还记得当时大家都相信通胀会很快过去吗？这大概是美联储近年来犯下的最昂贵的错误。

回到2021年，这种说法到处都是。Powel、财政部官员、主流经济学家——他们都讲同一个故事：价格在飙升，但这是暂时的。供应链被卡住了。经济以一种很怪的方式重新开放。刺激支票到处都是。他们说，这些都不是永久的。就等着看吧。

“短暂性通胀”这个词本应用来描述短期内的价格上涨，随后会自然消退。美联储甚至在2020年底就改变了其政策框架，允许通胀在高于其2%的目标的情况下运行。从纸面上看很有道理。然后现实出现了。

2021年春天到来，CPI开始攀升。4月出现了4.2%的年化涨幅——近13年来最高。到6月时，涨到了5.3%。Powel一直在说别担心，只是二手车和供应链层面的奇怪现象。耶伦认为会在年底前回落。传统观点认为他们是对的。

他们错了。

到2021年12月，CPI已超过7%。六个月后，它暴涨到约9%——40年来的最高水平。而这也不只是某一个领域。食品、能源、租金——一切都在同一时间变得更贵。工资也开始上涨，这意味着更多的钱追逐相同的商品，从而把价格推得更高。

更残酷的是，工人们实际上并没有感到自己更富有。即便名义工资在上涨，实际工资仍同比下降了3%。这就是通胀陷阱。

Powel最终承认了这次判断失误。到2021年下半年，他开始为加息做准备。美联储最终在2022年通过加息四次，把联邦基金利率从零上调至2.25%-2.5%。他们还启动了量化紧缩，基本上就是向债券市场“灌水”，以推动收益率走高。整个操作手册在几个月内就从宽松转向了鹰派。

回头看，通胀根本就不是短暂的。它是广泛存在的、黏性很强的，而且远比任何人愿意承认的都更难根除。供应链问题、地缘政治冲击(俄乌冲突推高能源价格)、巨额政府刺激，以及一个从未真正想要冷却下来的经济——这就是你所得到的结果。

教训是什么？有时候，看起来是暂时的其实是结构性的。而且，有时候，共识会自信满满地出错。2021年的短暂性通胀叙事，本质上就是一堂关于：即便在“拥有世界上所有数据”的情况下，想在实时中准确判断拐点有多难的“高手课”。