入选「那指 100 指数」以来暴跌约 30%！微策略「不涨反跌」是泡沫化？

囤有大量比特币的商业软体公司 MicroStrategy（MSTR）股价在周一重挫逾 8%，收在每股 302.96 美元，自该公司入选「那斯达克 100 指数」成分股以来，迄今股价已大跌约 30 ％，而且比 11 月底写下的纪录高点崩跌超过 40% 。

这家原本鲜为人知却转型成全球拥有最多比特币的上市公司，如今见到一些重大的短期触顶迹象。

这些讯号之一，是股价冲天，在 11 月底时一度冲上每股 543 美元高点，在 2024 年大涨将近 8 倍；自该公司 2020 年 8 月开始买进比特币以来，则是飙涨 50 多倍。

另一讯号则是创办人兼执行董事长 Michael Saylor 今年来已经成为财经媒体、 Podcast 和社群媒体节目中的常客。

Michael Saylor 不断推广 MicroStrategy 发明的关键绩效指标「比特币收益率」（Bitcoin Yield），让人想起 1990 年代末所创造出来的网路泡沫指标，像是浏览量（page views）。 MicroStrategy 靠着大量发行股票、可转债筹得大量资金，并且在 2024 年底「养成了习惯」，也就是每逢周一正式提交监管文件前，都会先在周日暗示增持比特币。

如今已出现其他多家企业效法。此前，Michael Saylor 让比特币变成公司储备资产的策略虽然获得成功多年，但除了马斯克的特斯拉（Tesla）、 Jack Dorsey 带领的 Block 之外，少有公司跟进；这种情况到了 2024 年却大有变化，包括小型医疗设备制造商 Semler Scientific 、日本靠经营饭店发迹的 Metaplanet 以及一些比特币挖矿业者都拥抱 Michael Saylor 的想法，而且每一次宣布筹资并买进比特币的做法，都赢得 Michael Saylor 在社群平台上的赞许。

然而，依据已故经济学家赫伯斯坦（Herb Stein）形容政府预算和贸易赤字的说法，如果一件事不能永远持续下去，它终究会停止。尽管 MicroStrategy 似乎是在 2024 年发现自身的良性循环，但如果无法持续下去，也会面临泡沫，显然这定律也适用在 MicroStrategy 股票上。

MicroStrategy 在 12 月 14 日宣布获入选那斯达克 100 指数后，当时股价约 430 美元，却在短短两周内重挫约 30% 。

再往回看，更早的三周之前，MicroStrategy 的泡沫就出现「裂痕」，也就是股价在 11 月 21 日达到约 543 美元新高点。目前，MicroStrategy 的股价每股 302.96 美元，短短 5 周内从高峰崩跌 45% 。

不过，尽管已经回档，这档股票从年初迄今的涨幅仍超过 400% ，较该公司在 2020 年 8 月开始买进比特币时上涨约 20 倍。

〈入选「那指 100 指数」以来暴跌约 30%！微策略「不涨反跌」是泡沫化？〉这篇文章最早发布于《区块客》。