البيتكوين يتخلف عن الذهب، لكن عصر الاقتصاد المشفر الذهبي لم يبدأ بعد

بقلم رايان واتكينز تم التجميع بواسطة: ديب تايد تيكفلو

مقدمة: في عام 2026، يمر اقتصاد العملات الرقمية بأكثر فترة انتقالية حرجة خلال 8 سنوات. تتعمق هذه المقالة في كيفية تراجع السوق إلى “هبوط ناعم” من توقعات مفرطة في عام 2021، ووضع تدريجيا إطار تقييم قائم على التدفق النقدي وحالات الاستخدام الحقيقية. يشرح المؤلف آلام السنوات الأربع الماضية من خلال “تأثير الملكة الحمراء” ويشير إلى أنه مع تحرير القيود في الولايات المتحدة وانفجار التطبيقات على مستوى المؤسسات، تتحول أصول العملات الرقمية من المضاربة الدورية إلى النمو طويل الأمد. في ظل أزمة عالمية للثقة وانخفاض قيمة العملة، لا يقتصر ذلك على تعافي الصناعة، بل أيضا صعود نظام مالي مواز. بالنسبة للمستثمرين المنخرطين بعمق في الويب 3، فهذا ليس فقط إعادة تشكيل معرفية، بل فرصة دخول غير مقدرة في التقدير عبر الدورات. النص الكامل كما يلي: النقاط الأساسية

• فئة الأصول خفضت التوقعات بشكل مبكر في عام 2021؛ منذ ذلك الحين، عادت التقييمات إلى العقلانية، وأصبحت تقييمات الأصول عالية الجودة أكثر منطقية.
• مع استرخاء البيئة التنظيمية في الولايات المتحدة، أدت قضايا التوافق والتقاط القيمة للرموز إلى نقطة تحول جديدة، مما جعل الرموز أكثر قيمة للاستثمار.
• نمو اقتصاد العملات الرقمية يتحول من الدوري إلى العلماني، وقد ولدت الصناعة بالفعل بعض حالات الاستخدام القيمة خارج البيتكوين.
• البلوك تشين الفائز يعزز مكانته كمعيار للشركات الناشئة والمؤسسات الكبرى، ويصبح مكانا للتجمع لبعض أسرع الشركات نموا في العالم.
• مع تحمل العملات البديلة لسوق هابطة استمرت أربع سنوات، وصلت معنويات السوق إلى أدنى مستوياتها، وتم تسعير فرص المشاريع الكبرى متعددة السنوات بشكل خاطئ من قبل السوق، وقليل من المحللين يفكرون في نمو أسي في نمذجتهم.
• بينما قد تزدهر المشاريع الكبرى في العصر القادم من اقتصاد العملات الرقمية، فإن زيادة الضغط على توقعات التسليم وزيادة المنافسة من الشركات ستؤدي إلى استبعاد اللاعبين المعرضين للخطر.
• لا شيء أقوى من فكرة أن الوقت قد حان، وأن اقتصاد العملات الرقمية لم يشعر يوما بأنه أكثر من لا يمكن إيقافه.

