احتياطي البيتكوين الاستراتيجي الأمريكي قد يفقد ما يقرب من 30% من حيازاته بعد قرار قانوني واحد، حتى لو لم تبيع الحكومة أي من عملات BTC.
في العام الماضي، وقع الرئيس دونالد ترامب مرسومًا تنفيذيًا لإنشاء احتياطي البيتكوين الاستراتيجي (Strategic Bitcoin Reserve – SBR). ينص المرسوم على أن وزارة الخزانة الأمريكية توحد جميع BTC التي تسيطر عليها الحكومة في حساب احتياطي واحد وتلتزم بعدم بيع هذا الأصول.
ومع ذلك، فإن الأرقام الرئيسية حول حجم الاحتياطي قد تكون مبالغًا فيها، حيث أن جزءًا كبيرًا من BTC قد يكون مسروقًا أو محتجزًا، وليس بالضرورة أصولًا “نظيفة” مملوكة بشكل كامل للحكومة كأصول استراتيجية طويلة الأمد.
وفقًا لبيانات من Bitcoin Treasuries، تسيطر الحكومة الأمريكية على حوالي 328,372 BTC، مما يجعلها أكبر مالك للبيتكوين على مستوى الدول. وبسعر حوالي 65,842 دولارًا لكل BTC، تقدر قيمة هذه الأصول بحوالي 21.6 مليار دولار.
لكن المشكلة تكمن في أن جزءًا كبيرًا منها هو BTC تم حجزه، وليس بالضرورة أصولًا “نظيفة” مملوكة بشكل كامل للحكومة كأصول استراتيجية.
يسمح المرسوم التنفيذي بمعالجة الأصول وفقًا لقرار من المحكمة المختصة، ويحدد استثناءات للأصول التي يجب إعادتها للضحايا الذين يمكن التحقق من هويتهم في قضايا جنائية.
ويعد هذا الاستثناء مهمًا بشكل خاص، حيث أن حوالي 94,643 BTC – أي ما يقرب من 30% من حيازات الحكومة – مرتبطة باختراق Bitfinex في عام 2016.
إذا تم إرجاع هذه BTC بموجب آلية التعويض، فسيتم تقليل حجم الاحتياطي تلقائيًا إلى حوالي 234,000 BTC.
خزانة البيتكوين الأمريكية (المصدر: خزانة البيتكوين)## الرقم المعلن عن الاحتياطي حقيقي، لكن ملكية الأصول لا تزال محل تساؤل
يُنظر عادة إلى احتياطي البيتكوين الاستراتيجي على أنه ميزانية وطنية “نظيفة”. في الواقع، هو هيكل مختلط بين القانوني والمحاسبي.
جزء من BTC قد تم استيفاء إجراءات مصادرتها ويخضع لسيطرة الولايات المتحدة بشكل واضح. لكن جزءًا آخر لا يزال متورطًا في قضايا جنائية، ويحتاج إلى تعويضات أو إجراءات قضائية قد تستغرق سنوات.
حالة الـ94,643 BTC المرتبطة بـBitfinex هي المثال الأوضح. هذا الجزء من البيتكوين مخزن تحت سيطرة الحكومة ويُحسب ضمن الاحتياطي الإجمالي في السوق.
ومع ذلك، إذا حكمت المحكمة بأن الأصول يجب أن تُعاد للضحايا، فهي في الواقع لم تكن أبدًا أصولًا استراتيجية طويلة الأمد.
وهذا يثير جدلاً بين الطرفين، حيث قد يكون كلاهما يتجاهل جوهر المشكلة.
وجهة النظر المتفائلة قد تبالغ في تقدير استدامة الاحتياطي إذا اعتبرت أن جميع BTC التي تسيطر عليها الحكومة هي أصول استراتيجية دائمة. وعلى العكس، فإن وجهة النظر المتشائمة قد تبالغ في تأثير ذلك على السوق إذا اعتبرت إعادة الأصول بمثابة “بيع” من قبل الحكومة.
هذا الاختلاف القانوني له تأثير كبير على السعر، والمزاج السوقي، وكيفية تفسير المستثمرين لدور SBR.
لماذا لا تزال BTC الخاصة بـBitfinex “مجمّدة”
في أغسطس 2016، تعرضت منصة Bitfinex للاختراق وسُرقت 119,754 BTC، وهو أحد أكبر سرقات البيتكوين في تاريخ العملات الرقمية.
في فبراير 2022، استرجعت السلطات الأمريكية حوالي 94,643 BTC مرتبطة بالحادثة، وهو إجراء لافت من حيث الحجم والوقت.
المسألة التالية تتعلق بآلية التعويض.
في يناير 2025، اقترح المدعون أن تسمح المحكمة الفيدرالية بإعادة الأصول إلى Bitfinex على شكل “تعويض عيني” – أي استرداد مباشر باستخدام BTC بدلاً من البيع وتحويله إلى الدولار الأمريكي.
وهذا الاختلاف مهم جدًا لبنية السوق.
إذا باعت الحكومة أو طرحت المزاد، فسيشهد السوق حدث عرض واضح بحجم ووقت محددين. أما إذا تم التعويض بـBTC، فسيتم نقل القرار التالي إلى الطرف المستلم – سواء كان Bitfinex أو المستخدمون السابقون أو كلاهما، حسب الحكم النهائي.
