MSCI 暂缓禁令！微策略盘后飙升 5%，比特币概念股逃过一劫

MSCI 暂不将数字资产库（DAT）从指数移除，微策略（MSTR）盘后涨 4.36%。MSCI 10 月提出将数字资产占比 50% 以上公司排除的提案遭反弹，目前表示 DAT 公司处理方式暂时不变，但将持续审查。

微策略股价反弹背后的三个月惊魂

MSCI 的这项决定结束了加密货币相关股票数月来的不确定性。10 月份，MSCI 表示在 2 月的指数再平衡事件之前，正在审查 DAT 是否应该继续保留在其全球可投资市场指数（GIMI）中。GIMI 是一系列广泛的股票市场基准，可作为机构资本配置的晴雨表，被数千亿美元的被动型基金追踪。

MSCI 周二在声明中写道：「目前，MSCI 公布的初步名单中列出的那些数字资产持有量占其总资产 50% 或以上的 DAT 公司的指数处理方式将保持不变。」这意味着包括微策略在内的 18 家已经是 MSCI 指数现有成分股的公司，暂时避免了被剔除的命运。

摩根大通曾警告，如果 MSCI 和其他主要指数（如纳斯达克 100 指数、MSCI 美国指数和 MSCI 世界指数）剔除微策略，该公司可能会面临数十亿美元的资金流出。这种被动型基金的机械性卖压，将对微策略股价造成严重冲击，进而影响其持续买入比特币的能力。

MSCI 的核心担忧与业界反击

MSCI 的主要担忧在于，像微策略这样的数字资产国债更像是被动型投资基金，因此「不符合纳入」其指数的条件。为了与传统投资基金的分类保持一致，MSCI 在 10 月份的咨询中提议了一项一刀切的规则，即排除资产负债表上数字资产占比达到或超过 50% 的公司。在 39 家被归类为 DAT 的公司中，约有 18 家已经是 MSCI 指数的现有成分股，面临被剔除的风险。

业界反对的三大理由

标准武断：50% 门槛缺乏理论依据，何为何不是 40% 或 60%？这种一刀切规则忽视了公司的实际业务模式差异

会计准则差异：不同司法管辖区采用不同的会计准则报告加密货币，导致全球结果不一，难以公平执行统一标准

偏离指数中立性：批评者认为，如果获得批准，MSCI 的新标准将「偏离指数中立性」，引入主观判断而非客观市场表现

微策略主席 Michael Saylor 曾强力辩护，公司对比特币的收购是其核心业务的一部分。「任何被动型基金或控股公司都做不到我们正在做的事情。指数分类并不能定义我们，」Saylor 此前表示。微策略并非简单持有比特币等待升值，而是通过创新的融资策略（包括可转债和优先股）持续增持比特币，这种主动管理行为与被动型基金有本质区别。

MSCI 暂缓但未放弃审查

尽管 MSCI 决定不立即将 DAT 投资公司排除在外，但该公司的审查「证实了机构投资者的担忧，即一些 DAT 公司表现出与投资基金类似的特征，而投资基金不符合纳入 MSCI 指数的条件。」MSCI 表示，将对「一般非经营性公司」展开更广泛的审查，并可能制定新的「评估标准，例如基于财务报表或其他指标」，以确定 DAT 是否具有「指数资格」。

该公司补充说：「此次更广泛的审查旨在确保与 MSCI 指数的总体目标保持一致，该指数旨在衡量运营公司的业绩，并排除主要活动以投资为导向的实体。」MSCI 表示：「区分投资公司和其他持有非经营性资产（例如数字资产）的公司，将其作为核心业务的一部分，而不是出于投资目的，需要进一步研究并与市场参与者进行磋商。」

MSCI 表示将继续与市场参与者沟通，并评估是否需要制定新的「评估标准」。目前已纳入 MSCI 指数的 DAT 公司将继续被纳入，前提是它们继续满足所有其他指数纳入要求。这意味着微策略和其他比特币概念股仍需面对未来可能的审查压力，但至少在短期内避免了立即被踢出指数的命运。

对于投资者而言，这项暂缓决定释放了短期利好，但长期不确定性依然存在。微策略等公司需要在未来的咨询过程中积极沟通，证明其业务模式与被动型投资基金的本质差异，才能确保在主要指数中的长期地位。