Glassnode报告：比特币长持者套现21亿镁！牛市还没开始就结束？

长期持有者大举套现，却未见恐慌抛售

区块链数据分析机构 Glassnode 最新公布的报告《The Week On-chain Newsletter: Resilience and Synchronicity》指出，比特币在 2024 年以来涨幅超过 150％，价格一度冲上 100,000 美元以上。不过，近期观察到长期持有者（Long-Term Holders）正大举释出持币，并创下单日 21 亿美元以上的实现利润纪录；与此同时，新进投资人正积极入场承接，使整体市场未出现明显的恐慌性抛售。在这样的高额获利了结潮背后，究竟是否意味牛市已提前结束，仍有待进一步观察。

报告显示，比特币目前的多头循环与历史上 2015～2018、2018～2021 等牛市走势惊人相似，但其市值规模和资金流量远胜以往。令人意外的是，与先前牛市相比，今年的波动度反而较小，最大回调仅约 32％，暗示需求端接盘力道颇强。尤其 6～12 个月的持币族群贡献了绝大部分抛压，反观 3 年或更久的老币持有者几乎按兵不动，显示他们可能期待更高价格后才愿出售。

图源：Glassnode 比特币目前的多头循环与历史上 2015～2018、2018～2021 等牛市走势惊人相似

新使用者涌入，筹码结构转移

同时，Glassnode 观察到新使用者占整体网路财富的比例明显攀升，反映有越来越多人在现阶段进场接手长期持币者抛出的筹码。这也是牛市中常见的轮动迹象：资深投资人获利了结，新投资人不断进场追涨。不过，就历史经验而言，真正的疯狂与饱和往往发生在市面上几乎所有人都处于巨幅利润状态之时。Glassnode 透过「AVIV Ratio」等指标显示，目前市场尚未达到那种过度亢奋的临界点，意味投资人的未实现利润仍有空间可涨。

图源：Glassnode AVIV Ratio 指标显示，目前市场尚未达到那种过度亢奋的临界点，意味投资人的未实现利润仍有空间可涨

值得注意的是，虽然短期持有者大部分币曾一度陷于浮亏，但他们所承受的未实现损失并不至于造成市场巨震。今年 8 月与 9 月出现的两次较深回调，并未引发显著抛售潮或恐慌，使得比特币保持在相对稳定的涨势轨道。

后市牛熊走向存疑，报告不乏乐观

综合来看，Glassnode 报告认为，比特币在吸收大量获利抛压的同时，依旧显示整体需求健全，新资金不断补位。而长期投资人之所以大量出售，往往是牛市中后期常见的「资金轮动」现象，但现有数据显示市场尚未进入「总体疯狂」阶段。由于大部分资深持币者仍未完全兑现，市场或许仍存在上涨空间，也尚未看见牛市高潮后的急转直下。

不过，在比特币已连番强涨之际，投资人仍应警惕剧烈回调的可能性。长期投资人手中持币若持续抛售、加之需求端接盘无力，牛市便可能戛然而止。究竟这轮上涨是「未完待续」抑或「高点已现」，Glassnode 给予的讯号并未明确盖棺论定。然而可以确定的是，在新进资金与资深长期派的互动之间，比特币市场仍存丰富想像空间；投资人或许得继续关注总体经济与市场情绪变化，谨慎评估风险。

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