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最近一直在研究价值投资，一个指标经常出现在我的研究中——清算价值。这个指标实际上非常有用，尤其是在你试图发现那些可能以远低于其实际资产价值进行交易的公司时。
所以，关键是：清算价值基本上是如果一家公司明天关闭并出售所有资产以偿还债务，你能得到的金额。它不同于市场对公司作为持续经营实体的估值。当资产需要快速变现时，通常会以较低的价格出售，这也是为什么清算价值往往低于其他估值方法。
计算本身并不复杂。你首先列出所有有形资产——房地产、设备、存货、现金。然后你需要对价格保持现实。快速出售的价格不会和正常交易一样高。接下来，你要对存货和应收账款进行折扣，因为并非所有资产都能顺利变现。有些存货可能需要大幅降价，有些应收账款可能永远无法收回。
无形资产如专利、商标和商誉？你基本上可以忽略它们或大幅折扣。它们难以快速出售，在清算场景中可能会消失。然后你减去所有负债——债务、应付账款、所有欠款。
公式很简单：用你的有形资产总额减去存货和应收账款的折扣，再减去总负债。这就是你的数字。假设一家公司有1000万美元的有形资产，但经过对存货和应收账款的合理折扣后，金额变成了100万美元，而它们欠债200万美元。你的清算价格计算为：1000万减去100万再减去200万，等于700万美元。这个700万美元，理论上就是所有资产变现后留给股东的金额。
为什么这很重要？如果一只股票的交易价格低于其清算价值，那可能很

刚刚关注到能源行业中一些不太被注意到的有趣现象。全球液化天然气的需求预计将爆炸式增长——到2040年可能会增长60%。推动因素相当坚实：亚洲经济增长、人工智能基础设施扩展，以及全球对更清洁能源替代品的渴望。两个有望从这波浪潮中绝对受益的公司是Kinder Morgan和ConocoPhillips。如果你考虑长期投资，这些液态天然气股票值得认真考虑。
Kinder Morgan的布局几乎完美无缺。公司运营着美国最大的天然气运输网络——大约6万英里管道，输送约40%的国内天然气产量。这是一个重要的基础设施优势。目前他们已锁定长期合同，向美国液化天然气出口设施供应每天80亿立方英尺的天然气，占这些终端所有进料气的约40%。但重要的是：他们已经达成协议，将到2028年将供应量提升到每秒-9223372036854775808亿立方英尺，随着新的出口终端上线。这是相当具有战略性的布局。标普全球预测，到2030年，美国的液化天然气进料气需求实际上将翻倍，因此Kinder Morgan正处于一个多年的增长机遇中。公司正追求大量额外的供应液化天然气终端的管道项目。这一产量增长应转化为实际的额外收入，为其他扩展提供更多资本，并且重要的是，支持其超过4%的股息收益率。
ConocoPhillips则采取了不同但同样具有吸引力的策略。他们通过平衡短周期项目（如美国页岩气）与更长期、更大规模的阿拉斯加和

最近我一直在深入关注医药行业，说实话，这里的机会规模相当惊人。我们看到这个行业预计在2028年收入将达到1.6万亿美元，而目前围绕糖尿病、肥胖和癌症治疗，正在发生一些非常有意思的整合。
让我来梳理一下我所看到的正在真正带动市场的顶级制药股票。看市值领跑者时，礼来（Eli Lilly）目前市值已经超过7700亿美元，而且它们并不只是“躺着走”。它们的阿尔茨海默病药物Kisunla在2024年年中刚刚获得FDA批准，而3期数据表明认知能力下降的速度出现了显著放缓。这种真正能推动医疗行业进步的突破，才会真正“撬动”市场。
诺和诺德（Novo Nordisk）也是另一个引起我关注的对象。这家丹麦公司市值大约在4800亿美元左右。大家都知道Ozempic和Wegovy在肥胖领域占据主导地位。但更让我感兴趣的是它们的amycretin（胰高血糖素样肽相关）布局——早期2期结果显示，12周内体重下降13%，而Wegovy为6%。它们还在与Microsoft合作，开展AI驱动的药物发现，这也说明创新正在朝着什么方向发展。
强生（Johnson & Johnson）、艾伯维（AbbVie）和默克（Merck）构成前五名，并且各自都有自己的发展势头。强生收购了Ambrx Biopharma，以扩充它们在肿瘤领域的武器库。艾伯维在免疫学方面正在采取战略举措，并且已经有多项合作。默克的管线堪称惊人——仅在

