SEC 主席 Paul Atkins：大多數加密資產非證券，監管新時代才剛開始

美国证券交易委员会（SEC）主席 Paul Atkins 周四在执业法律研究所发表演讲，明确表示此次解释“只是开始，而不是结束”，并强调 SEC 将采取截然不同于以往“执法监管”的方式对待数字资产。根据 SEC 框架，“只有一种加密资产类别仍然受到证券法的约束”，其他大多数加密资产均不属于 SEC 的管辖范围。

SEC 解释性通知的核心豁免框架

Atkins 在周四的演讲中进一步澄清了 SEC 新解释的具体适用边界。根据这一框架，以下数字资产类别通常不属于 SEC 的联邦证券法管辖：

数字商品：比特币、以太坊、XRP、Solana、狗狗币等被 SEC 认定为商品的加密资产

数字工具：具备特定平台功能的实用型代币

数字收藏品：包括非同质化代币（NFT）在内的独特数字收藏资产

稳定币：支付型稳定币（与法币挂钩的数字美元类资产）

唯一持续受 SEC 证券法约束的类别，是“代币化的传统证券”——即将现有股票、债券等传统金融工具在区块链上进行数字化表示的代币。

Atkins 强调，在 SEC 与商品期货交易委员会（CFTC）上周完成谅解备忘录（MOU）签署后，SEC 的首要任务是阐明联邦证券法如何在新框架下应用于加密货币，而非通过执法行动塑造监管边界——这是对过往“以诉讼代替立法”模式的明确告别。

CLARITY 法案的立法进展与白宫推动

尽管 SEC 的解释性通知已为市场提供了一定的即时清晰度，但更具法律效力的立法轨道也在同步推进。被称为《CLARITY 法案》的《数字资产市场结构法案》于 2025 年 7 月在众议院通过，目前在参议院面临更复杂的协调工作。

周四，怀俄明州共和党参议员辛西娅·卢米斯（Cynthia Lummis）的发言人向媒体确认，共和党参议员当天与白宫加密货币顾问 Patrick Witter 举行了闭门会议，就推进市场结构法案进行了深入磋商。

会议结果令业界谨慎乐观。卢米斯办公室称，此次会议“非常富有成效且积极”，并透露立法者在此前阻碍进程的核心争议点——稳定币收益率问题——上“已达成 99% 的共识”，同时《CLARITY 法案》中数字资产部分的谈判也“进展顺利”。

目前，参议院农业委员会已于 1 月推进了其版本的法案，但参议院银行委员会截至周四仍未安排对《CLARITY 法案》的审议投票，稳定币收益率争议是最后的主要障碍。

常见问题

SEC 的解释性通知是否具有法律效力，还是可以被下届主席推翻？

SEC 的解释性通知是行政机关对现有法律的解读，在技术上可以被继任主席通过发布新通知加以修改或推翻，并不具备立法机关通过的法律那样的永久性效力。正因如此，Atkins 本人多次强调国会通过《CLARITY 法案》的重要性——只有立法才能为加密货币监管提供跨越政府更替的持久框架。

稳定币不属于 SEC 管辖后，谁来监管稳定币？

根据 SEC 的新解释框架，支付型稳定币不属于 SEC 的证券法管辖范围。但稳定币的监管并未因此进入真空——根据正在推进的《CLARITY 法案》以及平行推进的《GENIUS 法案》（稳定币专项立法），稳定币监管可能由 CFTC（如果被视为商品）或联邦银行监管机构共同承担，具体框架有待立法最终确定。

“99% 共识”意味着 CLARITY 法案已接近通过了吗？

卢米斯办公室的“99% 共识”描述是对核心谈判进展的积极表述，显示最后一道主要障碍（稳定币收益率）正接近解决，但尚未正式解决。完成立法还需要：议员在委员会层面完成投票、两院版本的协调统一，以及总统签署。虽然进展积极，但加密货币立法历史上曾多次出现“接近完成”后因新分歧重新陷入僵局的情况，需保持审慎预期。