خلال ثماني سنوات لي في الصناعة، يمر اقتصاد العملات الرقمية بأكبر تحول شهدته على الإطلاق. المؤسسات تجمع الرقائق، بينما يتنوع رواد السيفربانك ثرواتهم. تستعد الشركات للنمو في منحنى S، والمطورون الأصليون في الصناعة المحبطون يغادرون السوق. توجه الحكومات التحول المالي العالمي نحو مدارات البلوكشين، بينما لا يزال المتداولون على المدى القصير قلقين بشأن حركة الخطوط على الرسوم البيانية. تحتفل الأسواق الناشئة بالديمقراطية المالية، بينما يأسف الشباب الغاضبون في الولايات المتحدة لأن هذا ليس أكثر من لعبة كازينو. مؤخرا، ظهرت العديد من المقالات حول “أي فترة في التاريخ تشبه اقتصاد العملات الرقمية اليوم”. يشبه المتفائلون ذلك بانفجار فقاعة ما بعد الدوت كوم، معتقدين أن عصر المضاربة في الصناعة قد انتهى، وأن الفائزين على المدى الطويل مثل جوجل وأمازون سيبرزون ويتسلقون على منحنى S. شبه المتشائمون ذلك بالأسواق الناشئة، مثل بعض الأسواق في العقد الثاني من الألفية، مشيرين إلى أن ضعف حماية المستثمرين ونقص رأس المال المزمن قد يؤدي إلى أداء ضعيف في أسعار الأصول، حتى لو كانت الصناعة مزدهرة. كلا المنظورين لهما مزايا. ففي النهاية، التاريخ هو أفضل دليل للمستثمرين بجانب الخبرة. ومع ذلك، فإن الإلهام الذي يمكن أن يجلبه لنا التشبيه محدود في النهاية. نحتاج أيضا إلى فهم اقتصاد العملات المشفرة في سياقه الاقتصادي الكلي والتكنولوجي. السوق ليس كيانا واحدا – بل يتكون من العديد من الشخصيات والقصص المترابطة لكنها مختلفة. إليك أفضل تقييم لدي لما نحن عليه في الماضي وإلى أين نتجه في المستقبل. دورة الملكة الحمراء “الآن، هنا، كما ترى، عليك أن تركض بيأس لتبقى حيث أنت. إذا أردت الذهاب إلى مكان آخر، عليك أن تركض على الأقل ضعف سرعة ذلك!” —— لويس كارول في كثير من النواحي، التوقعات هي الشيء الوحيد المهم في الأسواق المالية. وبتجاوز التوقعات، ترتفع الأسعار؛ إذا لم تتحقق التوقعات، سينخفض السعر. مع مرور الوقت، تتغير التوقعات كالبندول، وتميل العوائد المستقبلية إلى الارتباط السلبي معها. في عام 2021، كانت توقعات السحب على المكشوف في اقتصاد العملات الرقمية تتجاوز فهم معظم الناس. يظهر هذا الارتفاع الزائد بطرق ما، مثل تداول شرائح DeFi الزرقاء عند 500 ضعف سعر البيع (مضاعفات P/S) أو ثماني منصات عقود ذكية في ذلك الوقت بتقييمات تجاوزت 1000 مليون دولار. ناهيك عن هراء الميتافيرس والNFT. لكن الرسم البياني الذي يعكس هذا بهدوء هونسبة البيتكوين إلى الذهب。 على الرغم من تقدمنا، لم يصل سعر البيتكوين مقابل الذهب إلى مستوى أعلى جديد منذ عام 2021 ولا يزال في حالة تراجع. من كان يظن أنه في رأس المال العالمي للكريبتو الذي يقوله ترامب، بعد إدراج أنجح صندوق مؤشرات متداولة في التاريخ، بينما كان الدولار ينخفض بشكل منهجي، سيكون البيتكوين أقل نجاحا كذهب رقمي كما كان قبل أربع سنوات؟ ! أما بالنسبة للأصول الأخرى، فالوضع أسوأ بكثير. تدخل معظم المشاريع هذه الدورة مع مجموعة من القضايا الهيكلية التي تزيد من تحديات التعامل مع التوقعات القصوى:

• إيرادات معظم المشاريع دورية.، وعلى أساس أن أسعار الأصول تستمر في الارتفاع؛
• عدم اليقين التنظيميمما يعيق مشاركة المؤسسات والشركات؛
• أدت هياكل الملكية المزدوجة إلى عدم توافق في المصالح بين المطلعين على الأسهم ومستثمري الرموز في السوق العامة؛
• كشف أوجه القصور في المعياريؤدي ذلك إلى عدم تماثل المعلومات بين فريق المشروع والمجتمع؛
• غياب إطار تقييم مشترك، مما يؤدي إلى تقلبات مفرطة وغياب قيعان الأسعار الأساسية.