最近看到很多人都在问如何找到合适的期权经纪商，所以我想分享一些真正重要的考虑因素。
首先，让我们谈谈为什么值得学习期权。交易量数字说明了一切——2024年美国股票期权的交易合约达到了112亿，比前一年增长了超过10%。这是连续五年的创纪录交易量。显然，人们对这项交易变得越来越重视。期权的有趣之处在于你可以在不需要大量资金的情况下多样化你的策略。你可以暴露于不同的市场情景，进行对冲，或者纯粹投机——所有这些都比直接买股票投入的资金少。
现在，选择经纪商实际上比人们想象的更重要。你的经纪商是通往一切的门户——执行速度、平台质量、成本，所有这些。当你管理复杂策略且机会变化迅速时，即使几分钟的延迟也可能让你损失真实的资金。我见过交易者因为平台问题错过了不错的交易机会。
让我们拆解一下在评估期权经纪商时真正要看的内容。成本很明显，但常被误解。大多数经纪商已经摆脱了每笔交易的佣金，而改为按合约收费。每笔交易的数字可能看起来很小，但如果你频繁交易，累计起来就不少。有些提供基于交易量的折扣，如果你经常交易，这值得关注。
平台本身非常重要。一个优秀的期权交易平台应能让你顺畅执行交易，管理多个仓位而不出问题，并提供实时数据和图表工具。花在平台上的时间越少，实际交易的时间就越多。教育资源也很重要，尤其是你在提升技能时。好的经纪商会提供教程、网络研讨会和策略指南。
客户支持被低估了。当出现问题——而且一定

刚刚开始深入了解塑造比特币叙事的一些关键人物，Jameson Lopp 无疑是值得关注的人物。作为 Casa 的首席技术官，他在推动比特币安全方面发挥了重要作用，特别是通过他们的多签钱包解决方案，真正让普通人可以实现自我托管。
我觉得有趣的是，Jameson Lopp 在最大化主义愿景上一直保持一致。他不仅仅是在开发工具——他还积极教育社区，说明自我主权为何重要。在大多数人追逐下一个山寨币的空间里，Lopp 这样的人物提醒大家，比特币的有限供应和去中心化的特性实际上对长期价值存储至关重要。
这个人经常谈论比特币是数字黄金，但带有一种 twist——他认为比特币优于实体黄金，正是因为它的数字和无国界特性。说实话，观察 Casa 如何处理安全问题，很明显，Jameson Lopp 和他的团队真正专注于帮助人们掌控自己的比特币资产，而不是仅仅推销另一款产品。
最令人印象深刻的是他对基本原则的坚持。虽然大家都在争论山寨链和新叙事，Jameson Lopp 却始终专注于去中心化、抗审查和通过比特币实现的金融自由。这位家伙多年来一直坚持这个核心信息，没有动摇。
如果你认真想了解比特币作为价值存储的角色，以及为什么自我托管实际上很重要，关注 Jameson Lopp 在 Casa 的动态可能值得你的时间。他是加密领域少数真正专注于教育而非炒作的声音之一。

刚刚从一位 Fed 官员那里听到一个有趣的观点，关于利率形势。显然，在 central bank 内部，可能在今年某个时候将利率降至中性水平的动能正在增强，说实话，这预示着他们的思路发生了相当显著的转变。
值得注意的是，这里并不只是一个人的声音——似乎目前政策制定者之间正在进行一场更广泛的讨论：何时以及要多么激进地实施 Federal rate cut。随着他们努力在支持经济增长的同时，避免通胀再次失控，围绕货币政策的整体动态显然正处于变化之中。
这个时点很重要。如果 Fed 今年真的朝着降息迈进，这可能会重塑很多市场的运作方式。我们已经看到一切对 Fed signals 的敏感度有多高，因此若出现朝降息方向的重大转变，可能会在多个资产类别中引发连锁反应。
我一直在密切关注这一点，因为 Federal rate cut 的叙事对不同市场之间的资金流动方式有着非常直接的影响。当 Fed 开始放松时，通常会提升对更具风险资产的偏好，而 crypto 往往会在这种环境下得到相对积极的回应。接下来几个季度里，这种影响会如何演变，值得继续留意。

