انخفض السعر بنسبة تسعين في المائة ، لكن رأس المال الاستثماري الرائد نظم دراما للحفاظ على رأس المال؟ توضح Berachain بشكل عاجل

المؤلف: نانسي، PANews

إعادة الطبع: White55 ، مارس فاينانس

في 25 نوفمبر، نشرت وسائل الإعلام الأجنبية Unchained تقريرًا استقصائيًا طويلًا، يكشف عن أن سلسلة الكتل الشهيرة Berachain وقعت اتفاقية سرية مع شركات رأس المال الاستثماري، تمنح بموجبها مؤسسة Nova Digital حق الخروج بدون مخاطر. في الوقت الذي لا تزال فيه أسعار العملات والتطورات البيئية تعاني من ضعف، أثار هذا الخبر ضجة كبيرة في مجتمع Berachain. ومع ذلك، نفت Berachain الرسمية ذلك، وأكدت أن Nova لا تزال واحدة من أكبر حاملي رموز BERA.

تم الكشف عن أن المؤسسة الرائدة Nova تتمتع بحق استرداد حصري، بينما نفت Berachain أي تمييز.

في هذه الدورة من العملات المشفرة، بدأت حقبة الذهب لرأس المال المغامر في العملات المشفرة تتلاشى تدريجياً، حيث انخفضت عائدات الاستثمار، وفقدت الهيمنة، وأصبحت تأثيرات الصناعة أقل بكثير من السابق، حتى ظهرت موجات من مقاومة العملات المشفرة من قبل رأس المال المغامر. تعاني المؤسسات الاستثمارية من صعوبة في تحقيق الأرباح وصعوبة في جمع الأموال، مما وضعها في موقف محرج. ما هو غير متوقع هو أن رأس المال المغامر في العملات المشفرة قد قدم عرضاً لاستثمار آمن.

وفقًا لتقرير Unchained، كانت Berachain في الأصل مشروع NFT، لكنها تمكنت في غضون بضع سنوات من جمع تمويل لا يقل عن 140 مليون دولار، لتصبح واحدة من سلاسل الكتل العامة الشهيرة. في جولة التمويل الأخيرة، حصلت Berachain على تقييم قدره 1.5 مليار دولار بفضل مشاركة كل من Framework Ventures وNova Digital التابعة لـ Brevan Howard كمستثمرين رئيسيين. وفقًا لأحد الموظفين السابقين المجهولين، فإن Brevan تعهدت “بدعم” المشروع، لكنها طالبت بالحصول على مزايا في شروط الجولة الثانية.

أظهرت الملفات التي حصلت عليها Unchained أن Nova اشترت 25 مليون دولار من رموز BERA بسعر 3 دولارات في الجولة ب، وحصلت على “حق الاسترداد” الذي يثير جدلاً كبيراً: يمكنها المطالبة باسترداد كامل استثماراتها خلال عام واحد بعد TGE في 6 فبراير 2025 (أي حتى 6 فبراير 2026). الشرط لممارسة هذا الحق هو أن تقوم Nova بإيداع 5 ملايين دولار في غضون 30 يوماً بعد TGE. حالياً، سعر تداول BERA حوالي 1.04 دولار، مما يعني أنه إذا قامت Nova بتنفيذ ضمانها وممارسة حق الاسترداد، فسوف تستعيد كامل رأس المال في حالة خسارة كبيرة، بينما ستتحمل Berachain الخسائر. لذلك أثار هذا الشرط الاستثماري الذي يضمن الربح دون أي خسارة جدلاً هائلاً.

وفقًا للمعلومات، تم الاستحواذ على Nova Digital من قبل شركة Brevan Howard الكبيرة لإدارة التحوط في عام 2023 من Dragonfly Capital، وجمعت 9 ملايين دولار من خلال قسم الأصول الرقمية التابع لها BH Digital، لاستراتيجيات رموز السيولة. كما أصبحت Nova Digital فرعًا من قسم الأصول الرقمية BH Digital التابع لشركة Brevan Howard، حيث يشغل Kevin Hu، القادم من Dragonfly، منصب مدير الاستثمار (CIO) ويقدم تقاريره مباشرة إلى الرئيس التنفيذي لشركة BH Digital، غوتام شارما.