أدى جمع هذه المشاكل إلى “نزيف” مستمر لمعظم الرموز، مع وصول عدد قليل فقط إلى أعلى مستوياته في 2021. لهذا تأثير كبير، فهناك أشياء قليلة في الحياة أكثر إحباطا من “استمر في المحاولة دون أن تحصل على مكافأة.” هذه الإحباط شديد بشكل خاص للمضاربين والمضاربين الذين يعتقدون أن العملات الرقمية هي أقل الطرق كثافة عمالة للثراء. مع مرور الوقت، أدى هذا الصراع إلى احتراق واسع النطاق في الصناعة. بالطبع، هذه عملية تطور صحية. لا ينبغي أن تحقق الجهود المتوسطة نتائج استثنائية باستمرار كما حدث في الماضي. في العصر الذي سبق عام 2022، عندما كان بإمكان “فابوروير” أيضا خلق ثروة هائلة، كان من الواضح أنه غير مستدام. ومع ذلك، فإن الجانب المشرق في كل هذا هو أن القضايا السابقة مفهومة على نطاق واسع وتم تسعير السعر بناء على هذه التوقعات. اليوم، قليل من مستخدمي العملات الرقمية مستعدون لاستكشاف أي حجج أساسية طويلة الأمد باستثناء البيتكوين. بعد أربع سنوات من المعاناة، أصبح لدى فئة الأصول الآن ما يلزم لمفاجأة السوق مرة أخرى. ! اقتصاد العملات الرقمية بعد عصر التنوير كما ذكر سابقا، دخل اقتصاد العملات الرقمية هذه الدورة مع العديد من المشاكل الهيكلية. لحسن الحظ، الجميع على علم بذلك الآن، والعديد من هذه المشاكل بدأت تتحول تدريجيا إلى التاريخ. أولا، بالإضافة إلى الذهب الرقمي، هناك بالفعل العديد من حالات الاستخدام التي أظهرت نموا مركبا، والعديد منها في طور التحول. على مدى السنوات القليلة الماضية، أنتج اقتصاد العملات الرقمية:

• منصة الشبكات من نظير إلى نظير: تمكن المستخدمين من إجراء المعاملات وتنفيذ العلاقات التعاقدية دون وجود وسطاء حكوميين أو شركاتيين.
• الدولارات الرقمية: يمكن تخزينها ونقلها في أي مكان على الكوكب مع اتصال بالإنترنت، مما يوفر عملة رخيصة وموثوقة لمليارات الناس.
• التبادلات بدون إذن: يمكن أي شخص، في أي مكان، من تداول أفضل أصول العالم عبر أي فئة أصول على مدار الساعة في مكان شفاف واحد.
• آلات مشتقة جديدةتشمل الأمثلة عقود الأحداث والمبادلات الدائمة، التي توفر رؤى تنبؤية قيمة واكتشافا أكثر فعالية للأسعار للمجتمع، على التوالي.
• أسواق الضمانات العالمية: يمكن المستخدمين من الوصول إلى الائتمان بدون إذن من خلال بنية تحتية شفافة ومؤتمتة، مما يقلل بشكل كبير من مخاطر الطرف المقابل.
• منصة إنشاء الأصول الديمقراطيةتمكن الأفراد والمؤسسات من إصدار أصول قابلة للتداول للجمهور بتكلفة منخفضة جدا.
• منصة التمويل المفتوح: تمكين أي شخص في العالم من جمع رأس المال لأعماله وتجاوز القيود الاقتصادية المحلية.
• شبكات البنية التحتية الفيزيائية (DePIN): توزيع العمليات على المشغلين المستقلين من خلال تمويل رأس المال الجماعي، مما يخلق بنية تحتية أكثر قابلية للتوسع والمرونة.

