作者：André Beganski, Decrypt
编译：Felix, PANews
今年，随着美国 SEC 对加密货币产品采取了新的监管方式，ETF 为加密市场在华尔街打开了多扇大门。
尽管资产管理公司此前竭力推出追踪比特币和以太坊现货价格的产品，但随着唐纳德·特朗普于 1 月重新上任总统，监管环境开始发生变化，许多公司预见到 2025 年潜在的市场机遇。
比特币方面，据 Farside Investors 数据，截至 12 月 15 日，自 2024 年 1 月首次推出以来，现货比特币 ETF 已累计获得 577 亿美元的净流入，较今年年初的 362 亿美元增长了 59%，但资金流入并非一直稳定。
例如，据 CoinGlass 数据，10 月 6 日，随着比特币逼近 12.6 万美元的历史高位，投资者向现货比特币 ETF 投入 12 亿美元。几周后的 11 月 11 日，随着比特币跌破 9 万美元，投资者从这些基金中撤出 9 亿美元。
不过，这仍只是比特币现货 ETF 有记录以来第二糟糕的一天：今年 2 月，由于对贸易和通胀的担忧，比特币价格暴跌，这些产品出现了 10 亿美元的资金外流。
以太坊方面，据 CoinGlass 数据，自去年 7 月首次推出以来，截至 12 月 15 日，以太坊现货ETF已获得 126 亿美元的净流入。其中，8 月随着以太坊飙升至近 4950 美元的历史新高，这些 ETF 在一天内就获得了 10 亿美元的资金流入。
随着金融机构采用迹象愈发明显，部分人士将注意力集中在可能推高数字资产价格或扩大新投资者准入的更多 ETF 的前景上。然而，一些人相对更关注同时追踪多种加密货币的 ETF，认为这类产品适合机构投资者。
美国 SEC 于 9 月批准了商品型信托份额的通用上市标准，此举旨在回应数月来不断升温的市场预期。
美国 SEC 办公桌上的 ETF 申请堆积如山，这些基金涵盖各种各样的数字资产。而这些申请能否获批，取决于美国 SEC 前任领导层多年来一直回避的一个问题：数字资产在何种情况下应被视为商品？
随着新标准的出台，美国 SEC 不再被迫从狗狗币到总统 meme 币等各种加密货币逐一做出是否符合资格的决定，而是明确为交易所列出了使数字资产符合商品信托基金标准的统一条件。
其中最重要的因素包括：ETF 所涵盖的数字资产必须在受监管的市场交易，并且拥有至少六个月的期货交易历史，或者已经为具有显著风险敞口的 ETF 提供支持。
彭博高级 ETF 分析师 Eric Balchunas 在 9 月接受采访时表示，这意味着至少有十几种加密货币可以立即“符合上市条件”。在他看来，此举符合预期。
彭博高级研究分析师 James Seyffart 近日在 X 平台上表示，通用上市标准的获批预计大幅增加投资者可获取的产品数量，但资产管理公司仍在等待至少 126 只 ETF 的审批结果。
这些申请主要集中在新兴去中心化金融项目（如 Hyperliquid）的代币，以及一些相对较新的模因币，例如 Mog。
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继比特币和以太坊后，如今，美国投资者可以通过追踪 XRP 和 Solana 现货价格的 ETF 进行投资，同时还有其他多种数字资产相关产品。
作为市值排名分别第五和第七的数字资产，XRP 和 Solana 在拜登政府时期都遭遇了监管方面的压力，但随着它们成为越来越多产品的基础资产，这些压力正在逐渐缓解。
去年，现货比特币 ETF 的推出引发了需求热潮，并推动着比特币价格创下新高。尽管这一效应并未在市值较小的加密货币完全复制，但专门针对 XRP 和 Solana 的 ETF 产品仍吸引了大量投资者。
Bitwise 高级投资策略师 Juan Leon 表示：“我认为ETF对价格的影响可能并未达到人们的预期，但就产品的独特性而言，它们取得了巨大成功，并且证明了投资者对除比特币和以太坊之外的资产也抱有兴趣。”
Juan Leon 认为 Solana 和 XRP 的 ETF 于 11 月推出的时机“不理想”，（因为）近几个月来宏观经济状况导致数字资产价格走低。
