美联储公布 12 月会议纪要，显示「大多数」官员支持继续降息，但部分决策者主张应暂停「一段时间」，联储内部出现 37 年来最大分歧。本文源自 李丹，华尔街见闻，由BlockBeats整理、编译及撰稿。
（前情提要：联准会降息周期复盘：比特币、美股、黄金下一步怎么走？）
（背景补充：12 月降息概率跳涨至 73%！联准会威廉姆斯放鸽：Fed 仍有空间在近期降息）

本文目录

• 「大多数」与会者支持 12 月降息 其中少数本可能支持按兵不动
• 大多数与会者认为降息有助于防止劳动力恶化 一些人指出通胀根深蒂固的风险
• 准备金余额已降至充足水平

会议纪要显示，在克服内部巨大分歧于三周前决定继续降息的同时，大多数官员预计，若通胀下行趋势符合他们预期，未来适合进一步降息。不过，部分决策者认为，降息行动应该暂停「一段时间」，体现出联准会对明年初降息态度谨慎。

美东时间 30 日周二，联准会公布 12 月 9 日至 10 日的货币政策会议纪要，其中写道，在讨论货币政策前景时，与会者对联准会货币政策委员会 FOMC 的政策立场是否具有限制性表达了不同的看法：

大多数（Most）与会者认为，若通胀如预期那样逐步下降，则可能适合进一步降息。

关于进一步降息的幅度和时机，「部分」（some）与会者表示，根据他们对经济前景的预测，在本次会议降息后，「可能需要一段时间（for some time）保持（联邦基金利率）目标区间不变」：

少数（a few）与会者指出，这种做法可以让决策者评估，（FOMC）委员会近期所采取的更趋中性政策立场对劳动力市场和经济活动有何滞后影响，同时也能让决策者有时间对通胀回到 2% 更有信心。

所有与会者（All participants）一致认为，货币政策并非预设的，而是会根据各种最新数据、不断变化的经济前景以及风险平衡状况制定。

「大多数」与会者支持 12 月降息 其中少数本可能支持按兵不动

三周前联准会如市况所料连续第三次 FOMC 会议降息 25 个基点，但是六年来首次有三票反对利率决议。反对者中，川普「钦点」的理事米兰继续主张降息 50 个基点，两名地区联储银行主席支持按兵不动，加上点阵图体现，四名没有投票权的官员也认为应保持利率不变，实际有七人反对决议。以这一人数看，联准会出现了 37 年来最大的内部分歧。

本次会议纪要也暴露了联准会决策层对 12 月降息的分歧。

纪要写道，与会者指出，通胀率自今年年初以来有所上升，并保持在较高水平，现有指标显示经济活动以温和的速度扩张。他们观察到，今年就业增长有所放缓，失业率截至 9 月略有上升。与会者评估认为，近期指标与这些情况相符，同时，「近几个月来就业面临的下行风险有所增加。」

鉴于上述背景，「大多数」（most）与会者支持 12 月会议降息，而「一些」（some）人则倾向于维持利率不变。

在支持降息的与会者中，少数（a few）暗示，这一决定是经过慎重权衡的，或者说，他们本可能支持维持（联邦基金利率）目标区间不变。

支持降息的与会者普遍认为，这一决定是合适的，因为近几个月来就业面临的下行风险有所增加，而通胀的上行风险自 2025 年初以来有所减弱、或基本保持不变。

纪要显示，倾向 12 月不降息的决策者对通胀进程感到担忧，他们要么认为今年通胀下行的进展停滞不前，要么认为，需要对通胀能回落到联准会的目标 2% 更有信心。这些与会者还指出，如果通胀不能及时回到 2%，长期通胀预期可能上升。

纪要接着提到，「一些」（Some）支持、或可能支持按兵不动的与会者认为，在接下来的两次 FOMC 会议间隔期，会有大量劳动力市场和通胀数据公布，这将有助于判断是否需要降息。少数（A few）与会者认为 12 月降息不合理，因为 11 月与 12 月会议间隔期间收到的数据并未显示，劳动力市场出现任何明显的进一步疲软。

大多数与会者认为降息有助于防止劳动力恶化 一些人指出通胀根深蒂固的风险

虽然暴露了内部分歧，但本次会议纪要体现的分歧并没有一些外部人士暗示的那么严重。

首先，11 月的前一次会议纪要显示，当时的 FOMC 会议上，许多（Many）与会者认为今年内可能适合维持利率不变，一些人（several）则认为适合继续降息。有「新联准会通讯社」之称的资深联准会记者 Nick Timiraos 指出，many 代表的人数超过 several，只不过大多数（most）官员还是认为未来应该降息，无论是不是 12 月。

而本次纪要显示，12 月的会议上，大多数（most）与会者都支持当月降息，其中包括某些之前倾向本月暂停降息的官员。

其次，本次纪要还显示，对于通胀和失业哪个更威胁美国经济，联准会决策者 12 月会议存在相当大的分歧。其中大多数认为降息有助于避免劳动力市场恶化。纪要写道：

在讨论可能影响货币政策前景的风险管理因素时，与会者普遍认为通胀上行风险依然较高，而就业下行风险也较高，且自 2025 年中以来有所上升。大多数（Most）与会者指出，转向更为中性的政策立场将有助于防止劳动力市场可能严重恶化。这些与会者中，许多（Many）还认为，现有证据表明，关税导致持续高通胀压力的可能性有所降低。

相比之下，支持不降息的联准会官员则强调通胀的风险。纪要写道：

一些（several）与会者指出，存在通胀升高变得根深蒂固的风险，并认为，在通胀数据居高不下的情况下进一步降低政策利率可能会被误解为，暗示决策者对 2% 这个通胀目标的承诺有所减弱。与会者认为，需要谨慎权衡风险，并一致认为，稳固的长期通胀预期对于实现委员会的双重目标至关重要。

准备金余额已降至充足水平

12 月的会议上，联准会如华尔街人士所料启动准备金管理（RMP），决定年末买入短期国债应对货币市场的压力。当时的会议声明写道：

（FOMC）委员会认为，准备金余额已降至充足水平，并将根据需要开始购买短期国债，以此持续维持充足的准备金供应。

本次会议纪要也重申了准备金余额达到启动 RMP 这个条件。纪要写道，

在讨论资产负债表的相关问题时，与会者一致认为「准备金余额已降至充足水平」，FOMC「将根据需要购买短期国债，以此持续维持充足的准备金供应。」