في أغسطس 2025، أعلنت Brevan عن تخليها عن Nova Digital التي يقودها Kevin Hu، حيث أفادت مصادر مطلعة أن الخسائر الداخلية واختلاف استراتيجيات الاستثمار هما السبب الرئيسي. كما تم الإشارة إلى أن Kevin Hu شارك في جولة تمويل بذور Berachain. ومن الجدير بالذكر أن رئيس Kevin المباشر، الرئيس التنفيذي لشركة BH Digital، Sharma، استقال في نفس الوقت. بينما تخطط Brevan لملء الفراغ في منصب Sharma، إلا أنها لن تملأ الفراغ في منصب Kevin.

لم ترد بريفيان ونوفا على ذلك حتى الآن.

الأهم من ذلك، أشارت التقارير إلى أن المستثمرين الآخرين في الجولة B لم يحصلوا على حق الاسترداد، حيث قال اثنان من المستثمرين المجهولين إنهم لم يتم إبلاغهم بوجود مثل هذه الشروط الخاصة. يُعتبر هذا الإجراء انتهاكًا محتملًا لالتزام “الإفصاح عن المعلومات الهامة” في SEC Reg D، وقد يؤدي إلى تفعيل بند MFN (أكثر الشروط تفضيلًا) في عقود بعض المستثمرين. وفقًا لسعر BERA الحالي، فإن العديد من مستثمري الجولة B في وضع خسائر فادحة، حيث أن أحد المستثمرين الرئيسيين، Framework Ventures، تكبد خسارة على الورق تزيد عن 50 مليون دولار، حيث يمتلك 21,145,476 BERA، بتكلفة تبلغ حوالي 72.4 مليون دولار، بسعر شراء متوسط يبلغ 3.42 دولار.

رداً على التقارير، قال Smokey the Bera، المؤسس المشارك لـ Berachain، في بيان طارئ إن السرد المعني “غير مكتمل وغير دقيق”. وقد أوضح تفاصيل اتفاقية الاستثمار ذات الصلة، مشيراً إلى أن Brevan Howard قاد جولة التمويل من الفئة B لـ Berachain قبل عام، بالتعاون مع صندوق Nova من مكتبه في أبوظبي، وكانت شروط الاستثمار متسقة مع المستثمرين الآخرين. طلب فريق الامتثال في Nova إضافة بنود للحد من مخاطر فشل TGE وعدم الإدراج، لذلك وقع الطرفان اتفاقية تجارية إضافية، بما في ذلك الالتزام بتوفير السيولة بعد إطلاق الشبكة. لم تكن هذه البنود تهدف إلى إتمام الصفقة، ولا لتجنب الانخفاض المحتمل في سعر الرموز بعد TGE، حيث أن هذه الممارسة لها سوابق (عادة ما يكون للمؤسسات الرائدة حقوق أولوية، وحقوق إعادة الشراء، وبنود حماية الخروج، وغيرها من الشروط الخاصة). على العكس من ذلك، لا تزال Nova واحدة من أكبر حاملي الرموز لـ Berachain، وهي مزود للسيولة، حيث تمتلك الرموز المقفلة BERA التي تم الحصول عليها من جولة التمويل من الفئة B والرموز السائلة BERA التي تم شراؤها في السوق العامة، واستمرت في دعم Berachain وزيادة حصتها خلال تقلبات السوق.

تواجه استراتيجية DAT تحديات بيئية متعددة، مما يجعل من الصعب عكس انخفاض سعر العملة.

تظهر Berachain، المدعومة بخلفية تمويل فاخرة، أداءً بيئيًا غير مثالي في المرحلة الحالية.

وفقًا لبيانات DeFiLlama، اعتبارًا من 25 نوفمبر 2025، انخفض إجمالي قيمة الأصول (TVL) لBerachain إلى حوالي 270 مليون دولار، وهو ما يمثل 8.1% فقط من ذروته التاريخية البالغة 3.3 مليار دولار في مايو من هذا العام، بانخفاض يزيد عن 90%. من حيث مساهمة TVL، تحتل بروتوكولات التخزين السائل Infrared Finance المكانة الرائدة في النظام البيئي، حيث تمثل TVL حوالي 230 مليون دولار، أي 86.5% من الإجمالي، بينما تتراوح TVL لبقية البروتوكولات في الغالب بين عشرات الملايين من الدولارات أو أقل. وهذا يعني أن نظام Berachain البيئي أحادي، ويعاني من نقص في دعم المنتجات المتنوعة.

