欧洲央行工作论文警告，稳定币的采用可能对货币政策和金融稳定构成风险

欧洲央行经济学家于2026年3月3日发布的一份工作论文警告称，稳定币的广泛采用将对欧元区银行和欧洲央行的货币主权构成重大风险，特别是如果与美元等外币挂钩。

作者——卡洛·阿尔塔维拉、米格尔·布希纳、洛伦佐·布尔隆、拉蒙·阿达利德、罗贝塔·福尔特斯和弗兰齐斯卡·马鲁恩——认为，稳定币的快速扩张可能引发零售银行的存款外流，限制贷款能力，并增加货币政策利率向贷款规模传导的不确定性。如果一个发达的稳定币市场由非欧元计价的工具主导，风险将被显著放大，可能将外国货币条件引入欧元区。

存款外流与银行中介风险

欧洲央行的分析指出，存款重新配置是传统贷款机构的主要担忧。稳定币的使用增加可能导致客户将资金从银行存款中转移，迫使贷款机构在批发市场获得更昂贵的资金。“稳定币可能减少银行向实体经济提供的信贷额度，”论文指出，直接将数字资产的采用与信贷活动的潜在收缩联系起来。

目前，欧元区银行存款总额约为17万亿欧元，而全球稳定币市场约为3000亿美元，表明银行尚未面临实质性的存款竞争。然而，论文还探讨了稳定币采用加速的前瞻性情景，可能限制贷款人的中介能力，减少对家庭和企业的信贷提供。

作者指出，欧元区经济依赖银行将利率变动传导到实体经济，因此银行业稳定性的任何中断都对欧洲央行的政策效果具有特别重要的影响。

货币政策传导与外币风险

对于欧洲央行而言，一个关键的结构性问题是稳定币的计价货币。大多数稳定币以美元发行，而美元是欧洲央行无法控制的货币。如果以美元为基础的资产在欧洲得到更广泛的使用，境外的政策变动可能影响流动性和支出状况，削弱欧洲央行对国内金融状况的影响力。

“通过稳定币，外国的货币条件可能被引入欧元区，”论文警告，并补充说，这将削弱央行对金融状况的控制，尤其是在压力时期。以外币挂钩的稳定币的普及可能增加银行对外币批发资金的依赖，使系统暴露于外部冲击之下。

对外币挂钩稳定币需求的波动可能将外国的货币和金融冲击直接传导到欧元区，有效地引入了可能与国内政策立场正交的外部流动性条件。

监管缺口与欧洲官方反应

欧洲央行执行委员会委员皮耶罗·奇波洛内在一月表示，美元支持的稳定币在欧洲站稳脚跟可能威胁金融稳定。荷兰央行行长奥拉夫·斯莱伊彭在3月3日重申了这些担忧，指出稳定币可能比加密货币更令政策制定者担忧，因为它们涉及储备管理实践并与更广泛的加密生态系统密切相关。

“在美国，监管仍然严重缺失——这让我们担心，因为许多稳定币具有全球性和美元基础的特性，”斯莱伊彭在格罗宁根的一次演讲中表示。他强调，稳定币储备管理可能对金融体系的核心构成风险。

欧洲央行的论文呼吁对稳定币进行有意义的监管，包括加强储备透明度要求、健全的赎回保障、充足的资本缓冲以吸收损失，以及有效的监管以降低金融风险。这些措施旨在缓解分析中识别的潜在不稳定影响。

行业发展对比

尽管欧洲央行表达了担忧，但一些欧洲金融机构正积极开发受监管的欧元稳定币。德国联邦银行行长约阿希姆·纳格尔上月表示支持专为支付应用设计的欧元挂钩稳定币。

包括花旗集团、荷兰国际集团、意大利联合信贷银行和Deka银行在内的欧洲贷款机构目前正在开发一种受监管的欧元计价稳定币工具。这一行业倡议为美元主导的稳定币市场提供了区域性替代方案，可能解决欧洲央行论文中提出的部分货币主权问题。

这些对比突显了推动欧洲数字资产基础设施发展的创新支持者与担心维护货币自主权和金融稳定的政策制定者之间的持续辩论。

常见问题：欧洲央行稳定币风险分析

欧洲央行认为稳定币对欧元区银行构成哪些具体风险？

欧洲央行的论文警告，稳定币的采用可能引发客户从零售银行的存款外流，迫使贷款机构获得更昂贵的批发资金，并可能减少对实体经济的信贷。这将限制银行的中介能力，并增加货币政策利率变动向贷款规模传导的不确定性。

美元计价的稳定币如何影响欧洲央行的货币政策？

如果美元稳定币在欧洲得到广泛使用，外国的货币条件可能被引入欧元区，削弱欧洲央行对国内金融状况的控制。对美元挂钩稳定币的需求波动可能直接传导美国的货币和金融冲击到区域内，可能与欧洲央行的政策立场正交。

欧洲央行建议对稳定币采取哪些监管措施？

论文呼吁实施有意义的监管，包括加强稳定币储备的透明度要求、健全的赎回保障、充足的资本缓冲以吸收损失，以及有效的监管以降低金融风险。这些措施旨在缓解潜在的不稳定影响，同时促进数字支付的创新。