接收费(，如软件收入抵消成本)。债务融资增加利息支出，例如82亿美元债务利率0-1%；增发融资（如2025年第一季度的ATM）带来股权稀释。

被动持有者认为IBIT更便宜；而MSTR的“成本”中包含杠杆风险。

风险与考量

• IBIT：托管风险(Coinbase Custody持有比特币；保险最高3.2亿美元)；监管风险(SEC监管)；跟踪误差来自费用和溢价(以市场价格交易而非NAV)。操作风险较低。
• MSTR：高稀释风险$179 新股用于比特币购买(；债务到期日在2028年$289 ；软件业务收入增长平稳)；比特币集中度超过96%(。股价存在溢价/折价NAV的波动，增加不确定性。

两者都面临比特币价格风险，但MSTR通过杠杆（约2倍beta）放大了这种风险。

结论：哪个更适合比特币敞口？

IBIT适合寻求被动、多元化、由机构支持的纯粹比特币追踪的投资者——非常适合IRA/401)k(。MSTR则吸引那些希望通过放大回报和Saylor的策略进行激进交易的投资者，但伴随着更高的波动性和稀释风险。随着2025年市场逐渐成熟，IBIT的超过700亿美元的AUM已超越MSTR的市值，反映ETF的稳定性优于股票的杠杆效应。始终考虑自身的风险承受能力；这两者都不由FDIC保障。