في الوقت نفسه، شهدت مستويات نشاط مستخدمي Berachain انخفاضًا كبيرًا منذ إطلاقها، ويفتقر المشروع إلى دافع مستمر للتداول. تظهر بيانات Dune أنه حتى 23 نوفمبر، بلغ عدد عناوين المحافظ المستقلة في Berachain حوالي 3.24 مليون، بينما استقر عدد المحافظ النشطة يوميًا عند عشرات الآلاف، بعد انخفاض كبير شهدته مؤخرًا. من حيث توزيع عدد المعاملات، فإن النسبة المئوية للعناوين التي تحتوي على أقل من 5 معاملات تصل إلى 83.7%، بينما لا تمثل العناوين التي تحتوي على أكثر من 100 معاملة سوى 1.6%، مما يعني أن معظم المستخدمين يعتبرون مشاركين منخفضي التردد. في الوقت نفسه، اقترب العدد التراكمي للمعاملات من 289 مليون معاملة، حيث بلغ حجم المعاملات في بداية إطلاقها في فبراير ذروته بحوالي 2 مليون معاملة يوميًا، ولكن بعد ذلك بدأت الأحجام تتذبذب وتنخفض تدريجياً، وخاصة في سبتمبر حيث انخفضت إلى حوالي 200 ألف معاملة، ولكن هناك علامات على انتعاش مؤخرًا.

من حيث الإيرادات، تظهر بيانات DeFiLlama أن Berachain حققت إيرادات إجمالية تبلغ حوالي 37,000 دولار أمريكي منذ سبتمبر من هذا العام، بينما بلغت الإيرادات في الـ 24 ساعة الماضية 987 دولار أمريكي، مما يشير إلى قدرة محدودة على التقاط القيمة. وفي الوقت نفسه، تظهر بيانات Artemis أن Berachain كانت من بين العشر سلاسل الأكثر خروجًا للأموال خلال الأشهر الستة الماضية، مع إجمالي تدفقات مالية خارجة تبلغ حوالي 1.8 مليار دولار أمريكي.

وأسعار رموز BERA مستمرة في الانخفاض. تظهر بيانات CoinGecko أن سعر BERA قد انخفض بنسبة 93% مقارنة بأعلى نقطة تاريخية، وانخفض بنسبة 44.7% خلال الـ 30 يومًا الماضية. من الجدير بالذكر أن Smokey قال في مقابلة سابقة إنه إذا كان بإمكانه البدء من جديد، وكان بإمكان الفريق البدء من الصفر، فقد لا يبيعون الكثير من العرض من الرموز لشركات رأس المال المغامر. في الواقع، تم بيع معظم العرض في الجولة الأولية من التمويل في أوائل عام 2022. في ذلك الوقت اعتقد الفريق أن هذه قد تكون فكرة مثيرة للاهتمام، لكنهم لم يتوقعوا أنها ستتطور إلى هذا الحجم الكبير الآن. لذا فإنه يعتقد شخصيًا أن الانتقادات في السوق لها ما يبررها. في الواقع، مع مرور الوقت، كانت Berachain تعمل بجد على إعادة شراء تلك الرموز من الجولة الأولية وبعدها مثل الجولة A، في محاولة لتقليل ضغط التخفيف على المجتمع.

لزيادة ثقة السوق، قامت Berachain أخيرًا ببعض الخطوات. على سبيل المثال، تعاونت Berachain مع Infrared وTermMax لإدخال قروض بمعدلات ثابتة؛ كما قامت Berachain بدمج StableFlow لترقية قدرات الدفع البيئي. وفي أكتوبر من هذا العام، أعلنت شركة Greenlane Holdings المدرجة في سوق الأسهم الأمريكية عن جمع 1.1 مليار دولار من خلال استثمار PIPE (استثمار خاص في الأسهم) لبدء استراتيجية خزينة B ERA، والتي تشمل حوالي 50 مليون دولار نقدًا وقيمة حوالي 60 مليون دولار من رموز BERA، ومن بين المستثمرين في هذا المشروع Polychain وBlockchain.com وKraken وNorth Rock Digital وCitizenX. على الرغم من أن حجم هذا الاستثمار ليس صغيرًا، إلا أن سعر السهم لم يظهر ارتفاعًا ملحوظًا، بالطبع، وهذا مرتبط أيضًا ببرودة السوق بشكل عام في مجال DAT.