加密YouTuber和长期看多山寨币的Lady Of Crypto来自Market Lab，发布了对市场最为悲观的2021年后观点之一：她认为，不仅山寨币季延迟了，行业也不再配得上一个。
视频的核心观点直截了当。比特币已冲击历史新高，而大多数山寨币仍比其高点低40%到90%。她表示，这不是时机问题，而是结构性问题。资金集中在最大资产上，新供应压低价格，曾经流入“****币”的流动性现在被困在受监管的比特币(BTC)产品中。
创作者引用了一个引人注目的数字：预计2025年将有1160万个加密项目“失败”，超过之前所有年份创建的项目总数。她将其描述为“灭绝事件”，而非清洗性修正。
在她看来，幸存的项目并不令人振奋。像Solana的BAR/FAR风格的币和没有“零用户”的AI“代理”币都达到了数十亿美元的估值，但其中99%都归零了。
与此同时，71个Layer-1链的市值仍在$100 百万以上，大多数几乎没有用户活动。她说：“我们不需要71个Layer-1”，并称该行业为“风险投资机构用散户的钱玩音乐椅”。
她的论点依赖于两张图表：总市值与“其他”(即TOP 10之外的一切)的比例。2021年，这一比例骤降，表明资金流入较小的山寨币。自2022年以来，她指出，这一比例稳步上升——证明资金正从长尾流出，流入最大资产。
新代币供应加剧了问题……
仅在2026年1月和2月，约有46亿美元的代币解锁进入市场，主要来自风险投资和早期贡献者。像Sui和Aptos这样的项目，自发行以来，流通供应增加了6到7倍。根据基本的供需数学，仅保持价格不变就需要相应更高的买盘压力，而她怀疑这种压力是否存在。
推动2021年行情的轮动机制也受到监管和产品结构的限制。她估计，近$200 十亿的比特币通过美国ETF和MicroStrategy的金库持有。
这些资金无论多吸引人，都无法合法轮动到山寨币。她说：“Larry Fink不能醒来那天，把十亿投入BONK”，“任务就是比特币”。
即将出台的Clarity法案对她的前景构成威胁。她指出，甚至Coinbase也已撤回支持，警告这可能会形成两级市场：比特币、以太坊和少数大盘股享有“VIP通行证”，其他一切都被排除在主流金融渠道之外。
这也导致声誉崩塌。她说，对于外部人士来说，默认的问题是：“这不是个骗局吗？”在FTX、Luna、Celsius和无休止的表情包币崩盘之后，她认为监管机构并非单独扼杀了山寨币——“我们把枪交给了他们。”
她对比了回报：2025年，标普500指数大约上涨了18%，Palantir涨幅超过130%，而“平均山寨币”则比其峰值低40%到90%。她指出，黄金和白银的表现优于大多数山寨币。随着传统资产获得稳健收益，债券再次支付利息，她问：“为什么散户还会回到一个‘让他们血本无归’的市场？”
山寨币季并非完全没有可能。她承认，“也许，最终”贪婪会压倒记忆——如果项目开始交付真正的产品、用户和收入。但她怀疑2021年那种“全都上涨”的周期会再次出现。最多，她预期会出现对“感知优质”的资产的逃离：少数蓝筹币，而“1100万僵尸币”仍然死掉。
她的实际建议不在于加密，而在于投资组合构建。引用分析师Ben Cowen的话，她警告说，无限期等待山寨币复苏可能会错过其他地方多年的收益。她没有直接告诉观众卖出，但敦促他们将加密视为“极高风险”，考虑其他资产类别，而不是固守在“可能永远不会再来的2021年山寨币季的偶像化版本”。
对投资者来说，结论十分严峻：如果这位YouTuber是对的，新格局将由集中流动性、敌对的代币经济和更严格的监管渠道定义。押注山寨币全面反弹，现在可能不再是时机，而更像是赌行业能否重建它大部分已烧毁的信任。
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内容创作者是否认为所有山寨币都完了？ 不，她认为少数“蓝筹”仍有表现，但大多数长尾——数百万的代币——实际上将一文不值。
她自己还在投资山寨币吗？ 她没有披露当前持仓，但表示她已停止关注低市值币，减少了对特定山寨币的推广，更加认真地关注其他市场。
ETF在阻碍山寨币季中扮演什么角色？ 根据她的估计，近$200 十亿的比特币现在被锁定在ETF和企业金库中，这些资金在现有任务下无法合法轮动到山寨币。
监管是否最终可能帮助山寨币？ 可能，但她认为目前的趋势——尤其是Clarity法案——指向机构渠道只为少数大型资产开放，而不是为数千个投机性代币提供开放通道。
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