我在市场评论中刚刚发现了一些有趣的内容。你知道最近大家都在疯狂浏览加密货币新闻吗？实际上，这可能正是我们一直在等待的信号。
Fundstrat的汤姆·李前几天对这个问题发表了看法——他指出，市场的重大底部往往在叙事处于最黑暗的时候形成。现在，正是我们所处的状态。情绪沉重，头条新闻残酷，大多数人已经在情感上退出了市场。
令人惊讶的是，这在股票市场上也有体现。MicroStrategy已成为市场上空头最多的股票，这说明对加密相关股票的看空情绪已经达到了极点。当你看到对一只股票如此坚定的看空时，通常是一个值得关注的逆向信号。
关于底部的事情是，它们在发生时从来都不明显。它们在噪音和负面情绪中形成，而不是在庆祝中。李似乎在暗示，我们可能比情绪所显示的更接近底部。无论是加密货币、股票，还是两者，是否如此，还有待观察，但条件确实以一种有趣的方式逐渐成型。

最近一直在关注XRP，价格走势目前相当具有指示性。它在2025年中期从3.65美元的峰值暴跌后，现价大约在1.40美元左右，所以整体来看是一次显著的回调。最有趣的是技术面目前的排列方式。有一个关键的支撑区域徘徊在1.50美元附近，交易者密切关注——如果这个支撑站稳，我们可能会看到反弹，甚至可能突破$2 或更高。如果跌破的话，一些分析师则关注1.2到1.3美元作为下一道支撑线。分析XRP的一个有用之处在于从多个角度来看——就像一个正方形有多个面可以观察，每个面都能告诉你关于结构的不同信息。短期展望显示未来会有更多波动，但长期来看则更为乐观。价格目标逐步上升，预计到2026年中期会达到$2 ，而一些预测在此之后变得相当看涨。目前的关键是XRP能否在这些支撑位找到立足点并开始重建。如果你在考虑入场点，值得持续关注。

你知道，回顾过去几年加密货币领域的实际发展，真是令人震惊，有些人谈论的结构性因素确实得到了验证。关于2024年牛市的整个叙事不仅仅是炒作——背后确实有合法的催化剂在起作用。
比特币2024年4月的减半就是一个典型的例子。每四年就会发生一次，供应量减半，历史上市场通常会有相当可预测的反应。在减半前的一年，聪明的钱开始大量积累，然后在之后迎来爆发阶段。这不是魔法，而是周期的正常运作方式。
但很多人低估了的是——以太坊不再只是作为某个山寨币跟随其后。到2023年底，上海升级已经落地，所有那些 Layer-2 解决方案也开始成熟。质押机制、交易燃烧、zkRollups 终于上线主网——这一切都带来了真正的基本面改善。以太坊的规模大约是比特币的40%，开始被更多地视为核心基础设施，而不仅仅是一个投机对象。当两个市场领头羊都迎来顺风时，就会出现不同类型的牛市。
有趣的是，基础设施终于不再是瓶颈。多年来，加密货币一直停留在概念验证阶段——NFT、元宇宙、游戏——大多数人只是投机未来可能的场景。但一旦基础设施成熟，你就开始看到真正的应用出现。去中心化金融（DeFi）真正发挥作用。Layer-2 网络能够处理实际的交易量。去中心化应用（dApps）可以在不崩溃的情况下吸引用户。
从Web 2到Web 3的转变，大家一直在谈论？实际上在2024年开始加速。当基础设施不再限制可能性时，开发者开始构建人们

所以我回头看了一些关于Ark Invest关于btc价格预测到2030年的老旧研究，老实说他们的数字到现在还让我记忆犹新。他们认为，比特币到十年末可能会落在$300k 到150万美元这个区间内。这个范围很离谱，但既然我们已经有几年进入了这份预测，那么想想这到底意味着什么就很值得了。
Ark的比特币价格预测似乎考虑到了比特币将变得更像一种机构资产，以及用来对冲通胀的工具。如果你看看我们在2026年时所处的位置，较低端看起来似乎并不完全不合理，但要达到150万美元，就需要一些非常显著的采用转变。我并不是说一定会发生，但他们提出的比特币价格预测框架之所以有意思，是因为它迫使你去思考比特币真正的使用场景会变成什么。
无论如何，他们对2030年的比特币价格预测，能让你在别人做出各种夸张说法时，有一些具体的参照。只要你考虑长期，这绝对值得你把它纳入视野。

