优达米联合创始人批评 25 亿美元的 Coursera 合并，指出产品停滞

Udemy 联合创始人 Gagan Biyani 在 2025 年 12 月于 X 上发布的一篇长文中公开批评了 Coursera 对该公司的收购，称这笔价值 25 亿美元的全股票并购，是多年产品创新乏力、糟糕的领导决策，以及董事会文化系统性地将其创始人边缘化的结果。该并购仍在等待监管审查和股东批准。

创始人治理与股权被稀释

Biyani 透露，在 Udemy 完成 Series B 融资轮次之后，创始人对公司的持股比例不到 30%，这促使董事会任命外部 CEO 来管理业务。纵观 Udemy 的发展历程，公司先后更换了 7 位不同的 CEO。Biyani 认为，董事会一贯偏好在“更讲究形象的外部高管”与更具活力的创始人/CEO 模式之间选择前者，这付出了重大的战略代价。

这种治理结构使 Biyani 和共同创始人 Oktay Caglar 在组织内部遭到严重边缘化。尽管两人是公司的发明者，他们甚至都没有被邀请参加 Udemy 的首次公开募股庆祝活动。Biyani 在他的帖子中写道：“没人想过：‘哦，也许我们应该邀请那些发明了我们所有人都在为之庆祝的这个东西的人。’”

产品创新差距与竞争定位

Biyani 认为，Udemy 在长达 15 年的历史进程中在战略层面陷入了停滞，未能推出任何重大的产品创新。相反，公司把最初的视频课程模式扩展到了每一个可覆盖的市场细分领域。这种做法带来了可观的收入——每年最高可达 $800 百万美元，以及一个 $500 百万美元的 B2B 业务部门——但最终证明不足以维持竞争优势。

与此同时，Coursera 采取了更激进的创新策略。竞争对手增加了企业培训课程，建设了完整的线上学位项目，并开发了企业级工具，从而赢得投资者信心，并获得更高的市场估值。Biyani 承认，在 Coursera 的早期阶段它“产品差得多”，但他也承认那段时间里 Coursera 进行了大量创新，而 Udemy 却原地不动。尽管 Udemy 产生的总收入更多，Coursera 仍然赢得了 Biyani 所称的“投资者舆论的法庭”。

财务表现与并购估值

并购后形成的合并实体估值约为 25 亿美元，低于 Biyani 所提出的、应当反映两家公司合并资产的 $3 十亿美元门槛。Biyani 将这一估值差距归因于三个因素：edtech 未能兑现其增长承诺；两家公司都在销售客户不喜欢的产品；以及长期将创始人边缘化所带来的战略性成本。

Biyani 写道：“通过无视创始人，Udemy 没能实现创新——这导致增长放缓——而增长放缓又带来了平庸的公开市场表现。”他将这次并购称为“对两家公司的生存都至关重要”，但被压低的估值凸显出多年错失战略机遇与治理失误所累积的影响。

未来方向与 AI 时代的创新

Biyani 用对合并后公司的挑战收尾：帮助企业学习与发展 (L&D) 团队成为“AI 时代的英雄”，并为消费者打造最先进的教育 AI 产品。他强调：“当前的教育体系很糟糕，而世界值得拥有更好的东西”，这表明如果领导层将创始人主导的愿景和激进的产品开发置于优先位置，合并实体就有机会重新设定其创新轨迹。

2025 年 12 月的并购公告标志着对 edtech 两大最大面向消费者平台的整合，尽管合并后的估值反映出投资者对该行业长期增长前景的怀疑，以及两家公司面临的竞争压力。

常见问题

问：为什么 Udemy 的联合创始人要批评 Coursera 的并购？

Biyani 将这次并购归因于 Udemy 15 年的产品停滞和薄弱的领导决策，并且还叠加了董事会结构：董事会在外部 CEO 的选择上让创始人被边缘化。他认为 Coursera 进行了更激进的创新——增加了企业课程、在线学位和企业工具——而 Udemy 则在维持其最初的视频模式的同时没有进行重大的产品演进，因而在 Coursera 产生的收入更少的情况下，它仍赢得了投资者信心。

问：并购之前 Udemy 产生了多少收入？

在并购公告发布之前，Udemy 的年收入约为 ( 百万美元，另有一个 ) 百万美元的 B2B 业务部门。尽管这些数字表现强劲，但由于增长更缓慢以及被认为存在产品停滞，公司估值落后于 Coursera。

问：Coursera-Udemy 并购获批的时间表是什么？

这项并购以全股票交易形式估值为 25 亿美元，于 2025 年 12 月宣布，并正等待监管审查和股东批准。现有信息中尚未披露任何具体的交割日期。