TD Cowen：مشروع قانون هيكلة سوق العملات المشفرة قد يتأخر، وسيصبح ساري المفعول في عام 2029

TD Cowen تحذر من أن مشروع قانون هيكل سوق العملات المشفرة في الولايات المتحدة قد يتأخر حتى عام 2027 للموافقة عليه وتنفيذه في عام 2029. العقبة الرئيسية هي مطالب الديمقراطيين بتقييد تضارب المصالح للمسؤولين الكبار مثل ترامب، حيث استفادت عائلة ترامب من مشاريع العملات المشفرة بمبلغ 6.2 مليار دولار. يحتاج المجلس إلى 60 صوتًا للموافقة، ويعتقد خبراء السياسات أن احتمالية تمريره في عام 2026 فقط 50-60%.

مصلحة ترامب بقيمة 6.2 مليار دولار تشكل أكبر عقبة

أشار فريق البحث في واشنطن بقيادة جارت سيبرج، المدير العام لـTD Cowen، في تقرير يوم الاثنين إلى أنه على الرغم من أن مشروع قانون هيكل سوق العملات المشفرة لا يزال من الممكن أن يُمرر هذا العام، إلا أن الديناميكيات السياسية في الكونغرس تزيد من احتمالية تأجيله. يُتوقع أن تكون المشكلة الرئيسية في شروط تضارب المصالح، حيث قد يضغط الديمقراطيون من أجل حظر المسؤولين الحكوميين الكبار وعائلاتهم (بما في ذلك الرئيس دونالد ترامب) من امتلاك أو إدارة أعمال العملات المشفرة.

قدرت بلومبرغ في يوليو من العام الماضي أن ترامب استفاد من حوالي 6.2 مليار دولار من مشاريع العملات المشفرة المرتبطة بعائلته، بما في ذلك World Liberty Financial، وهو مشروع لتمويل لامركزي (DeFi) واستقرار العملات الرقمية أسسه ترامب وثلاثة من أبنائه. كما تمتلك العائلة حصصًا في شركة تعدين البيتكوين American Bitcoin. في الوقت نفسه، أعرب النواب عن قلقهم بشأن عملة meme “TRUMP” و"MELANIA" التي أطلقها ترامب قبل فترة قصيرة من توليه المنصب.

قال سيبرج إن ترامب لن يقبل على الأرجح شروط تضارب المصالح إلا إذا تم تأجيل تاريخ سريانها لعدة سنوات. وأشار إلى أن إحدى الطرق المحتملة لتجاوز معارضة ترامب هي تأجيل سريان شروط تضارب المصالح إلى بعد ثلاث سنوات من إقرار القانون. وبهذا، فإن تاريخ سريان هذه الشروط يتجاوز حفل تنصيب الرئيس القادم، مما يعني أنها لن تنطبق على ترامب أبدًا.

ومع ذلك، من غير المرجح أن يقبل الديمقراطيون بمثل هذا التوافق الأحادي. يعتقد سيبرج أنه إلا إذا وافق الديمقراطيون أيضًا على تأجيل أجزاء أخرى من مشروع قانون هيكل سوق العملات المشفرة لمدة ثلاث سنوات، فلن يقبلوا بهذه الاتفاقية. هذا الجمود يفتح الطريق أمام تمرير القانون في عام 2027 وتنفيذه في عام 2029.

الآثار المتسلسلة الثلاثة لتأجيل مشروع قانون هيكل سوق العملات المشفرة

عدم اليقين التنظيمي مستمر: يعمل القطاع في ظل غياب قواعد واضحة، مما يرفع تكاليف الابتكار والامتثال، وقد يدفع الشركات إلى الخارج

فقدان الميزة التنافسية: لقد دخلت لوائح MiCA في الاتحاد الأوروبي حيز التنفيذ، والصين تدفع نحو العملة الرقمية الوطنية، وتأجيل الولايات المتحدة قد يفقدها السيطرة على تنظيم الأصول الرقمية عالميًا

متغير إعادة انتخاب ترامب في 2028: إذا تم تأجيل تنفيذ القانون حتى عام 2029، فقد تصبح قضايا تضارب المصالح لعائلة ترامب مرة أخرى محورًا في انتخابات 2028

الاختلافات بين الصناعة والحكومة

هذا يؤدي إلى تصادم بين صناعة العملات المشفرة والحكومة، حيث تفضل الصناعة أن يُسري القانون خلال فترة حكم ترامب، وتبقى محايدة تجاه شروط تضارب المصالح. يقول سيبرج إن هذا الاختلاف هو السبب الرئيسي وراء بطء تقدم مشروع قانون هيكل سوق العملات المشفرة سياسيًا. يُعتبر تشريع هيكل السوق للعملات المشفرة خطوة تنظيمية مهمة بعد تمرير قانون الاستقرار “GENIUS”، حيث سيوفر إطارًا واضحًا لتنظيم الأصول الرقمية في الولايات المتحدة، بما في ذلك تنظيم المؤسسات وتصنيف الأصول.

مرر مجلس النواب العام الماضي نسخته من مشروع قانون هيكل السوق، لكن التقدم في مجلس الشيوخ كان أبطأ، ومن المتوقع أن تراجع اللجان المعنية الموضوع لاحقًا هذا العام. أخبر خبراء السياسات مؤخرًا The Block أن احتمالية أن يصبح مشروع قانون هيكل السوق للعملات المشفرة قانونًا في عام 2026 تتراوح بين 50-60%. هذا التوقع المحافظ يتوافق مع تحليل TD Cowen، ويظهر أن القطاع غير متفائل بشأن تمريره في المدى القصير.

من وجهة نظر القطاع، فإن التأجيل لأربع سنوات يعني فترة فراغ تنظيمية أطول. ستواجه الشركات عدم اليقين المستمر في تصميم المنتجات، والهياكل التنظيمية، وتوسيع السوق. والأخطر من ذلك، أن ذلك قد يدفع المزيد من شركات العملات المشفرة إلى نقل مقراتها إلى ولايات قضائية أكثر وضوحًا في التنظيم، مثل الاتحاد الأوروبي وسنغافورة والإمارات.

بشكل عام، تزداد احتمالية تأجيل تمرير مشروع قانون هيكل سوق العملات المشفرة حتى عام 2027 وتنفيذه في عام 2029. الصراع بين عائلة ترامب ومطالب الديمقراطيين بتضارب المصالح، بالإضافة إلى حاجز الـ60 صوتًا في مجلس الشيوخ، يفرض على الحزبين التوصل إلى تسوية. قد يطول انتظار القطاع لتحقيق تنظيم واضح بمقدار 4 سنوات أخرى.