尽管如此，资金流入数据仍表现亮眼。据 CoinGlass 数据，截至 12 月 15 日，现货 Solana ETF 自推出以来已获得 9200 万美元的净流入；同月推出的现货 XRP ETF 则已累计获得约 8.83 亿美元的净流入。
Solana ETF 的推出之所以引人注目，还有另一个原因：它们是首批与投资者分享部分质押收益的 ETF 之一。这一发展得益于美国财政部和国税局上个月发布的新指导方针。
尽管全球最大的资产管理公司贝莱德（BlackRock）是迄今为止未将加密货币相关产品扩展至更多资产的机构之一，但 Leon 指出，XRP 和 Solana 社区可能并不需要这些产品。
“目前从 ETF 的运作情况来看，这些社区的参与度、实力和规模都远超许多人的预期。我认为这对两个生态系统在 2026 年的发展来说是个好兆头。”
比如，据 SoSoValue 数据，截至 12 月 15 日，狗狗币现货 ETF 的净流入额为 200 万美元。
据 Hashdex 资产管理公司全球市场分析主管 Gerry O’Shea 称，2025 年，现货加密货币 ETF 的主要持有者仍可能以个人投资者和对冲基金为主，但这种态势有望在不久后会发生重大转变。
Gerry O’Shea 表示，许多顾问和专业投资者仍在对追踪加密货币的 ETF 进行尽职调查，但他判断这些机构很快就会认真考虑对这一资产类别的配置。
另一方面，先锋集团（Vanguard）本月早些时候表示，将允许其 5000 万客户在其经纪平台上交易一些现货加密货币 ETF。与此同时，美国银行也批准从明年开始为私人财富客户提供适度的加密货币配置。
大约一年前，监管环境仍存在诸多不确定性，许多机构当时还没准备好涉足这一领域。而现在是市场关注的焦点已不再是应不应该涉足，而是如何涉足。
从这个意义上说，Gerry O’Shea 认为，追踪数字资产指数的 ETF 明年将在讨论中占据更重要的地位。他表示，许多专业投资者喜欢基金持仓随时间动态调整的产品结构发生变化，这让他们相对安心。
Gerry O’Shea 解释道：“他们可以投资指数型 ETF，从而广泛地接触到市场的增长潜力，而无需具备所有那些详细的知识。他们不必对每个资产都了如指掌。”
举个例子，今年 2 月，Hashdex 在美国推出了首只追踪多种数字资产的现货 ETF：Hashdex 纳斯达克加密指数 ETF。该 ETF 以纳斯达克加密指数为蓝本，持有Cardano、Chainlink 和 Stellar 以及其他一些主流加密货币。
此外，富兰克林邓普顿、灰度、Bitwise、21Shares 以及 CoinShares 等公司也已推出类似产品，其中一些是通过衍生品来获取数字资产的敞口。据 ETF Trends 数据，这一系列指数型 ETF 总共为投资者提供了 19 种数字资产的投资敞口。
在机构投资者方面，尽管美国的一些养老基金购买了现货比特币 ETF，但威斯康星州投资委员会在 2 月左右清空了约 3 亿美元的持仓。这一举动是通过大型机构投资者每季度提交的 13F 文件披露的。
与此同时，中东和学术机构的配置则更为积极。比如，Al Warda Investments 于 11 月份披露持有贝莱德现货比特币 ETF 的 5 亿美元头寸。这家投资公司与阿布扎比投资委员会（阿布扎比投资委员会是穆巴达拉投资公司的子公司）有关联，后者是阿布扎比的主权财富基金。
穆巴达拉投资公司本身也在 2 月份披露持有贝莱德该产品的头寸，截至其最新的 13F 文件显示，该头寸价值 5.67 亿美元。大约同一时间，哈佛大学捐赠基金持有价值 4.33 亿美元的贝莱德 ETF。布朗大学和埃默里大学今年也披露了其持有的现货比特币 ETF，成为机构层面最早采用该资产的机构之一。
分析师普遍认为，机构投资者的这种转变可能会降低比特币的波动性，并缩少其回撤幅度。
Gerry O’Shea 在谈到投资基础的扩展时表示：“虽然变化并不剧烈，但确实值得关注。这种从散户到机构的转变，对比特币这类资产的长期可持续性非常有利，因为这些机构投资者的投资期限更加长远。”
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