分析师和投资者质疑，鉴于今年发生的众多积极驱动因素，为什么加密货币还没有进入牛市。
“在某个时候，我们需要承认，加密市场在结构上出现了问题，”CNBC加密货币评论员Ran Neuner周二表示。
他指出，多个有利因素应当促使加密市场表现良好，包括流动性增加、亲加密的美国政府、各种交易所交易基金的推出、主要机构和加密国库公司的投资，以及黄金、白银和主要股指等传统市场的强劲表现。
然而，加密市场有望在年底前低于年初，市值从10月初的创纪录高点4.4万亿美元下跌超过32%，比1月1日下降了近13%。
_Crypto market cap is on track to end the year lower than it started. Source: _CoinGecko
Neuner表示，加密货币有两种可能的结果：发现“真正出问题的地方和谁在抛售”，或者是“所有追赶交易的母亲，因为市场就是这样运作的。”
经济学家Adam Kobeissi表示，“有一天，我们会回头看过去两个月几乎每天都在大规模清算的加密事件，发生的事情将变得一清二楚：”
“加密正经历结构性转变，杠杆水平达到了历史高点。”
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分析师“PlanB”称这是“史诗般的战斗，直到卖家弹药用尽”，他解释说，卖压仍来自“受到2021年创伤的OG们”、关注相对强弱指数的技术投资者，以及相信四年周期、认为熊市即将到来的投资者。
与此同时，一些分析师坚信熊市已经开始。
“比特币在2025年10月底进入熊市，成为第一个反映经济放缓的主要风险资产，”10x Research的CEO Markus Thielen告诉Cointelegraph。
“散户参与从未在本轮中有意义地回归，价值创造仍然集中在比特币上，而没有在风险资产中广泛分布。冬天不是即将到来，而是已经到来。”
尽管现货市场表现不佳，但行业的基本面依然坚实。
“虽然价格可能未达到预期，但今年在加密史上实现了比任何一年都更多的结构性进展，”区块链风险投资公司Pantera的内容主管Erik Lowe在周二的一份报告中表示。
像Neuner一样，他列举了今年行业取得的几个里程碑，包括美国金融监管机构的人员变动和立场转变、建立美国战略比特币储备和数字资产储备，以及稳定币供应和链上实物资产的价值增加。
“从这个角度来看，我们相信，没有比2025年更重要的一年了。这是我们开始奠定支持持久、长期增长的深基础的年份。”
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