刚刚听到一位前Snap高管和技术投资者关于为什么加密货币和人工智能不应该放在同一投资组合中的有趣观点。
这个观点基本上归结为：它们的基本面完全不同。人工智能与传统科技估值、企业采用率、收入模型相关联。加密货币则……完全是另一种动物。风险特征不同，驱动因素不同，叙事也不同。
这是一个相当直白的观点，但值得思考。许多散户投资者把他们的投资组合当作一个“宝箱”——放一些人工智能股票，一些交易型基金，撒一些加密货币，然后说这是多元化。但这位技术投资者说，事实并非如此。如果你混合具有根本不同机制的资产类别，你实际上并没有实现多元化。
加密货币领域有它自己的逻辑。比特币的价格受宏观情绪和采用曲线影响。以太坊则跟随技术升级和网络活动。而人工智能股票则追逐盈利倍数和企业交易。完全不同的操作手册。
所以，重点不是说加密货币不好——而是如果你在构建一个以人工智能为重点的投资组合，加密货币应该有它自己的单独类别和论点。混在一起只会模糊你的实际投资策略。这就是这位技术投资者的观点，老实说，这也是有道理的。

比特币目前在74,000美元附近波动，显示出在近期抛售压力之后的初步反弹迹象。最初的恐慌似乎正在逐渐平息，但波动性仍然明显。
价格顽固地保持在低位区域，这表明买家尚未完全回归。一些分析师观察到卖压的动能正在减弱，但要实现真正的反弹还需要一些时间。
有趣的是，市场的整体波动比过去几周更为平缓。这可能意味着市场正在逐步稳定，尽管比特币仍然接近关键的支撑水平。对于短期交易者来说，局势仍然紧张，但至少恐慌似乎没有进一步升级。

CoinDesk已明确其对加密货币行业报道的编辑政策。该媒体以屡获殊荣的新闻业著称，尤其以报道FTX事件闻名。记者们表示他们遵循严格的编辑标准。
有趣的是，CoinDesk是以机构为中心的全球数字资产平台Bullish的一部分。Bullish是一家提供市场基础设施和信息服务的公司。由此可能引发利益冲突的担忧，但CoinDesk已公开披露相关情况。
根据披露内容，CoinDesk采纳了确保出版物完整性、编辑独立性和免受偏见影响的原则。CoinDesk员工被明确告知可能获得Bullish的股票奖励。这体现了媒体机构透明度和利益关系披露的重要性。在加密行业中，信息的可信度变得越来越重要，这样的公开政策披露被视为积极信号。

乐子公司是否在准备IPO？我最近看到消息，说他们聘请了Circle前任高管担任CFO，这似乎是一个相当强烈的信号。在IPO之前，通常会引入具有丰富财务经验的人。
加密货币钱包制造商们都在谋求上市，乐子似乎也开始在人员配置方面进行全面调整。引进具有金融经验的高管团队，也向投资者传递了信任的信号。这似乎也显示出钱包业务的成熟程度。
今年会有上市消息吗？还是还在准备阶段？

刚刚查看了图表，比特币目前徘徊在73.6K左右。考虑到即将到来的美联储会议，这一动作相当稳定。许多交易者似乎处于观望状态，这在不确定性下是合理的。
市场整体的仓位感觉偏谨慎。没人想在听到美联储的声明之前做出大动作，所以我们看到这种盘整模式。我注意到成交量比平时略轻，这通常发生在交易者采取防御性仓位时。
有趣的是，比特币在宏观逆风下仍能维持这个水平。大多数山寨币也在跟随——大家基本上都在持有当前的市场仓位，直到有更多的明确信息。一旦美联储公告发布，我们可能会看到更明确的方向性动作。现在只是横盘整理。