وفقًا لإجراءات مصادرة الأصول في الولايات المتحدة، يحق للطرف الثالث تقديم طلب في إجراء مساعد. وفي قضية Bitfinex، هذا هو النقطة الأساسية للنزاع.
بعض العملاء يعتقدون أن الأصول المسروقة ملك لهم شخصيًا. بينما تدعي Bitfinex أنها كانت الطرف الأخير المتضرر اقتصاديًا بعد توزيع الخسائر وتعويض المستخدمين عبر آليات داخلية.
نتيجة هذه القضية قد تضع سابقة لكيفية التعامل مع التعويضات في حالات الاختراق المستقبلية.
حتى تصدر المحكمة حكمًا أو تتفق الأطراف، تظل BTC “مجمّدة” من الناحية العملية، على الرغم من أن على السلسلة تظهر أنها مستقرة.
LEO يصبح “أداة تقييم” للحكم القضائي
بينما تتقدم الإجراءات القانونية ببطء، يحاول السوق تقييم النتائج من خلال رمز UNUS SED LEO (LEO) – رمز منصة Bitfinex وiFinex.
قالت Bitfinex إنها إذا استرجعت BTC، فستستخدم 80% من القيمة الصافية لشراء وحرق LEO خلال 18 شهرًا، بما يشمل المعاملات OTC مثل المبادلة المباشرة بين BTC وLEO.
معدل علاوة LEO (المصدر: Vetle Lunde)
وهذا يحول قرار المحكمة الفيدرالية إلى آلية شراء واسعة النطاق، تسمح للسوق بالمضاربة على الجدول الزمني قبل صدور الحكم النهائي.
وفقًا لنموذج Vetle Lunde، رئيس قسم الأبحاث في K33 Research، هناك دافعان رئيسيان لسعر LEO: برنامج الشراء من إيرادات التداول وتوقعات حرق الرموز من BTC المسترجعة.
بافتراض أن حوالي 95,000 BTC سيتم إرجاعها، فإن 80% منها، أي حوالي 75,000 BTC، تساوي تقريبًا 5 مليارات دولار وفقًا للسعر الحالي. بينما برنامج الشراء من الإيرادات يقدر بحوالي 125 مليون دولار فقط.
تشير بيانات CoinMarketCap إلى أن قيمة LEO السوقية حوالي 8 مليارات دولار، لكن حجم التداول خلال 24 ساعة لا يتجاوز 7.1 مليون دولار – سيولة ضعيفة، مما قد يضخم تقلبات السعر.
حاليًا، يتداول LEO بعلاوة تقارب 60% على القيمة العادلة المقدرة، وهو أعلى مستوى منذ ارتفاع السوق بعد الإعلان عن الحجز في 2022. ضعف السيولة وتركيز الملكية يجعل مجموعة صغيرة من المستثمرين قادرين على التأثير بشكل كبير على السعر.
لذا، قد يكون السوق “يتوقع” نقل الأصول، أو ببساطة يتبع الزخم في ظل انخفاض القيمة الجوهرية.
العنوان قد يثير صدمة أكثر من الواقع في تدفق BTC
السياق الكلي بداية عام 2026 يظهر أن البيتكوين يتداول في بيئة ذات مخاطر منخفضة. صناديق ETF البيتكوين الفورية شهدت خروج أكثر من 4.5 مليار دولار على مدى 5 أسابيع متتالية.
وفي بيئة حساسة للعرض مثل هذه، فإن عنوانًا من نوع “الولايات المتحدة تنقل 95,000 BTC” سيثير بالتأكيد صدمة.
لكن، إذا خرجت الأصول من حق الحفظ الحكومي، فسيكون ذلك تعويضًا وليس بيعًا. وإذا نفذت Bitfinex خطة الشراء والحرق بشكل صحيح، فسيتم توزيع BTC تدريجيًا مع مرور الوقت بدلاً من بيعه بشكل جماعي.
وفقًا لتقديرات أولية، فإن 75,000 BTC خلال 18 شهرًا تعادل حوالي 139 BTC يوميًا – رقم غير كبير مقارنة بضغوط التوزيع من حاملي المدى الطويل وتدفقات ETF خلال الأشهر الخمسة الماضية.
لذا، فإن التأثير الأكبر قد يأتي من تفسير وسائل الإعلام بدلاً من تدفق العرض الحقيقي.
SBR ليس مجرد مخزون للأصول الرقمية، بل هو إشارة سياسية وسوقية. إن طريقة الإطار “خسارة أمريكا 30% من احتياطي البيتكوين” قد تثير تقلبات قوية لأنها تثير العواطف وتتوافق مع عناوين موجزة.
لكن، من الناحية القانونية، إذا خرجت BTC الخاصة بـBitfinex من سيطرة الحكومة، فإن الولايات المتحدة لم تتخلَّ عن سياسة الاحتياطي. على العكس، فهي تنفذ مبادئ القانون بشكل صحيح – وهو ما تم تحديده منذ إنشاء إطار احتياطي البيتكوين الاستراتيجي.