هذه ليست قائمة شاملة بجميع حالات الاستخدام القيمة التي أنشأتها الصناعة حتى الآن. لكن النقطة هي أن العديد من هذه الحالات تظهر قيمة حقيقية، وتستمر في النمو بغض النظر عن تحركات أسعار الأصول الرقمية. ! وفي الوقت نفسه، ومع تخفيف الضغوط التنظيمية وزيادة وعية المؤسسين بتكلفة عدم التوافق، يتم تصحيح نموذج الأسهم والرمز المزدوج. تقوم العديد من المشاريع القائمة بدمج الأصول والإيرادات في رمز واحد، بينما يقسم البعض الآخر بوضوح الإيرادات داخل السلسلة إلى حاملي الرموز والدخل خارج السلسلة على أصحاب الأسهم. بالإضافة إلى ذلك، مع نضوج مزودي البيانات من الأطراف الثالثة، تتحسن ممارسات الإفصاح، مما يقلل من عدم تماثل المعلومات ويتيح تحليلا أفضل. وفي الوقت نفسه، هناك إجماع متزايد على مبدأ بسيط ومجرب عبر الزمن: 99.9٪ من الأصول تحتاج إلى توليد تدفقات نقدية، باستثناء الأصول النادرة ذات القيمة التخزينية مثل بيتكوين (BTC) والإيثيريوم (ETH). ومع دخول المزيد من المستثمرين الأساسيين إلى فئة الأصول، ستتعزز هذه الأطر أكثر، وسيزداد مستوى العقلانية. في الواقع، إذا كان هناك وقت كاف، يمكن فهم مفهوم “الملكية السيادية الذاتية للتدفقات النقدية على السلسلة” كنموذج مفتوح على نفس نطاق “المخزن الرقمي الذاتي للقيمة ذات السيادة”. ففي النهاية، متى في التاريخ تمكنت من الاحتفاظ بأصول رقمية حاملة ودفع المال لك بشكل مستقل من أي مكان في العالم كلما تم استخدام برنامج؟ ! في هذا السياق، يظهر البلوك تشين الفائز تدريجيا كحجر الأساس المالي والنقدي للإنترنت. مع مرور الوقت، تصاعدت تأثيرات الشبكة لإيثيريوم (إيثيريوم)، سولانا، وهايبرليكويد، بفضل نظامهم البيئي المتنامي من الأصول والتطبيقات والشركات والمستخدمين. تصميمها غير المرخص وتوزيعها العالمي يجعل التطبيقات على منصتهم أسرع الأعمال نموا في العالم، مع كفاءة رأسمالية ودوران إيرادات لا مثيل له. على المدى الطويل، من المرجح أن تدعم هذه المنصات السوق القابل للتوجه (TAM) لتطبيقات المالية الفائقة، وهو مجال تتنافس عليه معظم شركات التكنولوجيا المالية الرائدة حاليا. ! في ظل هذا السياق، ليس من المستغرب أن عمالقة وول ستريت ووادي السيليكون يدفعون مبادرات البلوكشين بأقصى سرعة. الآن، تظهر موجة من إعلانات المنتجات الجديدة كل أسبوع، تغطي كل شيء من الترميز إلى العملات المستقرة وكل ما بينهما. ومن الجدير بالذكر أنه على عكس الحقبة التي سبقت اقتصاد العملات المشفرة، فإن هذه الجهود ليست تجارب بل منتجات إنتاجية، مبنية في الغالب على سلاسل الكتل العامة بدلا من أنظمة خاصة معزولة. مع استمرار آثار التغييرات التنظيمية المتأخرة في الانتشار في النظام خلال الأرباع القادمة، ستتسارع هذه الأنشطة فقط. مع مزيد من الوضوح، يمكن للشركات والمؤسسات أخيرا تحويل تركيزها من “هل هذا قانوني؟” التحول إلى البلوك تشين هو الطريقة التي توسع بها فرص الإيرادات، وتقلل التكاليف، وتفتح نماذج أعمال جديدة. ! ربما واحدة من أكثر العلامات وضوحا على الوضع الحالي هي أن عددا قليلا من محللي الصناعة يبنون نماذج للنمو الأسي. تشير الأدلة القصصية إلى أن العديد من نظرائي من البائعين والمشترين من حولي لا يجرؤون حتى على التفكير في معدل نمو سنوي أعلى من 20٪ خوفا من الظهور بمظهر متفائل زائد. بعد أربع سنوات من الألم، ومع إعادة ضبط التقييمات، حان الوقت لتسأل نفسك: ماذا لو حدث أن كل هذا حدث ونما بشكل هائل؟ ماذا لو عادت “تجرؤ على الحلم” مرة أخرى؟ ساعة الغسق “إشعال شمعة هو إلقاء ظل.” —— أورسولا ليغوين في يوم خريفي بارد من عام 2018، قبل أن أبدأ يوما مرهقا آخر من العمل المصرفي الاستثماري، دخلت مكتب أستاذ قديم وأردت التحدث معه عن كل شيء يتعلق بالبلوك تشين. بعد أن جلست، أعاد سرد لي حديثه مع مدير صندوق تحوط للأسهم المشكك الذي ادعى أن العملات الرقمية تدخل شتاء نوويا وأنها “حل للمشكلة.” بعد أن أعطاني تدريبا مفاجئا حول أعباء الدين السيادي غير المستدامة والثقة المؤسسية المتداعية، أخبرني أخيرا كيف رد على المشككين:10 في المستقبل، سيشكرنا العالم على بناء هذا النظام الموازي." على الرغم من أنه لم يمض بعد عقد من الزمن، إلا أن توقعه يبدو استبصيريا للغاية، حيث تبدو العملات الرقمية بشكل متزايد وكأنها فكرة “الوقت المناسب”. وبنفس الروح، والجوهر الأساسي لهذا المقال، هو إثبات: العالم لا يزال يستهين بما يبنى هنا. بالنسبة لجميع مستثمرينا، الأمر الأكثر صلة هو،الفرص متعددة السنوات لمشاريع قيادية لا تقدر。 الجزء الأخير مهم، لأنه بينما قد تكون العملات الرقمية لا يمكن إيقافها، قد يكون رموزك المفضلة في الواقع يقترب من الصفر. الجانب الآخر من تحول العملات الرقمية إلى حالة لا يمكن إيقافها هو أنها تجذب منافسة أكثر شدة، والضغط لتحقيق النتائج لم يكن يوما أكبر من أي وقت مضى. كما ذكرت سابقا، مع دخول المؤسسات والشركات، من المرجح أن تنظف العديد من اللاعبين الضعفاء. هذا لا يعني أنهم سيفوزون بكل شيء ويأخذون التكنولوجيا لأنفسهم، لكنه يعني أن عددا قليلا فقط من اللاعبين المحليين سيكونون الفائزين الكبار الذين تدور حولهم إعادة تموضع العالم. النقطة هنا ليست أن نكون متشائمين أيضا. في جميع قطاعات التكنولوجيا الناشئة، 90٪ من الشركات الناشئة تفشل. قد تكون هناك المزيد من الإخفاقات العامة في السنوات القادمة، لكن ذلك لا يجب أن يشتتك عن الصورة الأكبر. ربما لا توجد تقنية تتماشى أكثر مع روح العصر الحالية (روح العصر) من العملات الرقمية. تراجع الثقة في المؤسسات في المجتمعات المتقدمة، والإنفاق الحكومي غير المستدام في دول مجموعة السبع، وانخفاض واضح في قيمة العملة من قبل أكبر مصدر للعملة الورقية في العالم، وإزالة العولمة وتجزئة النظام الدولي، ورغبة متزايدة في نظام جديد أكثر عدلا من النظام القديم. مع استمرار البرمجيات في التهام العالم، ويصبح الذكاء الاصطناعي أحدث مسرع، وترث الأجيال الشابة الثروة من جيل الطفرة السكانية المتقدمة في السن، لا يوجد وقت أفضل لإخراج اقتصاد العملات الرقمية من فقاعته الخاصة. بينما يعرف العديد من المحللين هذه اللحظة من خلال أطر كلاسيكية مثل دورة الحماس لجارتنر ومرحلة “ما بعد الهياج” لكارلوتا بيريز، مقترحين أن أفضل العوائد أصبحت من الماضي، تليها مرحلة أكثر مللا في الآلات الموسيقية، الحقيقة أكثر إثارة للاهتمام. اقتصاد العملات الرقمية ليس سوقا واحدة ناضجة متجانسة، بلمجموعة من المنتجات والشركات على منحنيات تبني مختلفة。 والأهم من ذلك، عندما تدخل التكنولوجيا مرحلة نمو، لا تختفي المضاربة، بل ترتفع وتنخفض مع تغير المشاعر وتيرة الابتكار. أي شخص يخبرك أن عصر التكهن قد انتهى قد يكون قد تعب منه، أو ببساطة لا يفهم التاريخ. من المعقول أن تكون متشككا، لكن لا تكن متشائما. نحن نعيد تصور المال والمالية وكيفية إدارة أهم مؤسساتنا الاقتصادية. يجب أن يكون تحديا، لكنه أيضا ممتع ومثير. مهمتك التالية هي معرفة أفضل طريقة للاستفادة من هذا الواقع الناشئ، بدلا من كتابة سلاسل لا تنتهي من التغريدات لمناقشة سبب فشلها. لأنه من خلال ضباب خيبة الأمل وعدم اليقين، بالنسبة لأولئك المستعدين للمخاطرة بفجر عصر جديد بدلا من الحزن على غروب العصر القديم، ستكون فرصة لا تتكرر مرة واحدة في العمر.