تاريخ أمريكا في مئة عام من الدروس: لماذا يجب أن نلاحق بيتا ونتجاهل ألفا

المؤلف: نيك ماغيولي، مدون اقتصادي و مؤلف كتاب “Just Keep Buying”

الترجمة: فيليكس، PANews

يعتقد معظم خبراء الاستثمار أن العائد الزائد (Alpha)، أي القدرة على التفوق على السوق، هو الهدف الذي ينبغي على المستثمرين السعي لتحقيقه. هذا منطقي تمامًا. في ظل ظروف متساوية، يكون Alpha دائمًا مرغوبًا فيه أكثر.

ومع ذلك، فإن امتلاك Alpha لا يعني دائمًا تحقيق عوائد استثمارية أفضل. لأن Alpha الخاص بك يعتمد دائمًا على أداء السوق. إذا كان أداء السوق ضعيفًا، قد لا يتيح لك Alpha تحقيق أرباح.

على سبيل المثال، تخيل مستثمرين اثنين: أليكس و بات. أليكس ماهر جدًا في الاستثمار، ويحقق تفوقًا على السوق بنسبة 5% سنويًا. أما بات، فهو مستثمر سيء، ويخسر على السوق بنسبة 5% سنويًا. إذا استثمر أليكس و بات في نفس الفترة الزمنية، فإن معدل العائد السنوي لأليكس سيكون دائمًا أعلى بمقدار 10% من بات.

لكن، ماذا لو بدأ بات وأليكس الاستثمار في أوقات مختلفة؟ هل هناك حالة يكون فيها، على الرغم من تفوق أليكس، أن يتفوق عائد بات على أليكس؟

الإجابة نعم. في الواقع، إذا استثمر أليكس في الأسهم الأمريكية بين 1960 و1980، واستثمر بات بين 1980 و2000، فبعد 20 عامًا، سيكون عائد استثمار بات أعلى من أليكس. يوضح الشكل التالي ذلك:

مقارنة العائد السنوي الحقيقي على مدى 20 سنة بين سوق الأسهم الأمريكية من 1960 إلى 1980 و1980 إلى 2000 في هذه الحالة، كان معدل العائد السنوي لأليكس من 1960 إلى 1980 هو 6.9% (1.9% + 5%)، بينما كان معدل عائد بات من 1980 إلى 2000 هو 8% (13% – 5%). على الرغم من أن قدرة بات على الاستثمار أقل من أليكس، إلا أن أدائه في العائد الإجمالي بعد تعديل التضخم كان أفضل.

ولكن، ماذا لو كان خصم أليكس هو مستثمر حقيقي؟ حاليًا، نفترض أن خصم أليكس هو بات، الذي يتخلف عن السوق بنسبة 5% سنويًا. لكن في الواقع، يجب أن يكون خصم أليكس هو المستثمر في المؤشر الذي يحقق عائدًا مطابقًا للسوق.

في هذا السيناريو، حتى لو حقق أليكس تفوقًا على السوق بنسبة 10% سنويًا بين 1960 و1980، فإنه سيظل يتخلف عن المستثمر في المؤشر بين 1980 و2000.

على الرغم من أن هذا مثال متطرف (أي قيمة استثنائية)، ستفاجأ عندما تكتشف أن امتلاك Alpha يؤدي إلى تكرار حالات الأداء المتأخر مقارنة بالتاريخ بشكل كبير. كما هو موضح في الشكل التالي:

مقارنة احتمالية تفوق السوق أو التفوق على المؤشر في جميع دورات الـ 20 سنة في سوق الأسهم الأمريكية من 1871 إلى 2005، بناءً على حجم Alpha كما ترى، عندما لا يكون لديك Alpha (0%)، فإن احتمالية التفوق على السوق تكون تقريبًا مثل رمية عملة (حوالي 50%). ومع زيادة عائد Alpha، فإن تأثير الفائدة المركبة يقلل من احتمالية التفوق على المؤشر، لكن الزيادة ليست كبيرة كما تتصور. على سبيل المثال، حتى لو كان عائد Alpha سنويًا 3% خلال 20 سنة، فهناك احتمال بنسبة 25% أن يكون أداؤك أدنى من صندوق المؤشر في فترات أخرى من تاريخ السوق الأمريكي.

بالطبع، قد يجادل البعض أن العائد النسبي هو الأهم، لكني لا أوافق على ذلك. فهل تفضل أن تحقق متوسط عائد السوق في فترات طبيعية، أم تفضل أن تخسر أقل فقط خلال الكساد الكبير (أي تحقيق عائد Alpha إيجابي)؟ أنا بالتأكيد أختار عائد المؤشر.

