比特币的主导地位受到压力：ETF和稳定币是否正在失去优势？

加密货币市场正处于一个转折点。据NYDIG的研究主管Greg Cipolaro表示，曾经推动比特币创下新高的因素如今正成为阻力。围绕比特币崛起的叙事发生了巨大转变——从机构采纳的故事转变为市场修正和流动性再平衡的故事。

从顺风到逆风：ETF如何改变游戏规则

现货比特币ETF曾被誉为本轮周期的突破性时刻。持续的资金流入，加上DAT溢价的高企和稳定币供应的扩大，形成了强大的需求引擎，推动比特币走高。然而，十月的清算潮彻底扭转了这一动态。DAT溢价的突然收缩与稳定币的撤出以及ETF基金的逆转同时发生，标志着市场结构发生了关键转变。

如今，比特币的价格为93.11K美元，24小时内下跌2.06%，即使市场整体叙事试图为进一步上涨辩护。这一现象反映出一个更深层次的问题：当机械性需求源枯竭时，价格发现变得岌岌可危。

比特币主导地位揭示真实情况

或许最具代表性的数据指标是比特币的主导地位，从11月初的60%压缩至目前的56.47%左右。这一下降并非偶然——它表明资金正从市场最成熟的资产中撤出。历史上，当比特币主导地位在回调期间上升时，资金会流回最安全的避风港。而现在情况正相反：随着流动性条件收紧，主导地位正在削弱。

Cipolaro解释说，DAT和稳定币曾是比特币购买的主要需求驱动因素。随着DAT溢价的收缩和稳定币供应的收缩，机械性买盘已消失。DAT生态系统中的安全边际仍然存在——目前没有明显的财务困境迹象——但趋势是明确的：投资者在比特币最需要流动性的时候正在抽离流动性。

长期顺风仍然存在

尽管短期面临逆风，Cipolaro仍持乐观的长期展望。机构对比特币的兴趣持续巩固，主权国家的兴趣不断上升，该资产在全球金融中的角色似乎已根深蒂固。这些结构性发展表明，比特币的牛市论点在更长的时间范围内仍然有效。

然而，周期性压力正在加剧。市场参与者应为近期回调可能进一步加深做好准备。宏观环境、全球流动性和地缘政治发展最终将决定当前的疲软是否能迅速解决，或演变成更持久的调整。未来充满不确定性，保持谨慎仍然必要。