DDC 企业刚刚在其国库中投入了 200 比特币？这在 2026 年的首次行动中真是太疯狂了。我的意思是，我们一直在等待看到哪些公司会真正采取行动，现在 DDC 正式宣布了。200 BTC 不是开玩笑——这是对持有的严肃承诺。让人不禁想知道是否会有更多企业国库跟进，还是说 DDC 只是早期行动。不管怎样，这样的举动会让人再次谈论机构采纳的问题。大家怎么看——这是新一波的开始，还是只是一次性的行动？

刚刚看到过去一天，衍生品市场遭遇了最疯狂的清算连锁级联。一位交易者在Hyperliquid上被清算了2.2265亿美元的以太坊仓位——这种举动就会让你意识到，杠杆交易到底有多残酷。
整个过程在全市场引发了多米诺效应。24小时内，总计超过25.8亿美元的仓位被清算，其中以太坊的打击最为沉重：当以太坊猛然下跌时，清算金额超过11.5亿美元。比特币也发生了约$788 百万次的强制平仓，Solana也没能幸免，接近$200 百万的金额被清算。整个空间里有近43.5万名交易者遭遇清算——这简直不可思议。
更有意思的是，这种清算的集中度非常高。总损失大约93%来自多头仓位，这说明市场在向上行情中被严重加了杠杆。大部分损失集中发生在少数几个主要平台上，其中一家交易所占据了全部清算的超过40%。当流动性偏薄再叠加这种杠杆堆叠，就会出现这种级联式走势：小幅的价格下跌会像雪崩一样引发大规模的被动卖出。
以太坊的抛售尤其凶猛——我们说的是两位数百分比的下跌，而且还会不断触发更多的清算。这正是那种典型情形：过度杠杆的交易者会被彻底冲刷出局。这些清算尖峰其实是很有用的信号，只要你留意市场的持仓结构。大量多头被清算往往标志着恐慌性底部，而这里的清算量如此庞大，也说明市场在某一侧过度拥挤。接下来局势如何平稳下来，绝对值得密切关注。

比特币挖矿行业刚刚迎来一个转折点，而且事情的发展方式并不像大多数人预期的那样。这些人不再加码算力——他们基本上放弃了“以挖矿为主要业务”的整个模式，猛力转向AI基础设施。而数字本身就讲清楚了故事。
那么接下来到底发生了什么：上市矿企在挖矿业务上遭受了彻底的重创。生产成本已经攀升到约$80K 美元/每枚比特币，而价格仍在$74-75K这个区间徘徊。也就是说，矿出来每一枚币的损失大约在$19,000。光是“不可持续”都不足以形容。但他们并没有集体停机，也没有选择硬扛痛苦，而是共同签下了价值$70 billion的AI和高性能计算合同。我们说的是：这些公司到底在做什么，发生了彻底的重新定位。
Core Scientific？现在它正在推进一份价值10.2 billion、期限12年的AI基础设施协议。TeraWulf锁定了12.8 billion的HPC收入。Hut 8则拿下了一份$7 billion的AI容量租赁。到2026年底，这些矿企中或许有一部分的收入将有70%来自AI——从目前大约30%提升上去。它们正成为数据中心运营商，只是顺便在旁边挖点加密货币；而不是像以前那样反过来。
经济账残酷但清晰。比特币挖矿基础设施的成本可能在$700K 到$1M 美元/每兆瓦之间。AI基础设施呢？也是$8M 到$15M 美元/每兆瓦之间。可关键的“转折点”在于：AI合同承诺的利润率超过85%，而且

刚刚看到公民银行关于预测市场的一个有趣预测，值得关注。他们预测到2030年，这些平台的年收入可能会达到大约100亿美元。如果真的实现，这将是一个相当可观的运行率收入数字。
想想看——我们谈论的是一个相对于传统金融仍处于早期阶段的市场细分，但机构已经在模拟十年的增长轨迹。仅仅是运行率的收入潜力就表明这个领域有着严肃的机构兴趣。
有趣的是，预测市场已经从小众的加密应用演变成受到主流金融机构关注的事物。主要银行发布这些收入预测意味着基础设施和用例正变得越来越难被忽视。
如果这个100亿美元的数字成立，我们将看到数字资产中增长最快的细分市场之一。这种增长潜力可能也是你最近在这个领域看到更多活动的原因。值得关注的是，未来几年这些平台的实际执行情况，以及运行率收入增长是否真的符合这些预测。