机构重塑加密周期，使大多数山寨币难以重返历史高点
加密市场不再遵循早期周期所定义的简单操作手册。曾经由散户驱动、与比特币减半相关的模式曾塑造整个行业的价格走势。自那以后，机构资金改变了这一结构。市场分析师“Inmortal”现在认为，大多数山寨币可能永远无法重返之前的历史最高点。
回到2018年，加密市场规模较小，更加可预测。大约有1000个币在交易，每年只有少数几个主导的叙事。交易者常常轮换ALT/BTC交易对，积累更多比特币，并等待减半后的牛市再退出到美元。
直到2021年，市场行为仍然具有反身性，主要由散户驱动。减半事件带有强烈的心理影响。很少有参与者绘制出四年周期的路线图，价格模式也表现出明显的重复性。
比特币的市场周期
每个周期，参与者的数量和类型都会变化，宏观条件也会变化。
所有这些变量塑造了趋势，也使每个周期都不同、独特，但如果我们仔细观察，就会发现市场周期遵循某些模式。
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— Inmortal (@inmortalcrypto) 2022年9月8日
根据分析师的说法，这一时代已经结束。机构已向加密市场注入数十亿美元，主要关注比特币、以太坊和少数几个大盘资产。仅在2025年，就推出了数千个新代币，稀释了整体资本。
许多散户投资者相信机构资金会带动所有资产上涨，但实际上，大玩家们积累了比特币、以太坊和SOL，而散户资金追逐短期叙事。当流动性在众多代币中变得稀薄时，大多数山寨币的上涨潜力也变得有限。
在这种背景下，分析师声称，99%的山寨币可能永远无法重返之前的历史高点。曾被视为可靠的四年周期，可能已不再起作用。
早期的周期模型之所以成立，有三个原因。加密还处于早期阶段，少数交易者追踪周期时间。此外，减半被视为牛市的明确触发点。一旦大多数人识别出这一模式，优势就消失了。
2022年，分析师发推指出，基于历史对比，周期顶部可能在2025年末出现。2025年10月被认为是一个与该框架一致的高点。然而，目前的结构与之前的熊市不同。
在2018–2021年的周期中，价格曾剧烈下跌约75%，随后经历了超过一年的长期压缩。横盘震荡占据主导，之后才重新扩张。
但在当前条件下，价格基础的清算更快发生，且仍然激烈。然而，长期宏观支撑，包括200周移动平均线，仍然坚挺。这种韧性并不符合经典周期结束崩溃的特征。
价格似乎比365天的出血期和600天的横盘更快地压缩。衍生品市场的杠杆和未平仓合约已迅速清洗。流动性也在快速流出。
整合区间远高于之前周期的最低点。2018年，价格曾在极度低估的水平盘整数月。而今天的区间则在较高水平，表明可能已有更大资金在此位置布局。
大多数人仍然预期会出现典型的熊市。许多人预计会有75%的最大回撤，且会持续一年红色蜡烛后才开始积累。分析师认为，这种共识可能会形成陷阱。
该假设指出，可能会出现中周期重置，而非完整的加密冬天。大约80–90%的价格清算可能已经完成。接下来可能会有大约200天的横盘压缩，而不是600天。
如果这一场景成真，激进的扩张可能会比预期更早开始。这种结构更像是一次结构性震荡，而非完整周期的重置。这种操作将否定严格基于四年周期的假设。
如果价格跌破区间底部和长期宏观支撑，将确认一个典型的熊市结构。在此之前，较高的压缩区间暗示宏观下行趋势仍在，但整体处于扩张阶段。
对于山寨币来说，前景更为脆弱。由于资金集中在大盘股，流动性在数千个代币中稀释，复苏的可能性降低。在这种环境下，过去的高点对大多数市场参与者来说可能遥不可及。