في النهاية، غالبًا ما يحقق عائد المؤشر عوائد جيدة جدًا. كما هو موضح أدناه، فإن العائد السنوي الحقيقي للسوق الأمريكية يتقلب على مدى عشر سنوات، لكنه غالبًا ما يكون إيجابيًا (ملاحظة: البيانات حتى عقد 2020 تظهر حتى عام 2025 فقط):

كل هذا يدل على أن، على الرغم من أهمية مهارات الاستثمار، فإن أداء السوق هو العامل الأهم في كثير من الأحيان. بعبارة أخرى، صلي من أجل Beta، وليس Alpha.

من الناحية التقنية، يقيس β (بيتا) مدى تقلب عائد أصل معين مقارنة بالسوق. إذا كانت بيتا لسهم معين تساوي 2، فهذا يعني أنه عندما يرتفع السوق بنسبة 1%، من المتوقع أن يرتفع هذا السهم بنسبة 2% (وبالعكس). لكن، للتبسيط، غالبًا ما يُطلق على عائد السوق اسم بيتا (أي معامل بيتا يساوي 1).

الخبر السار هو أنه إذا لم يوفر السوق خلال فترة معينة “بيتا” كافية، فقد يعوض ذلك في الدورة التالية من خلال تعويض العوائد. يمكنك أن ترى ذلك في الشكل التالي، الذي يعرض العائد السنوي الحقيقي المتحرك على مدى 20 سنة لسوق الأسهم الأمريكية من 1871 إلى 2025:

يوضح هذا الرسم كيف تتعافى العوائد بقوة بعد فترات الركود. على سبيل المثال، إذا استثمرت في سوق الأسهم الأمريكية في عام 1900، فسيكون العائد السنوي الحقيقي خلال العشرين سنة التالية قريبًا من 0%. أما إذا استثمرت في 1910، فسيكون العائد حوالي 7%. وإذا استثمرت في نهاية عام 1929، فسيكون العائد حوالي 1%، أما إذا استثمرت في صيف 1932، فسيصل إلى 10%.

هذه الاختلافات الكبيرة في العوائد تؤكد مرة أخرى أهمية أداء السوق (Beta) مقارنة بمهارات الاستثمار (Alpha). قد تتساءل، “أنا لا أستطيع التحكم في اتجاه السوق، فهل لهذا أهمية؟”

وهذا مهم لأنه نوع من التحرر. فهو يحررك من ضغط “ضرورة التفوق على السوق”، ويجعلك تركز على الأمور التي يمكنك السيطرة عليها حقًا. بدلاً من القلق من أن السوق لا يخضع لسيطرتك، يمكنك أن تنظر إليه كعامل غير مهم عليك القلق بشأنه. اعتبره متغيرًا لا تحتاج إلى تحسينه، لأنه لا يمكنك تحسينه أصلًا.

فماذا يجب أن تحسن بدلاً من ذلك؟ حسن استثمارك، معدل ادخارك، صحتك، عائلتك، وغيرها. على مدى الحياة، فإن القيمة التي تخلقها هذه المجالات تفوق بكثير محاولة تحقيق عوائد زائدة من خلال تحسين محفظتك الاستثمارية بمقدار نقاط مئوية قليلة.

خذ على سبيل المثال، زيادة راتبك بنسبة 5% أو التحول المهني الاستراتيجي، يمكن أن يزيد دخلك مدى الحياة بمبالغ تصل إلى ستة أرقام، وربما أكثر. كما أن الحفاظ على صحة جيدة هو نوع من إدارة المخاطر الفعالة، ويمكن أن يقلل بشكل كبير من نفقات الرعاية الصحية المستقبلية. بالإضافة إلى ذلك، فإن قضاء الوقت مع عائلتك وتقديم القدوة لهم يساهم في بناء مستقبلهم بشكل صحيح. هذه القرارات تأتي بفوائد تفوق بكثير ما يمكن أن يحققه معظم المستثمرين من محاولة التفوق على السوق.

في عام 2026، ركز طاقتك على الأمور الصحيحة، واطارد Beta، وليس Alpha.

اقرأ أيضًا: استعراض استثماري لمدة عامين: مهرجان البيتكوين، جنازة العملات الرقمية البديلة، لماذا تتقلص أصولك خلال السوق الصاعدة؟