迈克尔·塞勒提议将数字信用作为下一阶段加密货币，因为这一战略主导了企业比特币的购买。

2026年3月26日，Strategy（原MicroStrategy）董事长Michael Saylor在纽约举行的数字资产峰会上对与会者表示，“数字信用”代表了加密货币下一阶段的决定性机遇。其公司STRC优先股——提供11.5%收益率、波动率为2%——表明以比特币作支撑的工具具备与传统固定收益产品竞争的潜力。

这番推介之际，Strategy现已巩固其作为领先的企业比特币买家地位。在过去30天里，资金会计公司（treasury companies）共购买了约46,000 BTC，其中Strategy占了约45,000 BTC——在市场中占有98%的份额。根据CryptoQuant数据，Strategy目前持有约76%的由资金会计公司持有的全部比特币。相比之下，这标志着从2025年年中时其他公司占据95%购买份额的局面出现了急剧逆转。

数字信用：下一道前沿

STRC优先股

Saylor将STRC（绰号“Stretch”）定位为一种低波动、高收益、面向固定收益投资组合的工具。该优先股的名义价值约为50亿美元，平均每日流动性为2.24亿美元；收益率为11.5%，波动率为2%，夏普比率接近4。Saylor表示：“数字信用……是世界上最具吸引力的信用工具。如果你能创造出夏普比率为四的东西，它就应该存在于每一个投资组合中。”

三层堆栈

Saylor提出了一个覆盖比特币型金融产品的三层框架：

数字股权：以高波动吸收上行空间

数字资本：处于风险区间的中间地带

数字信用：以近乎零的波动提供结构化收益，旨在在其下方的比特币基础层增值时保持稳定

峰会上展示的一张波动率对比图表明，STRC的波动率低于债券、标普500、黄金、微软、谷歌以及比特币本身。

机构缺口

Saylor指出，尽管现货比特币ETF记录了今年最长的资金净流入连续期，但目前美国的受顾财富中不到0.5%被配置在加密货币上。他将数字信用类工具视为弥合这一缺口的桥梁：为追求收益的投资者提供一种以比特币作抵押的产品，其波动率类似于债券，并带来两位数回报。

围绕Strategy的企业比特币买入进一步集中

买入集中度

CryptoQuant数据显示，Strategy在过去30天内购入了约45,000 BTC——这是其自2025年4月以来最快的增持节奏。同一期间，其他每一家资金会计公司合计仅买入约1,000 BTC；相较2025年8月创下的高点69,000 BTC，这是99%的下滑。其他公司的总购买份额已从交易高峰期的95%崩塌至约2%。

市场背景

Galaxy Digital在2025年7月的一份报告中警告称，数字资产资金会计公司（treasury company）模式本质上是一种流动性衍生品，只有在股票相对于其底层比特币持仓存在溢价时才有效。一旦这些溢价收缩，飞轮就会反转。2025年年中，比特币交易价格高于110,000美元，但目前已跌至70,000美元以下。这使得许多在周期高点附近买入的公司——包括Metaplanet和Nakamoto Holdings——深陷亏损之中，平均成本均高于107,000美元。

Strategy的应对

Strategy已转向加以隔离风险：其在2025年12月披露，持有14.4亿美元的现金储备，目标是最终覆盖24个月的股息与利息义务。尽管其采取防御姿态，公司仍在持续增持，如今其持有的比特币约占所有由资金会计公司持有的比特币的76%。

常见问题

Michael Saylor所说的数字信用是什么？

Saylor将数字信用描述为以比特币为背书的金融工具，旨在与传统固定收益产品竞争。Strategy的STRC优先股（提供11.5%收益率、波动率为2%）被作为一个案例呈现：在其下方的比特币基础层增值时，该产品能够以近乎零的波动实现结构化收益。

Strategy在企业比特币买入中有多主导？

Strategy在过去30天内购入了约45,000 BTC，占该期间所有资金会计公司获取的比特币总量的约98%。其他公司的总购买份额已从交易高峰期的95%下滑至约2%。Strategy目前持有约76%由资金会计公司持有的全部比特币。

企业资金会计模式中出现了哪些风险？

Galaxy Digital警告称，该模式只有在股票相对于其底层比特币持仓存在溢价时才有效。随着比特币从2025年年中超过110,000美元的水平跌至70,000美元以下，在周期高点附近买入的公司正深陷亏损。飞轮已经反转，大多数其他公司已停止增持，使Strategy成为占主导地位的买家。