供应池：为什么比特币交易所储备不再左右价格趋势

在2025年，比特币在交易所的储备量大幅下降，标志着机构向长期托管的转变，尽管专家警告这一指标已不再是可靠的价格信号。

交易所大迁徙：向长期托管的转变

2025年，比特币经历了一系列根本性变化，从一个投机性风险资产转变为全球金融体系的核心支柱。虽然价格曾达到约126,000美元的历史高点，然后稳定在80,000至90,000美元区间，但今年的主要叙事是市场结构的深刻转变。

美国通过了GENIUS法案，并采用了“策略手册”，将比特币确立为企业财库的标准。同时，比特币交易所交易基金(ETFs)从简单的入门工具演变为复杂的金融工具——这一成熟过程显著减弱了加密货币的历史波动性。然而，较少关注的一点是，交易所储备减少的影响正在减弱。

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市场数据显示，从2025年1月1日到2026年1月7日，全球交易所的比特币储备总量从2.93百万BTC骤降至2.48百万BTC。关键是，即使在价格下行压力期间，这一迁徙仍在持续，表明市场已远离传统的“恐慌性抛售”行为。

相反，这一趋势表明，包括ETF和企业财库在内的大规模买家正积极将流动性转入冷储存以进行长期托管。十多年来，“交易所供应”这一指标一直是看涨情绪的可靠晴雨表；其逻辑很简单：可供出售的币越少，价格上涨的门槛越低。

这一相关性在2025年前半段一直是行业标准，但在10月10日闪崩后，这一叙事破裂。在接下来的60天里，市场出现了罕见且令人困惑的脱钩：交易所余额和比特币价格同步大幅下跌。

重新定义流动性指标

随着2025年接近尾声，比特币逐渐恢复，但交易所余额仍在持续下降。正是这一“供应 sink”的重新出现点燃了市场的热情，但许多专家警告，仅凭这一指标已不足以可靠预测比特币的上涨趋势。

Gravity Team的联合创始人兼CEO Martins Benkitis表示，传统的交易所余额追踪正变得过时。

“我怀疑这是否会直接影响价格，因为比特币托管正自然演变，”Benkitis说。“交易者，尤其是机构，越来越多地利用场外托管。此外，托管机构现在与交易所密切合作，允许场外资产作为抵押品使用。因此，流动性比单纯的交易所余额更为重要。”

MIDL的创始人兼CEO Iva Wisher认为，这一转变是机构“成长的阵痛”迹象。Wisher描述比特币的现状更多是成熟的表现，而非估值的变化。

“越来越多的供应正逐步转入长期持有，”Wisher说。“市场正从不断的变动转向稳定的持有基础。在这种环境下，价格更多受到基本面因素的影响：实际上有多少资产可以交易。”

波动性的‘新常态’

两位专家都同意，虽然市场在逐步成熟，但交易所流动性变薄也带来了更具表现力的环境。Benkitis断言，订单薄变薄会增加“上行凸性”，意味着即使是微小的买入流也能推动价格剧烈变动。

Wisher认为这是一种“建设性”的演变。“价格变得更快，但市场反应的是实际需求，而不是被低信念的交易稀释的需求，”他说。

当被问及在什么阈值下，下降可能会引发市场做市商的“流动性危机”时，Benkitis坚持认为，没有对冷钱包的更广泛分析，交易所余额不能讲述全部故事。对Wisher来说，真正的信号是行为表现。

“即使在压力下，参与度依然保持，这才是市场终于成熟的标志，”Wisher说。

常见问题 💡

• 2025年比特币发生了什么变化？ 它从一个投机资产转变为全球金融支柱。
• 为什么交易所储备在下降？ 机构和ETF将比特币转入长期冷储存。
• 这会影响价格信号吗？ 专家表示，流动性现在比单纯的交易所余额更重要。
• 波动性在如何演变？ 订单薄变薄使价格波动更剧烈，但与实际需求相关。