美 SEC 与 CFTC 联合发布重磅指引：绝大多数数字资产不属于证券

3月17日，美国证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）联合发布长达 68 页的数字资产监管指引意见书，界定了大多数加密货币不属于证券。

SEC 主席 Paul Atkins 直言，监管机构的职责就是用清晰的条款划定明确的监管界限，而这一举措正是为了终结长达十余年的监管不确定性。

这一立场与拜登政府时期的执政策略大相径庭。此前，SEC 前主席 Gary Gensler 对加密行业采取审慎态度，不仅对多家知名加密公司发起诉讼，并坚称大多数加密货币属于证券范畴。

此次发布的指导意见，建立了一套详尽的“代币分类法”。这套分类法中，清晰界定了稳定币、数字商品和“数字工具”资产类别，并明确它们不构成证券。

文件进一步阐释，若数字商品价值，是基于功能性加密系统程序化运作及市场供需关系产生，就不应视作证券。同理，交易卡、时事纪念品等数字收藏品也排除在证券范畴外。

此外，文件还解释了 “非证券加密资产”如何转变为证券的问题，并澄清了挖矿、协议质押和空投等场景的具体法律适用范围，为复杂的加密市场环境提供了切实可行的合规指引。

意见书特别指出，即便代币本身不属于证券，若发行人通过承诺管理努力诱导投资、使购买者合理预期获利，该行为则构成投资合同，仍受证券法监管。

综上，从认定“大多数代币是证券”转为“大多数不是证券”，从“执法主导”转向“规则先行”，SEC与CFTC正在用实际行动兑现承诺，旨在终结了过去模糊不清的监管乱象。

对于长期处于分类迷雾中的加密行业而言，这份意见书无疑是一份迟来但至关重要的路线图。它不再让行业在盲盒中摸索，而是以明确的规则界限，为市场的合规发展铺平了道路。

#SEC与CFTC联合发布指引