- 双刃剑
- 溃败的溢价
迈克尔·塞勒曾著名地指出，比特币的波动性“是一个特性，而非缺陷”。然而，这一特性对公司的股东来说正变得越来越昂贵。
在第三季度，公司实现了28亿美元的利润。与此形成鲜明对比的是，彭博社报道，位于Tysons Corner的公司预计将转亏为盈，亏损数十亿美元。
季度内比特币价格暴跌24%，以及新的公允价值会计准则，是导致这一突然转变的主要原因。
双刃剑
Strategy Inc. 在第一季度采用了公允价值会计。这一举措最初被加密货币支持者视为提供透明度的利好。
然而，这一方法双刃剑。在牛市期间，它确实提升了盈利，但也要求公司在市场转坏时立即确认未实现亏损。
Strategy的经营亏损预计将达到其指引的下限。实际上，亏损可能会被拉低至$7 亿美元。
溃败的溢价
也许如此。对投资者来说，比账面亏损更令人担忧的是公司股票溢价的结构性崩溃。
多年来，Strategy Inc.的交易价格一直远高于其净资产值(NAV)。
投资者通常会将其视为杠杆比特币ETF，早于现货ETF的广泛主导。这一动态已发生逆转。
公司市值与债务与其代币持有量的比率(mNAV)已降至刚刚超过1。
这是两年来Strategy的总企业价值($61 亿美元)首次濒临跌破其比特币存货的价值。
此次下跌重新点燃了对“无限杠杆”模式可持续性的担忧。鉴于比特币不产生收益，软件部门几乎没有自由现金流，投资者正关注公司偿还债务和股息的能力，而不必出售其比特币储备。
为了应对FUD，Strategy于12月1日通过出售普通股增加了现金储备。
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