هيكل سوق الإقراض على السلسلة، المخاطر والدورة الجديدة

المؤلف: معهد CoinW للأبحاث

النقاط الرئيسية

تتجه وظيفة الإقراض على السلسلة تدريجيًا من كونها أداة تعتمد بشكل رئيسي على الرافعة المالية في المراحل المبكرة، نحو البنية التحتية لتخصيص رأس المال. أصبح الإقراض على السلسلة جزءًا هامًا من منظومة DeFi. حاليًا، يبلغ إجمالي قيمة الأصول المقفلة في بروتوكولات الإقراض على السلسلة حوالي 64.3 مليار دولار، أي حوالي 53.54% من إجمالي قيمة الأصول المقفلة في DeFi.

أصبح Aave هو البروتوكول الرائد في مجال الإقراض على السلسلة، حيث تبلغ قيمة الأصول المقفلة فيه حوالي 32.9 مليار دولار، أي حوالي 50% من إجمالي قيمة الأصول المقفلة في قطاع الإقراض، وفي الوقت نفسه، تواصل Morpho وغيرها من البروتوكولات تعزيز حصتها السوقية، مما يخلق هيكلًا يسيطر عليه بروتوكول واحد مع وجود العديد من المنافسين.

أصبحت الأصول الائتمانية جزءًا هامًا من الأصول الحقيقية على السلسلة (RWA). مع إدخال أنواع أكثر من الديون على السلسلة، وارتفاع الطلب من المؤسسات على الأصول الملتزمة والمتتبعة، من المتوقع أن يصبح الإقراض على RWA محركًا رئيسيًا للنمو. بالإضافة إلى ذلك، فإن التحسن المزدوج في البيئة النقدية الكلية والإطار التنظيمي يقللان بشكل مشترك من تكاليف تدفق الأموال والامتثال، مما يخلق ظروفًا خارجية أكثر سلاسة لتطوير السوق.

كما يواجه بروتوكولات الإقراض على السلسلة مخاطر متعددة، منها الاعتماد الكبير على قيمة الضمان وسيولة السوق، حيث يمكن أن تؤدي تقلبات السوق إلى عمليات تصفية؛ بالإضافة إلى أن الإقراض غير المضمون ودمج RWA يزيدان من مخاطر التخلف عن السداد ومخاطر الطرف المقابل. علاوة على ذلك، فإن الاعتماد المفرط على حوافز الرموز لزيادة الحجم بشكل مصطنع، وأمان الجسور في التوسعات عبر السلاسل، يكشف عن مخاطر عالية. لذلك، يجب على بروتوكولات الإقراض على السلسلة موازنة بين النمو والأمان والسيولة والامتثال.

مع دخول الأصول الملتزمة مثل الرموز المالية الحكومية الأمريكية والأصول الملتزمة الأخرى إلى السلسلة تدريجيًا، يتطور الإقراض على السلسلة من كونه أداة تمويل أصلية للعملات المشفرة إلى بنية تحتية مالية رئيسية، مع تعزيز قاعدة الضمانات. في هذه العملية، من المتوقع أن يصبح الإقراض بين المؤسسات على السلسلة مصدرًا هامًا للنمو الإضافي. في الوقت نفسه، فإن وجود معدلات فائدة ثابتة ومتغيرة سيساعد على نضوج نظام أسعار الفائدة على السلسلة، وقد يدفع التنظيم والمنطق الرأسمالي السوق إلى تقسيمه إلى طبقتين: طبقة مستقرة وملتزمة وطبقة عالية المخاطر ومبتكرة، مما يسرع من دمج الإقراض على السلسلة في السوق الرأسمالي العالمي من خلال تنظيمه ومواءمته مع الأنظمة.

الفهرس

واحد. نظرة عامة على سوق الإقراض على السلسلة

• 1.1. حجم السوق وتدفقات رأس المال
• 1.2. العوامل الكلية والصناعية المحركة
• 1.3. الديناميات التنظيمية والامتثال

اثنان. تصنيفات سوق الإقراض على السلسلة

• 2.1. بروتوكولات الإقراض بضمان
• 2.2. بروتوكولات الإقراض غير المضمون
• 2.3. بروتوكولات الإقراض المعيارية
• 2.4. دمج RWA والإقراض

ثلاثة. هيكل المنافسة

• 3.1. هيمنة البروتوكولات الرائدة وتغيرات TVL
• 3.2. هيكل الإيرادات ونماذج الربح
• 3.3. تصور المستخدمين وهيكل الأصول
• 3.4. النشر عبر سلاسل متعددة ودمج المنظومات البيئية

أربعة. المخاطر والتحديات

• 4.1. مخاطر السيولة
• 4.2. مخاطر التخلف عن السداد
• 4.3. وهم الحوافز والنمو
• 4.4. مخاطر عبر السلاسل

خمسة. الاتجاهات المحتملة للتطوير

• 5.1. الإقراض بين المؤسسات على السلسلة
• 5.2. تحويل الأوراق المالية إلى السلسلة وإمكانات الرهن
• 5.3. سندات الخزانة الأمريكية ستصبح الأصول الأساسية للإقراض
• 5.4. وجود معدلات فائدة ثابتة ومتغيرة
• 5.5. التمايز في الهيكل المزدوج لسوق الإقراض

ستة. الخلاصة

المراجع

لقد أصبح بروتوكول الإقراض على السلسلة جزءًا هامًا من منظومة DeFi. من أدوات التوسع بالرافعة المالية في البداية، إلى أن توسع ليشمل العملات المستقرة والأصول الحقيقية (RWA) وأسواق رأس مال متنوعة. لا يقتصر بروتوكول الإقراض على استقرار السيولة فحسب، بل أصبح أيضًا مركز تسعير رأس المال ومركز تخصيص رأس المال بشكل متزايد. حاليًا، يبلغ إجمالي قيمة الأصول المقفلة في بروتوكولات الإقراض على السلسلة حوالي 64.3 مليار دولار، أي حوالي 53.54% من إجمالي قيمة الأصول المقفلة في DeFi (قرابة 120.2 مليار دولار). على وجه التحديد، تسيطر Aave على حوالي 50% من TVL الإقراض، أي حوالي 32.9 مليار دولار؛ وتحتل Morpho وغيرها من البروتوكولات حصصًا سوقية معينة.

بالإضافة إلى ذلك، تتزايد مصادر التمويل وأنواع الأصول في الإقراض على السلسلة، حيث أصبحت RWA محركًا جديدًا لنمو البروتوكولات. يواجه هيكل سوق الإقراض على السلسلة تحديات ونموًا في آنٍ واحد. من ناحية،، عاد TVL بروتوكولات الإقراض تدريجيًا، ويظهر السوق بشكل عام علامات على الانتعاش. ومن ناحية أخرى، لا تزال السوق تواجه تحديات هيكلية، مثل تشتت السيولة بشكل كبير، وتوزع الأموال بين البروتوكولات والسلاسل، وغياب آلية فعالة لدمج السيولة؛ كما أن الإقراض التقليدي بالعملات المستقرة يقترب من التشبع، في حين أن RWA والإقراض للمؤسسات لا تزال عرضة للعرض المحدود، مما يؤدي إلى تباين في معدلات الفائدة وتفضيلات المخاطر. ستتناول هذه الدراسة من خلال الأقسام التالية، نظرة شاملة على سوق الإقراض على السلسلة، وتصنيفه، وهيكل المنافسة، بالإضافة إلى منطق التشغيل، والحالة الحالية، والاتجاهات المستقبلية.